2021年报点评：业绩符合预期，迎接医保改革新机遇

研究助理：赵奕豪 事件概述。创业慧康于2022年4月14日晚发布了2021年年报，报告期内，公司实现营业总收入约18.99亿元，同比增长约16.30%；归属于上市公司股东的净利润为4.13亿元，同比增长24.28%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.87亿元，同比增长23.11%；实现基本每股收益为0.27元。 紧跟医疗IT发展进程，医院卫生信息化业务持续增长。2021年，公司主要业务医疗行业、非医疗行业营业收入分别为16.96、2.03亿元，占比分别为89.32%、10.68%，同比增长24.35%、-24.56%。在医院卫生信息化行业进入“一四五”的背景下，政府陆续出台规范标准类、鼓励支持类等多种政策，催化了医疗卫生信息化平台一体化建设需求的新高，行业呈现高景气度。2015-2021年。公司医疗卫生信息化业务连续七年保持增长，医疗行业营业收入复合增长率达29.09%，公司归母净利润复合增长率达42.33%。截止4月14日，公司新增客户订单增长超往年，新增千万级订单32个，千万级订单金额同比增长超过40%，持续扩大了公司的市场占有率；同时，公司承建的电子病历等项目的订单评级通过数量及总量处于行业前列，五级电子病历评级项目有5家通过评审，五级、六级电子病历评级项目累计有15家通过评审。 依托“健康城市”，探索多场景应用服务。2021年，公司基于健康城市“互联网+医疗”等创新业务快速增长，其中聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新业务，实现创收约1.12亿元，同比增长约40%。其中，互联网医院及区域性的互联网项目客户数量继续保持增长，新增接入医疗机构300余家，同比增长约70%，增速可观；参与互联网医院公有云（接入互联网医院平台和区域互联网）和私有云的建设已逾700家；此外，SAAS互联网医院平台咨询+复诊+药品+医技总单数约37万单，订单总金额约2600万元。 医保端持续中标，深入院端医保改革服务。2021年，公司与医保业务相关的收入约5734万元，同比增长约132%。医保端方面，2021年公司参与建设了河北、天津、甘肃、黑龙江、内蒙古、青海、山西七个省级医保平台；同时，公司还实现了从省级医保平台到市级医保平台案例的突破，并中标并实施了石家庄和营口市两个地市级医保平台业务。医院端方面，公司DRG/DIP医院端产品均采用公司最新框架，深度融合医院端管理和业务，并全方位满足国家医保局DRG/DIP分组方案和技术规范。2021年，公司中标了盐城市第一人民医院、新疆医科大学第七附属医院等十多家医疗机构的医保项目，不断优化依托于院内DRG业务开展的高质量管理模式，树立了行业良好的标杆。 启动“慧康云2.0”，构建云化产品体系。2021年，公司继续深入挖掘行业潜能，不断加强研发投入和技术产品创新，并为基层医疗机构、集团医院、专科联盟等提供的医疗卫生一体化云服务、形成基于医疗行业系统运维知识体系且协助北京市顺义区妇幼保健院、首都医科大学附属北京儿童医院等多家医院进行互联网医院的建设并通过互联网医院资质的审批。目前，公司已在北京、上海、广东、江苏、山东、湖北、广西、河南、宁夏等全国十多个省份的医疗机构完成互联网医院的建设。随着“慧康云2.0”云化产品的不断上线升级，未来公司将从传统IT信息产品服务公司到科技云生态企业的持续转型。 投资建议：当前，医疗IT行业厂商众多，且区域分布较为明显，市场份额较为分散。在“三位一体”智慧医院、DRG/DIP医保改革等政策的驱动下，行业大额订单比例正在不断增加，而行业中的头部公司依靠较强的综合服务能力拿单优势明显，公司作为医疗IT头部企业或将迎来发展新机遇。我们预测公司2022-2024年营业收入为24.50、32.41、40.40亿元，归母净利润为5.03、7.30、10.26亿元，EPS为0.32、0.47、0.66元/股，对应PE为21、15、10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业技术标准化水平低；“慧康2.0”推动不及预期；国内新冠疫情反复。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）