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宁波银行2021年年报点评:基本面优异

2022-04-07李双安信证券偏***
宁波银行2021年年报点评:基本面优异

事件:宁波银行公布2021年年报,2021年营收增速为28.37%,拨备前利润增速为30.65%,归母净利润增速为29.87%,业绩表现优异,我们点评如下: 宁波银行去年四季度净利润增速为38.63%,业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、非息收入增长、成本节约,而净息差同比收窄则对利润增长形成负向贡献。 净息差环比有所下行,同比收窄。经测算,去年四季度宁波银行单季净息差为2%,环比、同比均下降22bp,拖累净利息收入增速。 ①资产端方面,去年四季度末总资产同比增速达到23.9%,较2021年三季度末增速提升0.17pc,规模扩张进一步提速。去年四季度新增资产主要投向金融投资类资产,预计一方面去年四季度地方政府专项债发行加快,优质资产供给增加;另一方面,去年12月央行下调存款准备金率,利率趋于下行,宁波银行加大了债券资产配臵力度。 去年四季度新增贷款占新增总资产比例仅为24%,明显低于往年同期,贷款主要投向一般对公信贷,零售信贷投放偏少,预计主要支持普惠小微业务发展,信贷资源向零售公司业务倾斜,个人业务重心逐步聚焦财富管理。 而从收益率来看,在支持实体经济发展的背景下,利率呈现下降趋势,叠加去年四季度新增资产往收益相对偏低的金融资产投资、一般对公信贷倾斜,最终预计去年四季度生息资产收益率环比有所下降。 ②负债端方面,去年新增负债主要依靠传统同业负债、应付债券里的同业存单增长所驱动,主要是受季节性因素影响,宁波银行每年存款增长的旺季集中在一季度,而到下半年,负债增长主要依靠主动负债工具,这与过去几年四季度的新增负债结构基本一致。 从存款内部结构来看,企业存款增长势头较好,优于往年同期,并且企业存款成本相对偏低,对节约存款成本支出起到推动作用。但由于去年下半年个人存款付息率出现较大幅度的上升,并且新增负债主要集中在高成本的同业资金,预计去年四季度宁波银行负债成本趋于上行。 ③综合来看,资产端收益率下行、叠加负债成本上升,最终导致去年四季度宁波银行净息差环比下降,由于2020年四季度的高基数效应,净息差同比也明显收窄,从而在生息资产加速扩张的背景下,拖累净利息收入增速。 中收增长靓丽。去年四季度,宁波银行手续费及佣金净收入增速达到158.2%,较21Q3增速提升约141pc,成为支撑营收增速的重要驱动因素。 ①从手续费收入端来看,宁波银行中收以代理业务收入为主,占比在80%以上,受益于基金、保险等代销类产品对AUM贡献比例不断提升,财富管理相关收入去年下半年实现快速增长,成为中收快速增长的主要原因。 ②从手续费的支出端来看,与财富管理相关的营销费用集中在去年上半年支出,下年年相关支出增速明显放缓。 ③展望未来,宁波银行财富管理业务经过近几年的发展已具备较好的基础,并且近些年持续加大对财富管理条线人员配臵,产能还有待释放,随着大财富体系的持续完善,收入贡献将进一步显现。 由于高基数效应,21Q4其他非息净收入增速略有放缓。去年四季度,宁波银行其他非息净收入增速为11%,较21Q3增速下行,主要是因为2020年二季度之后利率快速上升,宁波银行金融市场业务相关收益集中在当年四季度兑现,导致其他非息净收入在2020年二季度、三季度明显偏低,而2020年四季度收益较多。 2021年,宁波银行将金融市场投资相关收益兑现时点在各季度之间均衡摆布,最终导致2021Q2、Q3增速偏高,到去年四季度收入增速有所回落。从全年视角看,其他非息净收入仍实现71%的增长。 21Q4成本收入比同比下降。去年四季度,宁波银行成本收入比为42.53%,同比下降4.07pc,主要是因为2020年公司为强化大零售战略实施,员工队伍持续壮大,员工费用增长较快;而2021年员工增长放缓,公司重心往产能提升方面聚焦,最终驱动2021年员工费用增速同比明显下降。 在营收增速提升,成本收入比同比下降的基础上,宁波银行去年四季度实现拨备前利润同比增长37.6%,较21Q3增速进一步提升。 资产质量优异。去年四季度末,宁波银行不良率环比下降1bp至0.77%,处于行业较低水平,拨备覆盖率环比提升10pc至525.5%,抵御风险能力较强。 还原核销转出之后的不良净生成率自去年二季度以来呈现上升趋势,关注率去年四季度末也小幅上行,预计主要是受疫情影响,部分零售客户、小微客户现金流紧张,新生成不良、关注类贷款略有增加,公司去年四季度加大了核销处臵力度。 2016年以来,宏观经济虽然偶有经济下行压力,但宁波银行资产质量波动小、保持优异水平的能力,凸显了其抗周期波动的能力。 展望2022年,在前期人员、网点快速增长的基础上,宁波银行有望实现规模快速扩张,叠加长三角区域信贷“供需两旺”,其资产增速预计处于行业领先水平。同时非息收入在财富管理、金融市场代客交易等支撑下,将实现稳健增长,全年业绩增速预计较优。 中长期看,宁波银行是实现高质量扩张、优秀银行典范,其核心竞争力体现为管理体制优秀、区位优势突出、业务模式清晰,ROE将保持稳定且具备较好的成长性,理应享有估值溢价。 投资建议:我们预计公司2022年营收增速为20.74%、净利润增速为20.1%,6个月目标价为49.38元,相当于2021年2.4PB。 风险提示:异地分行下设机构进展不及预期;财富管理转型进度不及预期;突发事件扰乱经济复苏节奏。 财务摘要(百万元) 图1:宁波银行2021年四季度单季业绩增长拆分 图2:宁波银行单季度净息差(测算值) 图3:宁波银行单季度新增资产规模、占比 图4:宁波银行各报告期资产端利率 图5:宁波银行单季度新增负债规模、占比 图6:宁波银行各报告期负债成本 图7:宁波银行手续费及佣金收入结构、增速 图8:宁波银行各项资产质量指标 图9:宁波银行单季成本收入比 财务报表预测及估值数据汇总 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务预测 财务预测业绩增长 利润表 资产负债表