优选稳增长标的，积极加配建筑央国企、设计与钢构龙头

【本周核心观点】本周管理层指出我国经济面临疫情冲击、大宗商品价格上涨等较为复杂环境，“不确定性有的超出预期”，“一些市场主体受到严重冲击”，经济下行压力进一步加大。对此强调要“要高度重视和警觉新问题新挑战”、“及时出台有利于市场预期稳定的措施”、“政策举措要靠前发力、研究新预案”。近期系列表态显示管理层稳增长态度坚定且较为急迫，后续政策仍有较大空间。我们继续坚定看好稳增长主线，预计基建与地产将成为主抓手，考虑政策支持、疫后赶工以及去年下半年基数较低等因素，建筑行业下半年基本面预计景气度明显提升，有望带动板块估值扩张。估值性价比高、基本面可兑现度高的标的更具弹性，重点推荐：1）低估值建筑央企中国建筑（本月金股，基建+地产稳增长核心受益标的，中海地产优质资产亟待重估，PE4.7X）、中国中铁（PE5.4X，Q1订单大幅增长84%超预期）、中国交建（PE7.7X，REITs项目成功发行，配售比创REITs发行以来新低）、中国电建（PE12X）、中国铁建（PE4.2X）等；2）高成长地方国企山东路桥（PE5.3X）；3）基建设计龙头华设集团（PE8X）、苏交科（PE14X）； 4）钢结构龙头受益于基建加码与光伏建筑需求快速放量，看好精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE15X）。 管理层稳增长态度坚定且急迫，政策仍有较大空间，板块行情将延续。我们自去年11月份至今持续看好稳增长主线投资机会，2月份外发专题报告《深度复盘五次“稳增长”》，清明假期间我们再次提示稳增长主线行情，并核心推荐中国建筑，引领市场稳增长前瞻观点。本周国常会指出我国经济面临较多不确定性，“有的超出预期”，“一些市场主体受到严重冲击”。 当前因国内局部地区疫情爆发也对经济产生较大冲击，国际地缘政治因素使全球大宗商品价格大幅上涨，企业原材料成本攀升，导致企业经营困难明显增加、失业率有所抬升，经济下行压力进一步加大。对此国常会提出要“要高度重视和警觉新问题新挑战”、“各部门要着眼大局、主动作为”、“及时出台有利于市场预期稳定的措施”，4月7日国务院总理召开的经济形势专家和企业家座谈会中也提出“政策举措要靠前发力，明确拟推出的尽量提前，同时研究准备新预案”、“优化投资审批，加快项目建设进度”，系列表态可以看出近期管理层稳增长态度坚定且较为急迫，后续政策仍有较大空间，预计后续基建与地产将成为主抓手，考虑政策支持、疫后赶工以及去年下半年基数较低等因素，建筑行业下半年基本面预计景气度明显提升，有望带动板块估值显著扩张，建议积极配臵。 各省市重点项目统计：年内计划完成投资额同增约8%，助力基建稳增长与制造业投资修复。本周彭博报道中国拟推2.3万亿美元基建投资计划，引发市场关注，预计该计划为年初以来多地公布的2022年重点项目计划加总获得。需要指出的是多数重点项目需若干年实施完毕，且制造业投资项目占比不低，因此该投资总额不能代表今年基建完成额，但同比增速可为基建投资弹性评估提供一定参考。我们根据各省市政府公开信息统计，截至目前大部分省市已发布2022年重点项目投资计划，11个省市计划总投资28.7万亿，可比口径增速约8%；20个省市计划今年完成重点项目投资额10.0万亿，可比口径增速约8%。其中安徽、河南、浙江今年计划完成重点项目投资额均超万亿，分别达1.7/1.3/1.1万亿。以这3个省市为例看：安徽省重点项目投资额中，基建类占比近半，战略新兴+传统产业项目占比约30%； 河南省重点项目未披露详细项目金额，从项目个数上看，产业转型升级数量较多，占比约70%，基建类项目数占比约16%；浙江省重点项目投资额中，基建类项目占比66%（含交通21%+生态环保、城市更新和水利设施46%），其余均为高新技术与产业项目。整体看，重点项目中基建和产业项目（主要为制造业）占比较高，在稳增长背景下后续随着项目加快推进，有望为基建稳增长与制造业投资修复提供支撑。 持续核心推荐4月金股中国建筑：地产+基建稳增长核心受益，中海地产优质龙头亟待重估。地产业务方面：在严监管下，地产行业供给侧持续出清，市场份额向央国企龙头集中。中国建筑旗下中海地产（中建持股占比约56%）长期坚持低杠杆经营战略，财务指标稳健，作为央企龙头，未来有望获取更多优质土地资源、收购经营出现风险的房企项目，加速整合行业，实现市占率的持续提升，价值亟待重估。施工业务方面：1）公司市占率从2009年4.5%提升至2021年10.8%，未来央企集采、项目大型化与综合化、装配式发展等因素有望进一步加速龙头市占率提升；2）公司近年持续优化施工业务结构，公建类项目占比不断提升，住宅类占比由2017年50%的高点下降至2021年前三季度的31%，带动施工业务盈利能力及经营质量不断提高。国企改革方面：公司积极推进国改，在全公司开展第四期限制性股票授予，在子公司中海外发展实行限制性股票期权。今年是国改三年行动方案收官检验成效之年，多项改革有望充分激发公司经营活力，增强市值动力。 当前公司估值处历史低位，股息率4%，六部委表态稳地产、稳增长，政策后续加速落地有望带动估值修复。我们预测公司21-23年归母净利润分别为495/541/587亿元，同比增长10%/9%/9%，PE分别为5.2/4.7/4.4倍，PB（lf）0.81倍，持续核心推荐！ 中国中铁：Q1订单高增84%，大基建龙头受益稳增长加码。公司Q1新签订单6057亿元，同比增长84.0%，增速创2014年以来单季新高。主要因：1）稳增长政策发力，公司积极把握机遇，市场开拓力度加大。2）去年同期基数较低（21Q1订单同比下滑2.5%）。分业务看，基建业务新签订单5435亿元，同比大幅增长94%，其中铁路/公路/市政及其他类订单分别为569/849/4017亿元，同增7.9%/147.5%/108.1%。公路及市政类订单发力明显，从重大订单披露来看市政主要为产业园、城市更新类等订单；公路新签多个大型高速公路新建、扩容改造工程。非承包类业务中勘察设计/工业设备/房地产开发/其他分别新签119/149/72/283亿元 ，YoY+157.5%/+5.4%/-28.4%/+38.4%，设计类业务高增预计主要因一季度基建项目前期工作加快推进；地产订单下滑预计主要受行业整体环境影响。截至2021年末，公司未完合同额为4.21万亿元，约为2021年收入的4倍。公司作为大基建龙头，订单增长强劲，业绩目标明确，激励机制不断完善，当前估值22年PE仅5.4倍，处于历史最低区间，有望在稳增长政策驱动下迎来估值修复，当前重点推荐。 地方做强国有基建上市企业动力充足，重点看好国企龙头山东路桥。当前虽然在隐性债务严格监管下，地方基建融资渠道受限，但仍可以通过支持地方上市建筑国企做强做大、推动基建资产上市、以及发行REITs等方式提升资本市场融资能力，地方政府未来有望集中资源重点支持国有上市基建类公司，相关上市公司有望进入高速发展新阶段，估值中枢有望提升。看好区域基建投资空间大、所属区域财政情况较好、大股东资源实力强的地方基建类上市公司，重点推荐高成长地方国企山东路桥：“十四五”期间山东新增高速公路/高铁里程目标较“十三五”实际新增里程分别同增19%/68%，2022全年省内交通建设投资额预计将超2700亿元，较去年同增12%，山东交通基建有望景气提升。公司第一大股东山东高速集团于2020年由山东高速集团与齐鲁交通集团强强合并组建，省内高速公路投资建设市占率由原39%提升至94%，有望带动山东路桥在省内高速建设份额大幅提升、盈利快速增长。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为21/27/35亿元，同比增长58%/28%/27%，当前股价对应PE分别为6.8/5.3/3.8倍。可比公司当前平均估值为9.0倍，考虑到公司未来良好的成长性以及较低的估值，持续重点推荐。 投资建议：继续坚定看好稳增长主线，预计基建与地产将成为主抓手，重点推荐低估值建筑央企中国建筑、中国中铁、中国交建、中国电建、中国铁建等；高成长地方国企山东路桥；设计龙头华设集团、苏交科；受益于基建加码与光伏建筑需求放量的钢结构龙头精工钢构、鸿路钢构。 风险提示：政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 本周管理层指出我国经济面临疫情冲击、大宗商品价格上涨等较为复杂环境，“不确定性有的超出预期”，“一些市场主体受到严重冲击”，经济下行压力进一步加大。对此强调要“要高度重视和警觉新问题新挑战”、“及时出台有利于市场预期稳定的措施”、“政策举措要靠前发力、研究新预案”。近期系列表态显示管理层稳增长态度坚定且较为急迫，后续政策仍有较大空间。我们继续坚定看好稳增长主线，预计基建与地产将成为主抓手，考虑政策支持、疫后赶工以及去年下半年基数较低等因素，建筑行业下半年基本面预计景气度明显提升，有望带动板块估值扩张。估值性价比高、基本面可兑现度高的标的更具弹性，重点推荐：1）低估值建筑央企中国建筑（本月金股，基建+地产稳增长核心受益标的，中海地产优质资产亟待重估，PE4.7X）、中国中铁（PE5.4X，Q1订单大幅增长84%超预期）、中国交建（PE7.7X，REITs项目成功发行，配售比创REITs发行以来新低）、中国电建（PE12X）、中国铁建（PE4.2X）等；2）高成长地方国企山东路桥（PE5.3X）；3）基建设计龙头华设集团（PE8X）、苏交科（PE14X）；4）钢结构龙头受益于基建加码与光伏建筑需求快速放量，看好精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE15X）。 行业周度行情回顾 本周28个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为建筑装饰（6.06%），钢铁（3.97%），建筑材料（3.93%）；涨跌幅后三的分别为农林牧渔（-4.72%），电气设备（-4.68%），电子（-4.67%）。建筑板块上涨6.06%，周涨幅排在申万一级行业指数第1名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为7.00%/7.12%/9.70%。分子板块看，涨跌幅前三分别为建筑央企（9.98%），地方国企（6.35%），设计咨询（5.75%）；涨跌幅后三分别为建筑智能（-3.59%），专业工程（-0.36%），钢结构（1.06%）。个股方面，涨幅前三的分别为中天精装（33.14%），北新路桥（33.08%），海南瑞泽（32.97%）； 跌幅前三的分别为延华智能（-10.42%），粤水电（-9.89%），锋尚文化（-8.90%）。 图表1：建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2：建筑行业子板块周度涨跌幅 图表3：周度个股涨跌幅前五 行业动态分析 管理层稳增长态度坚定且急迫，政策仍有较大空间，板块行情将延续。我们自去年11月份至今持续看好稳增长主线投资机会，2月份外发专题报告《深度复盘五次“稳增长”》，清明假期间我们再次提示稳增长主线行情，并核心推荐中国建筑，引领市场稳增长前瞻观点。本周国常会指出我国经济面临较多不确定性，“有的超出预期”，“一些市场主体受到严重冲击”。当前因国内局部地区疫情爆发也对经济产生较大冲击，国际地缘政治因素使全球大宗商品价格大幅上涨，企业原材料成本攀升，导致企业经营困难明显增加、失业率有所抬升，经济下行压力进一步加大。对此国常会提出要“要高度重视和警觉新问题新挑战”、“各部门要着眼大局、主动作为”、“及时出台有利于市场预期稳定的措施”，4月7日国务院总理召开的经济形势专家和企业家座谈会中也提出“政策举措要靠前发力，明确拟推出的尽量提前，同时研究准备新预案”、“优化投资审批，加快项目建设进度”，系列表态可以看出近期管理层稳增长态度坚定且较为急迫，后续政策仍有较大空间，预计后续基建与地产将成为主抓手，考虑政策支持、疫后赶工以及去年下半年基数较低等因素，建筑行业下半年基本面预计景气度明显提升，有望带动板块估值显著扩张，建议积极配臵。 图表4：城镇调查失业率 各省市重点项目统计：年内计划完成投资额同增约8%，助力基建稳增长与制造业投资修复。本周彭博