利率债周报：国常会部署适时运用货币政策工具稳增长，美联储议息会议纪要更加鹰派

本周央行公开市场共有6100亿元资金到期，共进行300亿元逆回购，本周净回笼资金5800亿元。下周央行公开市场将有2600亿元资金到期。本周商业银行共发行同业存单1959.4亿元，发行量减少-1126.6亿元（上周为3086.0亿元）。 本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行以下行为主。本周资金面收敛，短期限回购利率反弹明显。回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.14万亿元，日均量较上周增加1.60万亿元（上周为3.54万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债26只，实际发行总额2410.9亿元，净融资906.3亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为917.3、114.9、-125.9亿元（与上周相比分别变动1971.5、-109.8、-508.9亿元）。后续一级市场等待发行利率债29只，计划发行金额2168.0亿元。二级市场方面，国债期货收涨，不同期限国债收益率均有所下降，但幅度一般。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 1、重要事项 1）国内重要事件： 国务院常务会议召开，强调适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。 会议指出，要加大稳健的货币政策实施力度；研究采取金融支持消费和有效投资的举措，提升对新市民的金融服务水平，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资；设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，央行对贷款本金分别提供再贷款支持。会议决定，餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等特困行业，在二季度实施暂缓缴纳养老保险费；延续执行失业保险保障扩围政策，提高中小微企业失业保险稳岗返还比例，加大失业保险金对职业技能培训的支持。 央行等部门就金融稳定法草案征求意见。文件首次明确由国家金融稳定发展统筹协调机制负责统筹金融稳定和改革发展，研究维护金融稳定重大政策，指挥开展重大金融风险防范、化解和处置工作。压实各方金融风险防范化解和处置责任，提出建立处置资金池，设立金融稳定保障基金。坚持强化金融风险源头管控，将金融活动全面纳入监管，任何单位和个人未经批准不得设立金融机构，不得从事或者变相从事金融业务活动。 2）国际重要事件： 美联储3月议息会议纪要公布，态度更加鹰派。美联储认为每月缩减950亿美元（600亿美元国债+350亿美元MBS）资产上限可能是合适的，支持用3个月或适度更长时间分阶段调整以达到缩表上限，最早可能在5月份开始这一进程； 可能需要1次或者多次加息50个基点。 2、重要数据 1）3月财新中国服务业PMI录得42.0%，较2月大幅回落8.2个百分点，为2020年3月以来最低。3月财新中国综合PMI下降6.2个百分点至43.9%，为2020年3月以来最低，显示近期疫情导致企业生产经营活动再度收缩。 2）德国2月出口额达1247亿欧元，同比上升14.3%、创历史新高，环比涨幅为6.4%；进口达破纪录的1131亿欧元，同比增长24.6%，环比增长4.5%。 3）美国3月ISM非制造业PMI为58.3%，前值56.5%；3月Markit服务业PMI终值58%，初值为58.9%。 4）欧元区3月服务业PMI终值55.6%，前值54.8%。英国3月服务业PMI 62.6%，前值为61%；德国3月份服务业PMI终值56.1%，初值55%；法国3月服务业PMI终值57.4%，初值57.4%。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 图表3：南华指数及各分项走势 图表4：高炉开工率走势 图表5：原油价格走势 图表6：焦煤、动力煤价格走势 4、公开市场操作与货币市场 本周（4月6日至4月8日）央行公开市场共有6100亿元资金到期，本周央行累计进行300亿元逆回购，本周净回笼资金5800亿元。下周（4月11日至4月17日）央行公开市场将有2600亿元资金到期，其中逆回购周一、周三、周 四、周五每天分别到期100亿元，国库现金定存周三到期700亿元，MLF周五到期1500亿元。 图表7：本周央行公开市场操作净回笼资金5800亿元，下周到期资金为2600亿元 本周商业银行共发行同业存单1959.4亿元，发行量减少-1126.6亿元（上周为3086.0亿元）。从期限来看， 1M 、 3M 、 6M 、 9M 、1Y品种分别发行393.4、269.1、415.7、150.8、730.4亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行202.8、284.2、1472.4亿元。净融资方面，同业存单到期3233.9亿元，净融资-1274.5亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期436.1、1447.6、1350.2亿元，净融资分别为-233.3、-1163.4、122.2亿元。 本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行以下行为主。国股行 1M 、 3M 、 9M 、1Y加权发行利率分别为2.12%、2.26%、2.52%、2.48%；中小行 1M 、 3M 、9M 、1Y加权发行利率分别为2.26%、2.40%、2.58%、2.71%。 本周资金面收敛，短期限回购利率反弹明显。截至4月8日收盘，DR001、DR007、DR014、 DR1M 分别为1.74%、1.94%、1.92%、2.19%，较4月2日收盘分别变动45.0bp、14.7bp、4.5bp、30.3bp。 本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.14万亿元，日均量较上周增加1.60万亿元（上周为3.54万亿元），其中隔夜为4.32万亿元（上周为2.49万亿元），7天为0.65万亿元（上周为0.85万亿元）。 图表8：同业存单发行量情况 图表9：同业存单发行价格情况 图表10：DR利率走势情况 图表11：回购利率与逆回购利率情况 图表12：银行间质押式回购交易月均值变化情况 5、债市运行 5.1、一级市场：本周利率债总发行量和净融资额分别为2410.9、906.3亿元，后续等待发行利率债有29只 本周一级市场共发行利率债26只，实际发行总额2410.9亿元（较上周增加263.51亿元），到期1504.6亿元，净融资906.3亿元（较上周增加1352.8亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为917.3、114.9、-125.9亿元（与上周相比分别变动1971.5、-109.8、-508.9亿元）。后续一级市场等待发行利率债29只，计划发行金额2168.0亿元。 图表13：本周利率债发行26只，后续等待发行的有29只 5.2、二级市场：国债期货收涨，不同期限国债收益率均有所下降但幅度一般 本周国债期货价格收涨，4月8日2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别较4月2日变动0.05%、0.12%和0.21%。全周国债收益率全线下行，截至4月8日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较上周末收盘变动-3.0bp、-3.0bp、-3.3bp、-2.1bp、-2.2bp、-1.4bp、-2.5bp至2.06%、2.35%、2.51%、2.75%、3.15%、3.34%、3.43%。 图表14：本周国债期货价格收涨 图表15：本周国债收益率以下行为主 图表16：本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况（与上周收盘相比） 图表17：国开债隐含税率情况 图表18：本周相关债券收益率利差情况 图表19：本周其他资产价格表现 6、风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。