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2021年报点评:业绩符合预期,产能稳步扩张

2022-04-10彭广春华创证券无***
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2021年报点评:业绩符合预期,产能稳步扩张

事项: 3月29日,公司发布2021年年报,全年公司实现营收68.4亿元,同增+240%,实现归母净利润为7.01亿元,同增538%,实现扣非净利6.82亿元,同增753%。 公司全年毛利率为16.9%,同比增长2.4pct。 评论: 全年出货高速增长,单吨净利行业领先。公司21年出货4.2万吨,同比增长159%。其中Q4出货1.2万吨。21年单吨净利润约1.7万元/吨,与同行比处于领先地位,主要系公司高镍产品出货占比提升及前驱体自供产能释放所致。 产能目标清晰,扩产节奏顺畅。随着高新基地一期4万吨产能投产,21年底公司具备8万吨三元正极产能,目前正处于爬坡状态。同时6万吨磷酸铁锂产能及高新二期4万吨三元产能也有望于年底投产,公司整体扩展节奏清晰顺畅,扩产进度符合预期。 向高镍三元产品进发,产品结构持续优化。公司当前产品以常规三元为主,但在积极开发高镍三元产品,推动产品结构调整,目前公司8系NCM及NCA高镍正极材料已成功实现大批量出货,占比持续提升。同时低钴Ni83单晶产品较第一代产品成本显著降低,吨级样品已通过宁德时代测试,未来高镍产品销量的占比有望大幅提升。 资源优势显著,成本优势突出。公司为五矿集团平台下正极材料子公司,受益于集团在上游资源端布局优势,公司能够有效保障日常生产运营。同时,公司子公司金驰材料具备2万吨前驱体产能(完全自供),一体化布局及资源禀赋赋予公司成本优势。 盈利预测与估值:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.4/19.9/26.1亿元(2022-2023年归母净利润前值分别为12.4/20.2亿元),当前价格对应PE分别为24/17/13倍。参考可比公司估值,维持公司2023年行业平均25倍PE,对应目标价25.8元,维持“强推”评级。 风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。 主要财务指标