煤矿智能化东风已至，新签订单爆发增长

首次覆盖，给予增持评级，目标价65.68元。受益于煤矿智能化建设提速，公司业绩将持续高增，预计2022-24年公司EPS为1.63/2.45/3.53元，给予增持评级，目标价65.68元，对应2022年40倍PE。 多因素驱动煤矿智能化建设提速 ， 保守测算潜在建设规模约2743-3745亿元。各部委煤矿智能化政策的持续出台、煤炭行业集中度提速、煤炭企业盈利大幅改善、华为入局打通煤炭工业互联网平台架构标准等多因素驱动我国煤矿智能化建设提速。截止2021年底我国智能化采掘工作面累计建成813个，渗透率不足5%，行业仍处于早期发展阶段 。我们保守测算煤矿智能化潜在建设规模可达2743-3745亿元，仅“十四五”期间投资规模将达到913-1255亿元，市场空间巨大。 龙软科技是我国煤矿智能化工业软件领军企业。公司技术实力突出，多次获得煤炭工业协会科技进步一等奖。公司可为客户提供符合国家建设标准的完整智能矿山解决方案，在国家首批71个智能化示范矿中公司核心产品在40对以上矿井实现应用，市占率稳居行业第一。 新签订单实现爆发式增长，未来业务发展有望超预期。受益于煤矿智能化建设提速，2021年公司不断落地多个千万元以上订单，平均订单体量变大，全年新签订单3.91亿元，同比增长141.36%，超出全年营收1亿元，为业绩高增打下坚实基础，未来发展有望超预期。 风险提示。市场竞争加剧、新品研发失败、潜在坏账的风险。 1.煤炭工业软件第一股迎来发展战略机遇期 二十年磨一剑，龙软科技已成长为我国煤炭工业软件领军企业。2002年2月，龙软科技成立于北京海淀中关村，自成立起便专注于我国煤炭空间信息研发领域，坚持做自主可控的平台软件。目前公司已经成长为基于空间信息技术的智能煤矿软件领军企业，并成功将业务拓展至智慧安监、智慧应急等业务领域，是国内唯一具备煤炭行业安全管理与智能矿山整体解决方案能力的工业软件企业。2021年中国煤炭企业50强中有44家为公司客户，大中型矿业集团120万吨及以上生产矿井的用户比例高达82.9%，位居全行业首位。公司于2019年登录科创板，自2020年开始牢牢把握住煤矿智能化东风，迎来快速发展的战略机遇期。 公司目前形成了以LongRuanGIS平台为基础的智能矿山整体解决方案以及公共安全解决方案两大产品体系。公司基于完全自主知识产权的LongRuanGIS基础平台，开发出满足国家能源局《煤矿智能化建设指南（2021版）》标准的LongRuan智能矿山整体解决方案，可提供包括基础平台软件、专业场景应用、管理决策、远程控制各环节在内的智能矿山全流程服务，在行业内享有盛誉。同时也把在煤炭行业长期积累的技术和产品经验向外延伸，推出行业应用范围更广的监管部门智慧应急管理平台、危化企业应急管理平台、智慧园区安全环保监管平台、安全生产信息共享平台等在内的公共安全解决方案，为公司未来实现跨行业发展、满足客户多元化需求打下坚实基础。 表1：公司形成了以LongRuanGIS平台为基础的智能矿山和公共安全两大解决方案 公司实控人毛善君教授技术背景雄厚，推出股权激励计划绑定核心骨干利益。公司股权结构稳固，实控人、董事长毛善君教授持有公司股份47.01%，担任北京大学遥感与地理信息系统研究所教授、博士生导师至今，曾获得国家科技进步二等奖及多次中国煤炭工业科学技术一等奖，是国内安全生产领域学科带头人。任永智、郭兵、尹华友三位副总经理分别持有公司股份3.35%、2.87%、1.77%。2021年3月26日，公司面向核心高管及技术骨干推出股权激励计划，业绩考核目标为以2020年业绩为基准，2021-2023年营收或净利润增速不低于30%/60%/90%，2021年已经顺利完成激励目标，将公司利益与核心骨干利益实现充分绑定。 图1：公司股权结构稳固，实控人持股比例高达47.01% 表2：公司股权激励业绩考核目标为以2020年为基准，2021-23年营收或利润增速不低于30%/60%/90% 连续多年营收保持较快增长，煤矿智能化东风推动营收增长提速。2016年，国家发改委、能源局明确了煤炭行业未来实现智能开采的发展方向，推动公司营收开始实现连续多年较快增长，2016至2020年间公司营收年复合增速达到25.63%。2020年初，国家发改委等八部委联合印发《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，同年11月25日公布首批71家智能煤矿试点单位，我国煤矿智能化建设进程显著加快，推动公司营收增长提速，2021年公司营收达到2.91亿元，同比增长47.17%。 图2：公司连续多年营收保持较快增长 智能矿山工业软件贡献主要收入来源，智慧安监/应急业务营收开始放量。 智能矿山工业软件解决方案是公司最主要的收入来源，2021年该业务营收同比增长60.19%至2.38亿元，营收占比自2017年的65.07%提高至2021年81.72%，毛利率维持在50%以上。以智慧安监、智慧应急为代表的新型技术服务营收在近三年保持了快速增长，2021年该业务营收同比增长64.54%至0.34亿元，营收占比自2019年的2.69%提高至2021年的11.67%，毛利率由负转正。LongRuan GIS软件销售业务营收占比整体呈现下滑趋势，主要原因在于随着煤矿智能化进程的加速，客户更倾向于采购包含基础GIS平台在内的整体解决方案。硬件代购及系统集成业务营收占比也呈现明显下滑趋势，公司业务以软件开发为主，该业务仅为发展软件业务的补充，并非重点发展方向。预计未来公司将呈现智能矿山与公共安全双轮驱动的发展态势。 图3:智能矿山工业软件贡献主要收入来源 图4:公司整体毛利率稳定在50%以上 公司产品化程度相对较高，净利润增速通常高于营收增速。2017年以来，公司整体毛利率保持在50%以上，产品化程度相对较高。2016-2020年间公司归母净利润年复合增速高达102.47%，实现了快速增长。2021年由于实施股权激励计划确认776.92万元股份支付费用，以及出于谨慎性原则计提1656.40万坏账准备，公司归母净利润同比增长24.30%至0.63亿元，利润增速低于营收增速。 图5：公司净利润保持较快增长 公司注重研发投入，构筑长期技术壁垒。作为一家技术驱动型的公司，公司非常注重研发投入，公司与北京大学建立战略合作关系，联合成立了“智慧能源和公共安全研究中心”，积极探索GIS技术的行业应用。 2017至2021年间，公司研发费用率从9.77%稳定提高至12.42%，同期销售费用率从9.95%下降至6.50%、管理费用率从11.16%下滑至7.86%，凸显公司技术立业的决心，也增强了公司的技术壁垒。目前公司多项智能煤矿技术实现了国内乃至全球的技术首创，多次获得煤炭工业协会奖项，并逐渐实现商业化销售，在行业内处于技术领先地位。 图6：公司研发费用率逐渐提高，期间费用率整体保持相对稳定 2.煤矿智能化东风已到，市场空间广阔 煤炭是，并仍将在较长时期内是我国能源消费的主力。“富煤、贫油、少气”是我国能源资源禀赋的现状，因而煤炭在过去一直是我国主体能源，在能源安全保障中肩负着“压舱石”和“稳定器”重任。过去十年间，煤炭在我国能源消费中占比自2012年的68.5%逐渐下降至2021年的56.0%，仍贡献一半以上能源消费。2022年3月15日，习近平总书记参加十三大五次会议内蒙古代表团审议时强调，“绿色转型是一个过程，不是一蹴而就的事情，要先立后破，而不能够未立先破…以煤为主的能源消费结构短期内难以根本改变…实现‘双碳’目标，必须立足国情，坚持稳中求进、逐步实现…不能把手里吃饭的家伙先扔了，结果新的吃饭家伙还没拿到手”，总书记的讲话点明了煤炭在我国能源消费中的仍将在较长时期内保持主力地位，承担起支撑能源、保障能源的重任。 图7：煤炭长期占据我国能源消费的主体地位 煤矿智能化是双碳背景下煤炭工业高质量发展的核心技术支撑，技术内涵十分丰富。智能化煤矿将人工智能、工业互联网、云计算、大数据、机器人、智能装备等与现代煤炭开发技术进行深入融合，形成全面感知、实时互联、分析决策、自主学习、动态预测、协同控制的智能系统，实现煤矿开拓、采掘、运输、通风、洗选、安全保障、经营管理等全过程的智能化运行。根据2021年6月国家能源局颁布的《煤矿智能化建设指南（2021年版）》，明确了智能化井工煤矿需要建设包括智能综合管控平台、智能地质保障系统、智能掘进系统、智能采煤系统等在内的12大类软硬件系统。 图8：煤矿智能化建设是多个前沿技术交叉融合的系统工程，技术内涵十分丰富 表3:根据国家建设标准，智能化井工煤矿需要完成12大类智能化建设 煤矿智能化对实现煤矿减人增安提效、促进能源低碳转型有重要意义。 一方面，煤矿智能化可以实现煤矿生产本质安全。通过机械化换人、自动化减人、智能化无人，可减少高危岗位人员一半以上，条件好的还可形成井下工作面无人采煤、少人值守的场景，避免矿工直接面对灾害事故风险，大幅消除安全生产隐患，从而实现从根本上遏制重特大事故发生。自2016年煤矿智能化建设起步以来，我国煤矿百万吨死亡率实现较快下降，特别是2020年智能化建设提速后死亡率实现大幅下降，2021年我国煤矿百万吨死亡率为0.044人/百万吨，相交2019年下降约47%。 另一方面，煤矿智能化建设能够推动能源低碳转型，保障能源供给安全。 在大规模低成本储能尚未突破、以新能源占比逐渐提高的新型电力系统加快构建的情况下，仍需煤电及煤炭发挥调峰和兜底保障作用。加快煤矿智能化建设，可以提高煤矿绿色安全生产素质和柔性生产能力，增加供给质量和供给弹性，形成部分生产能力储备，可以更好保证能源供需总量的平衡，在清洁能源供给波动的情况下及时弥补缺口，为能源绿色低碳转型提供有力支撑。 图9：2016年煤矿智能化建设起步以来，我国煤矿死亡率有明显下降 顶层设计不断强化，煤矿智能化政策支持力度逐渐加大。2016年3月，国家发改委、能源局发布《能源技术革命创新行动计划（2016—2030年）》，提出煤炭资源高效智能开发及安全绿色利用是煤炭工业两大战略发展方向，正式掀开煤矿智能化浪潮。2020年3月，国家发改委、能源局、应急部、工信部等八部委联合印发《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》，细化提出年、22021025年及2035年智能煤矿的发展目标，使煤 矿智能化建设发展提速。2020年11月，国家能源局、煤矿安全监察局印发《关于开展首批智能化示范煤矿建设的通知》，确定了首批71处示范煤矿名单，推动一些投资规模大、技术标准高的智能煤矿建设需求出现。2021年6月，国家能源局正式颁布《煤矿智能化建设指南（2021年版）》，首次明确了智能煤矿的12项重点建设内容，规范了智能煤矿投资方向。2022年4月1日，应急管理部修订后的《煤矿安全规程》开始生效，新增“积极推广自动化、智能化开采，减少井下作业人数”条款。此外山西、内蒙古、陕西等产煤大省也陆续出台煤矿智能化建设指南及规划。煤矿智能化顶层设计不断强化，产业趋势逐渐明朗。 表4:煤矿智能化支持政策不断出台，产业趋势逐渐明朗 煤炭行业集约化程度提升为煤矿智能化建设提速创造优良的客观环境。 2016年《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》发布以来，我国煤炭行业供给侧结构性改革持续推进，落后产能不断淘汰、先进产能持续建设，煤炭行业集约化程度不断提升，矿井数量大幅减少，大型现代化煤矿成为煤炭生产主力，生产结构不断优化。我国煤矿数量从2016年的7866个下降至2021年的4500个左右，原煤产量从34.1亿吨上升至41.3亿吨，年产120万吨以上的大型现代化煤矿数量达到1200个以上，煤炭产量占全国产量的85%左右，年产30万吨以下的小型煤矿数量已不足1000个，产量占比下降至2%。根据应急管理部2020年制定的《煤矿安全专项整治三年行动实施方案》，预计2022年我国煤矿数量将减少至4000处左右；根据中国煤炭工业协会发布的《2020煤炭行业发展年度报告》，预计到十