业绩符合预期，新产品上市将驱动新一轮增长

事件：贝达药业公布2021年年报，报告期内公司营业收入22.46亿元，同比增长20.08%；实现归母净利润3.83亿元，同比下降36.83%；实现归母扣非净利润3.46亿元，同比增长3.52%；基本每股收益0.92元。 收入符合预期，恩沙替尼贡献新的增长动能。公司总收入22.46亿元，已有三个品种实现商业化，包括公司明星产品凯美纳，上市以来累计销售超过100亿；第二个产品贝美纳于2020年末获批上市，第三个产品贝安汀于2021年末获批上市； 1）凯美纳（埃克替尼、EGFR抑制剂）：2021年6月，凯美纳术后辅助治疗适应症获批上市，并于年底成功纳入医保，是全球首个、也是唯一一个用于早期肺癌患者术后辅助的一代EGFR-TKI。我们预计其纳入医保后将会继续助推销售的放量； 2)贝美纳（恩沙替尼、ALK抑制剂）：2020年11月，获批二线ALK阳性NSCLC，一线治疗适应症上市申请于2021年7月获得CDE受理并于2022年3月获批上市； 2022年1月，贝美纳术后辅助治疗适应症药品临床试验申请获得国家药监局受理。 3)贝安汀（贝伐珠单抗）：2021年11月，贝达药业第三个产品，首个大分子抗体上市；标志着贝达向大分子抗癌药物领域迈进了一大步，进一步丰富了公司产品管线。 研发管线稳步推进，两个产品提交NDA。公司新药研发项目持续推进，2021年研发投入8.61亿元，占营业收入比例38.32%。公司在研创新药项目40余项，临床阶段有10余项自主研发新药，BPI-361175首获美国临床批文，另有11个候选药物/适应症IND；公司有两个新产品提交NDA，包括1）贝福替尼（BPI-D0316、三代EGFR TKI）于2021年3月递交了二线治疗NSCLC适应症的NDA并获受理；2)伏罗尼布（CM082、VEGF小分子抑制剂）于2022年1月递交二线治疗肾癌适应症NDA获得受理；我们预计两个新产品都有望于2022年获批上市，公司将从埃克替尼单一品种扩展为有5个商业化上市品种的多产品创新药企； 盈利预测与投资建议：根据公司业务进度及股权激励方案进行调整，我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为27.8亿元（调整前31.31亿元）、38.76亿元(调整前41.75亿元)、52.4亿元，同比分别增长25%、40%和35%；考虑到公司研发平台价值突出，创新药管线丰富，新药上市后业绩增长有望加速，维持“买入”评级。 风险提示：销售不及预期风险，研发及申报进度不及预期的风险，政策风险 图表1：公司2021年主要财务数据表现情况（万元） 图表2：公司分季度财务数据（万元） 图表3：公司主要在研项目研发进度 图表4：公司围绕肺癌领域的产品布局 图表5：贝达药业财务预测模型