建筑板块超配价值凸显

投资要点 上周行情回顾：上周大盘下跌] 0.9%，中小板、创业板分别下跌2.1%、3.6%， 万得全A上周下跌1.7%。建筑装饰行业涨跌幅在申万31个行业处于第1位，上涨6.1%，跑赢万得全A 7.8个百分点。从估值水平来看，行业PE、PB分别为11和1倍，在申万31个行业处于低水平。从子行业来看，装修装饰、基础建设涨幅居前，分别上涨4.1%、2.6%。 央企订单增速高企，建筑龙头受益稳增长政策。从八家建筑央企公布其2021年新签合同额情况来看，1-12月同比均实现正增长，累计新签合同总额超13万亿元，较去年同期（108812亿元）增长23.4%。今年已发新增专项债集中投向基础设施建设相关领域，特别是新基建领域。随着“稳增长”政策逐步发力，国内建筑企业新签合同整体将维持增长，龙头建筑央企将显著受益。 国内建设高峰期已过，建筑企业未来的核心在于管理，提升业绩和估值的核心因素已经从行业红利转变为内部效率的提升。央企和国企在建筑行业中占了主导地位，但历史上其效率显著低于民企。但近年财务数据显示出央企、国企建筑公司的内部经营效率在逐步提高，财务结构也逐年优化，利于提升估值中枢。 政策加码水利，带动基建稳增长。3月30日，国务院常务会议提出，今年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固、灌区建设和改造等工程，预计全年可完成投资约8000亿元，今年Q1，全国完成水利投资1077亿元，跟去年同期相比，水利完成投资增加了35%。同时，地方政府债券也加大对水利项目的支持力度，今年一季度，水利项目已经落实地方政府专项债券接近500亿元。2022年水利将着重于国家水网与流域防洪等重大工程建设与智慧水利补短板，在财政支出进一步增加情况下，水利投资或保持较高增速。 水利建设投资力度加大的同时，投资结构持续优化。水利工程在保障国家水安全、推动区域协调发展、拉动有效投资需求、促进经济稳定增长等方面具有重要作用。据国家发改委介绍，今年在推动重大水利工程开工建设方面主要有三方面举措：一是加快项目前期工作进度；二是加大投资支持力度；三是深化水利投融资改革。2022年，中央财政将加大支持力度、优化支出结构、提升政策效能，在支持重点上，坚持目标导向、结果导向，聚焦短板弱项，聚焦重点领域，聚焦重点区域，在加大力度的同时，进一步完善激励约束机制，督促地方落实投入责任。 建筑板块上半年具备超配的价值。随着四月中旬Q1的宏观数据出炉，预计整体经济受疫情拖累严重，稳增长预期将进一步得到加强，基建将继续承担托底经济重任。基建数据出炉及近期年报披露，双层验证下将强化市场信心，板块短期还将继续迎来一波上涨行情。 投资建议：我们建议超配建筑板块。 风险提示：宏观经济下行风险、行业政策风险。 1上周行情回顾 上周大盘下跌0.9%，中小板、创业板分别下跌2.1%、3.6%，万得全A上周下跌1.7%。 建筑装饰行业涨跌幅在申万31个行业处于第1位，上涨6.1%，跑赢万得全A 7.8个百分点。 从估值水平来看，行业PE、PB分别为11和1倍，在申万31个行业处于低水平。 图1：建筑装饰行业上周上涨6.1%，跑赢万得全A 7.8个百分点 图2：行业PE在申万31个行业中处于低水平 图3：行业PB在申万31个行业中处于低水平 2子行业分析 从子行业来看，装修装饰、基础建设涨幅居前，分别上涨4.1%、2.6%。估值方面，房屋建设、园林工程的PE和PB均高于其它子行业，估值最低的为装饰装修。 表1：从子行业来看，基础建设、房屋建设涨幅居前，分别上涨7.8%、4.3% 3个股分析 从个股来看，中天精装、北新路桥、新疆交建、华蓝集团、汇通集团上涨位居前五，涨幅分别为33.1%、33.1%、27.2%、23.4%、19.8%。 上周板块内，风语筑、粤水电、延华智能、能辉科技、浙江建投跌幅位居前五。 表2：上周板块内行情一览 4央企订单增速高企，建筑龙头受益稳增长政策 从八家建筑央企公布其2021年新签合同额情况来看，1-12月同比均实现正增长，累计新签合同总额超13万亿元，较去年同期（108812亿元）增长23.4%。从合同金额来看，中国建筑一直位于榜首，2021年全年新签合同额达35295亿元，同比增长10.3%。从同比增速来看，中国能建全年新签合同额8726亿元，完成年度新签合同额计划135%，同比增长51%。 表3：八大建筑央企2021年新签合同金额及增速 “稳增长”政策逐步发力，龙头建筑央企将显著受益。据财政部网站显示，财政部提前下达2022年新增地方债务限额1.8万亿元，其中一般债务限额3280亿元，专项债务限额14600亿元。今年一季度各地共发行地方债18246亿元，是去年同期发行量的两倍多，其中，新增专项债发行1.3万亿元，约占今年“提前批”额度的89%，约占全年额度的36%。从资金投向来看，今年已发新增专项债集中投向基础设施建设相关领域，特别是新基建领域。随着“稳增长”政策逐步发力，国内建筑企业新签合同整体将维持增长，龙头建筑央企将显著受益。 图4：新增专项债资金投向 5政策加码水利建设，投资结构持续优化 3月30日，国务院常务会议上决定新开工一批条件成熟的水利工程，今年再开工南水北调后续工程等一批已纳入规划、条件成熟的水利项目，全年水利投资可完成约8000亿元，今年1-3月，全国完成水利投资1077亿元，跟去年同期相比，水利完成投资增加了35%。 4月8日，水利部在国务院政策例行吹风会上表示，2022年按照“政策适度靠前发力”要求，加大支持力度、优化支出结构、提升政策效能，今年通过一般公共预算安排1507亿元，其中水利发展资金达到606亿元；通过政府性基金安排572亿元，为今年扩大水利投资创造了有利条件。同时，地方政府债券也加大对水利项目的支持力度，今年一季度，水利项目已经落实地方政府专项债券接近500亿元。此外，水利部正在与有关部门、金融机构积极沟通协调，在水利项目利用金融资金、水利领域不动产的投资信托基金REITs试点等方面，计划要提出相关的支持举措，还要积极吸引社会资本参与水利工程建设运营。 2022年经济工作以“稳”为重，水利建设带动基建稳增长。根据中央及水利部的工作部署，2022年水利将着重于国家水网与流域防洪等重大工程建设与智慧水利补短板，在财政支出进一步增加情况下，水利投资或保持较高增速。 图5：当年新开工重大水利工程项目激增 图6：2020-2022年重点推进的150项重大水利工程类型占比