2022年一季度业绩预告点评：一季度业绩高速增长，结构升级带动利润率上行

事件：公司公告，经初步核算，2022年一季度，公司预计实现营业总收入105亿左右，同比增长43%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润37亿元左右，同比增长70%左右。2022年以来，公司围绕“四个专注”“四个坚持”积极开展工作。一季度，公司灵活调整营销政策，多措并举，做好疫情防控的同时，积极有序开展生产经营活动，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，顺利实现了“开门红”。 青花系列快速增长带动利润高增。2021年公司经销商大会明确2022年青花汾酒三大指标：1）青花汾酒的销量指标、2）青花20的终端指标、3）青花汾酒意见领袖群体指标。公司通过降费用、调结构、质量，叠加青花系列配额制推动价盘上行，青花汾酒价格体系已进入正向循环，渠道积极性较高。青花系列定位次高端以上价位产品，是公司2022年业绩核心增长极，其中青花30·复兴版占位千元价格带，逐步由团购进入流通渠道，有助提升青花品牌形象并拉升公司整体利润率水平。2022年一季度，公司净利润率约35%，为历年最高水平，反映青花系列结构提升对公司利润产生明显拉动。 全国化持续开拓，省外占比持续提升。2021年Q3省内/省外分别实现21.4/29.8亿元，分别同增41%/53%，省外占比58.2%，全国化拓展稳步推进。 2021年公司深化“1357+10”市场布局，加大长江以南市场拓展力度，推动江、浙、沪、皖、粤等市场稳步突破，根据此前公司2021年业绩预增公告披露，公司全国市场可控终端网点达100余万家，省外增长势能依然强劲，预计2022年公司长江以南市场仍有望保持较快增长。 加码原酒产能，为长周期增长提供基础。2021年3月17日公司公告，公司拟投资91.02亿元建设实施汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期），该项目占地1932亩，建设工期计划为三年。该项目建成后，公司预计将新增年产原酒5.1万吨，新增原酒储能13.44万吨。公司近年产品结构不断优化调整，对高品质产能的需求不断增加，项目建成后，预计将有效提升汾酒原酒产、储能力，本次扩建不仅是对规模的追求，也是对品质的加码、对品牌的加持、对竞争力的升级，公司的产贮能力提升也会直接助力汾酒更高质量的发展。 投资建议：公司一季度收入利润均实现快速增长，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，带动公司产品结构持续升级，基于公司业绩预告，预计公司2022/23年营收分别为269/333亿元，归母净利润分别为79/102亿元，当前股价对应P/E分别为36/28X，考虑到公司成长性与确定性，维持“推荐”评级。 风险提示：1）青花、玻汾动销及价盘不及预期；2）疫情致回款动销不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）