华泰研究发布的2022年4月11日的研报显示，由于大流行控制升级导致清明消费疲软，文化和旅游部数据显示，2022 年清明节全国旅游人数为 7542 万人次，比 2021 年同比下降 26.2%。这可能抑制了对与旅行密切相关的非必需消费品的需求，例如汽车、服装和化妆品。在必需消费品方面，中国多个城市升级了疫情防控措施，上海新增无症状感染者数量不断攀升。在短期内没有放松管控措施的迹象，生鲜和生活必需品的需求一直在上升，凸显了大宗消费的韧性以及生鲜超市和便利店库存的防御性。政府主导促销活动刺激消费行业表现，商务部积极引导线下零售企业开展促销活动，确保货源充足。地方政府纷纷出台政策扶持零售业，例如，上海市人民政府办公厅向零售业提供贴息贷款，杭州市政府出台促进困难服务业恢复发展的政策，允许符合条件的零售企业延期缴纳失业保险金，鼓励发放贴息贷款，支持批发和零售企业扩产增效。4月偏好消费必需品而非非必需品，尽管疫情导致的囤积提振了消费品消费增长，但我们认为行业仍处于长期调整期，重点是降本增效和商业模式改革。在非必需消费品行业规模以上企业中，只有黄金、金饰/家电企业2M22零售额同比增长两位数。我们认为，鉴于经济疲软、Covid-19 和金价上涨（这抑制了消费者对黄金的需求），3 月份黄金和珠宝销售的同比增长可能会迅速下降。相比之下，大宗消费表现出韧性：食品、饮料、粮油等生活必需品消费稳步增长，3月份国内疫情防控升级导致的囤积进一步刺激消费生长。总体而言，我们在 4 月份看好必需消费品而非非必需品，我们建议投资者关注生鲜超市和便利店的股票。
