业绩超预期，开设早教及托育中心

公司2021年营收同比增长17.55%,归母净利润同比减少36.97% 4月14日，公司公布2021年年报：2021年实现营业收入26.52亿元，同比增长17.55%，实现归母净利润0.73亿元，折合成全面摊薄EPS为0.52元，同比减少36.97%，实现扣非归母净利润0.29亿元，同比减少64.97%。 单季度拆分来看，4Q2021实现营业收入9.99亿元，同比增长54.49%，实现归母净利润0.40亿元，折合成全面摊薄EPS为0.28元，同比减少24.08%，实现扣非归母净利润0.25亿元，同比减少43.27%。 公司2021年综合毛利率下降1.27个百分点，期间费用率上升2.09个百分点 2021年公司综合毛利率为30.26%，同比下降1.27个百分点。单季度拆分来看，4Q2021公司综合毛利率为29.60%，同比下降4.10个百分点。 2021年公司期间费用率为27.57%，同比上升2.09个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.33%/3.61%/1.63%，同比分别变化+0.94/-0.28/+1.44 个百分点。4Q2021公司期间费用率为23.88%，同比上升1.00个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.95%/2.32%/1.61%，同比分别变化+1.21/-1.49/ +1.29个百分点。 收购贝贝熊打开华中市场，开设早教及托育中心 2021年第4季度，爱婴室成功收购了华中区域第一母婴连锁品牌贝贝熊，门店数量由2020年末的290家增至2021年末的526家，门店覆盖华东、华南、西南、华中区域。同时，2021年公司依托旗下高端创意早教品牌，开设了早教及托育中心，形成了母婴服务产业的多元化布局。在线上渠道建设方面，2021年3月公司上线O2O业务，截至2021年末，公司已累计搭建了1000多个50人以上的企微社群，拥有120万+的社群粉丝。 上调盈利预测，维持“中性”评级 公司业绩超预期，主要是由于公司收购贝贝熊效果超预期，公司与贝贝熊强强联手将提升公司获利空间，我们上调对公司2022/2023年EPS的预测9%/8%至0.43/0.48元，新增对公司2024年EPS的预测0.52元。公司收购贝贝熊后将打开华中市场，有利于巩固公司竞争实力，维持“中性”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新店拓展速度不达预期，收购兼并效果不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2021年分行业情况 表2：公司2021年分产品情况 表3：公司2021年分地区情况 表4：公司4Q2021归母净利润同比减少24.08% 表5：公司4Q2021净利率较上年同期下降4.13个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q1-2021Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q1-2021Q4）