中国中车 装备业务多元化 城轨提升盈利能力

中国中车是中国运输设备的主要制造商，其业务多元化，包括铁路设备、城轨和新兴产业。2021年，中国中车实现收入2257.3亿元人民币，归属净资产为103.0亿元人民币，经常性应占净收益为75.2亿元人民币。由于上游价格上涨，我们下调了2022年/2023年盈利预测。我们预计2022E/2023E/2024E归属 NP 为 11.1/11.9/128 亿元（前：2022E/2023E 为 12.8/137 亿元），EPS 为 0.39/0.42/0.45 元（前：0.45/0.48 元） 2022E/2023E)，PE 为 14/13/12x。由于我们预计其利润增长将慢于同业，我们对该股的估值为 19 倍 2022 年市盈率，低于基于 Wind 共识估计的铁路运输设备同业 23 倍的平均水平，我们的目标价为人民币 7.41 元（原：7.98 元，基于 19 倍 2021 年市盈率）。维持买入。