汽车行业点评报告：3月新能源依然靓丽，油车低于预期

行业整体概览：乘联会口径：3月狭义乘用车产量实现182.3万辆（同比-0.3%，环比+22.0%），批发销量实现181.4万辆（同比-1.6%，环比+23.6%）。由于芯片供应较2月有所恢复，因此3月产销恢复有较好的基础，但3月深圳+吉利+上海等多地疫情因素影响下产量和批发总体低于我们预期。交强险口径（初步数据）：3月行业交强险139.53万辆，同环比分别为-16.52%/+25.08%。展望2022年4月：考虑疫情影响继续，我们预计乘联会行业整体产量和批发环比分别为150/150万辆，同比分别-9.53%/-9.58%；出口量整体预计10万辆；新能源批发预计40万辆。 新能源汽车渗透率突破25%。乘联会口径3月新能源汽车产量43.7万辆（同比+124.2%，环比+24.9%），批发销量实现45.5万辆（同比+122.4%，环比+43.6%）。3月新能源汽车批发渗透率25.08%，环比提升3.30pct，上行状态持续。自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为41%/34%/3%，分别环比+3.0pct/+4.6pct/-0.3pct。乘用车出口同比持续高增长。乘用车出口（含整车与CKD）10.7万辆，同比+14%，环比-20%，其中新能源车出口1.1万辆，环比-76%，，环比下滑主要原因为季末特斯拉中国出口60辆，环比2月出口3.3万辆下滑较多。 车企层面：渠道补库较多，新能源车企批发表现靓丽。3月疫情影响下吉林、上海等地经销商进店和成交受一定影响，行业渠道库存+31万辆，上汽通用五菱/长安汽车/上汽乘用车/奇瑞汽车/广汽丰田/上汽大众渠道补库较多，分别+7.74/+7.03/+3.30/+3.15/+2.72/+2.65万辆。3月批发：1）同比来看，多数车企批发销量同比为正，自主车企表现好于合资，新能源表现好于传统车。比亚迪/理想/小鹏/埃安表现较佳，增幅超100%； 部分车企批发同比为负，主要系2021年同期基数较高以及本月芯片短缺影响持续所致。2）环比来看，除自主品牌中除上汽乘用车外其余车企均环比增长，主要系2月春节假期影响可比基数较低。一汽大众/上汽乘用车环比分别-5.43%/-3.41%。 本轮奥密克戎疫情对乘用车产销影响测算（实时更新）。截止4月10日统计约30个城市的详细防疫政策和周期天数，按照严重程度将不同城市分为4个档次。1）核心假设：所在城市的车企产能根据疫情严重档次假设产能利用率降低分别是：1档次（80%），2档次（40%），3档次（10%），4档次（0%）；因管控不能出门带来的直接消费力下降按照城市分别是：1档次（100%），2档次（50%），3档次（10%），4档次（0%）。 2）测算结论：若以本轮疫情4月底能明显好转情景，乘用车产能端的直接影响49.5万辆；乘用车销售端影响绝对值（直接+间接）悲观/中性/乐观情景分别是：99万/77万/55万辆，其中新能源影响悲观/中性/乐观情景分别是：20/15/11万辆。2022年乘用车产销预测调整（中性假设）2022年乘用车产量/批发/交强险分别是：2228/2238/2003万辆，同比+6.5%/+6.3%/-0.9%（相比前期预测下调约4个百分点）；2022年新能源批发/交强险销量：555万/505万辆（之前预测是570/520万辆）。 投资建议：短期疫情带来波动，长期看好汽车板块逻辑依然成立。2022年8大金股：整车【理想+比亚迪+小鹏+长城】，零部件【拓普集团+德赛西威+华阳集团+伯特利】。其次，整车【广汽+吉利+长安+蔚来+上汽+小康+江淮】等，零部件【爱柯迪+旭升股份+炬光科技+福耀玻璃+中国汽研+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子】。 风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。 1.行业整体概览：3月新能源批发口径渗透率达25.08% 3月批发同比-1.6%，新能源汽车渗透率突破25%。乘联会口径：3月狭义乘用车产量实现182.3万辆（同比-0.3%，环比+22.0%），批发销量实现181.4万辆（同比-1.6%，环比+23.6%）；其中新能源汽车产量43.7万辆（同比+124.2%，环比+24.9%），批发销量实现45.5万辆（同比+122.4%，环比+43.6%）。由于芯片供应较2月有所恢复，因此3月产销恢复有较好的基础，但疫情因素影响下产批同比小幅下降。乘用车出口（含整车与CKD）10.7万辆，同比+14%，环比-20%，其中新能源车出口1.1万辆，环比-76%。2022Q1累计产量为536.1万辆，同比+11.0%，Q1累计批发销量543.9万辆，同比+8.3%；其中新能源车Q1累计产量122.0万辆，同比+150.6%，累计批发119.0万辆，同比+145.4%。 交强险口径（初步数据）：3月行业交强险139.53万辆，同环比分别为-16.52%/+25.08%。 展望2022年4月：我们预计乘联会行业整体产量和批发环比分别为150/150万辆，同比分别-9.53%/-9.58%；出口量整体预计10万辆；新能源批发预计40万辆。 图1：2022年3月狭义乘用车产量同比-0.3%（万辆） 图2：2022年3月狭义乘用车批发同比-1.6%（万辆） 图3：2022年3月燃油车批发同比-16.93%（万辆） 图4：2022年3月新能源车批发同比+122.4%（万辆） 3月新能源汽车批发渗透率25.08%，环比提升3.30pct。乘用车批发口径3月新能源车渗透率25.08%，环比+3.30pct，上行状态持续。自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为41%/34%/3%，分别环比+3.0pct/+4.6pct/-0.3pct。细分来看，3月BEV纯电车型批发销量37.1万辆，同环比分别为+116.8%/+51.2%，Q1累计95.4万辆，同比+133.3%；PHEV车型批发销量8.4万辆，同环比分别为+151.3%/+17.5%，Q1累计23.5万辆，同比+211.2%。 出口市场同比+14%，持续高增长。3月乘用车行业出口10.7万辆，同环比分别+14%/-20%，其中新能源汽车出口1.1万辆，环比-76.15%，环比下滑主要原因为季末特斯拉中国出口60辆，环比2月出口3.3万辆下滑较多。3月自主品牌出口达到9.5万辆，同环比分别+24%/+9%；合资与豪华品牌出口1.2万辆，同环比分别-30%/-73.9%。 图5：新能源车3月批发渗透率25.08%，环比+3.30pct 图6：3月乘用车行业出口10.7万辆，同比+14% 2.车企层面：新能源车企批发表现靓丽 3月库存：3月疫情影响下吉林、上海、山东、广东、河北等地经销商进店和成交受一定影响，行业渠道库存+31万辆，上汽通用五菱/长安汽车/上汽乘用车/奇瑞汽车/广汽丰田/上汽大众渠道补库较多，分别+7.74/+7.03/+3.30/+3.15/+2.72/+2.65万辆。 3月批发：1）同比来看，多数车企批发销量同比为正，自主车企表现好于合资，新能源车企表现亮眼。比亚迪/理想/小鹏/埃安表现较佳，增幅超100%；部分车企批发同比为负，主要系2021年同期基数较高以及本月芯片短缺影响持续所致。2）环比来看，除自主品牌中除上汽乘用车外其余车企均环比增长，主要系2月春节假期影响可比基数较低。一汽大众/上汽乘用车环比分别-5.43%/-3.41%。 图7：3月乘用车行业以及重点车企产批数据跟踪/万辆 3.本轮奥密克戎疫情对乘用车产销影响测算（实时跟踪更新） 我们从“生产+消费”两个维度对本轮以上海+吉利为核心，发散至江浙省份其他地区的奥密克戎疫情对国内乘用车行业的影响进行测算，主要分为以下三个步骤： 3.1.疫情发生省份/城市数据统计 截至4月10日统计约30个城市的详细防疫政策和周期天数，按照严重程度分为4个档次（1档次以上海/吉林等全封控/静态管理状态为例，2档次以江苏苏州/常州等地半封控状态为例，3档次以福建泉州等限制部分区域生产活动为例，4档次以杭州/宁波等毗邻上海的城市为例）。 图8：疫情发生省份/城市数据统计（截至4月10日） 3.2.疫情对生产/消费端影响测算分析 3.2.1.生产端影响 本节测算目的是考虑最坏情境下可能影响生产产能的理论空间大小，不代表对当月产量的真实影响。截至4月10日，按照我们统计的上述城市主流车企的整车产能分布状态进行分析，核心假设如下： 1）所在城市的车企产能根据疫情严重档次假设产能利用率降低分别是：1档次（80%），2档次（40%），3档次（10%），4档次（0%）；2）主机厂对应地区产能利用率均按照100%来计算（实际情境均值大概率会明显低于100%，国内整体规划产能相比产量来看处于过剩状态）；3）当前所有未明确解封日期的城市封控天数均按照20天来计算，本轮国内疫情直至4月底才会有明显好转。 按照我们数据维度测算，核心结论如下： 1）考虑受疫情影响程度的一二三档不同级别所有城市整车规划年产能，直接算术累积合计1199万辆，占全国整车总规划产能的28.34%； 2）乘用车生产端影响49.5万辆（以直接整车产能受损为主），接下来类似蔚来汽车现象（因供应链和物流带来间接停产）是未来1-2周重点新增影响。 3）分系别来看，合资受影响整体大于自主，主要受上海/吉林两地大德系合资产能较为集中所致，广汽丰田/广汽本田等日系合资受影响相对较小；新势力内部以特斯拉受影响最大；自主品牌内部上汽+一汽受疫情影响较大，长城/比亚迪/广汽等受影响相对较小。传统主流主机厂被影响程度排名前五的车企，从大到小依次为一汽大众（长春）/华晨宝马（沈阳）/上汽大众（上海+南京）/一汽轿车（长春）/上汽乘用车（上海+南京+沈阳）。 3.2.2.消费端影响 截至4月10日，根据2021H2至2022年2月共计8个月时间段的交强险口径分城市销量数据以及我们统计的上述受疫情影响的城市分布进行分析，核心假设如下： 1）因管控不能出门带来的直接消费力下降按照城市分别是：1档次（100%），2档次（50%），3档次（10%），4档次（0%）；2）因疫情带来经济下滑从而导致的汽车消费推迟的比例分为三种情景：悲观情景（20%），中性（15%），乐观（10%） 按照我们数据维度测算，核心结论如下： 1）受疫情影响的城市销量占全国总销量比重为21.7%，其中新能源占比28.3%，燃油车占比20.2%； 2）从日均来看，疫情影响新能源车和燃油车的累计销量分别为0.3/0.9万辆； 3）乘用车销售端影响（直接+间接）悲观/中性/乐观情景分别是：99万/77万/55万辆，其中新能源影响悲观/中性/乐观情景分别是：19/15/11万辆，燃油车悲观/中性/乐观情景分别是79.9/62.1/44.3万辆。 图9：疫情对消费端影响测算（截至4月10日） 3.3.疫情对生产/消费端影响测算结论 2022年乘用车产销预测调整（以中性情景）：2022年乘用车产量/批发/交强险分别是：2228/2238/2003万辆，同比+6.5%/+6.3%/-0.9%，相比之前预测下调约4个百分点。 2022年新能源批发/交强险销量：555万/505万辆（之前预测是570/520万辆）。 4.投资建议 短期疫情带来波动，长期看好汽车板块逻辑依然成立。2022年8大金股：整车【理想+比亚迪+小鹏+长城】，零部件【拓普集团+德赛西威+华阳集团+伯特利】。其次，整车【广汽+吉利+长安+蔚来+上汽+小康+江淮】等，零部件【爱柯迪+旭升股份+炬光科技+福耀玻璃+中国汽研+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子】。 5.风险提示 下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。