图形显控产品发力，一季度业绩大超预期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年04月07日 景嘉微（300474.SZ） 图形显控产品发力，一季度业绩大超预期 公司发布2022第一季度业绩预告。预计2022Q1年公司实现归母净利润7200~8200万，同比增长47.37%~67.83；实现扣非净利润6728~7728万，同比增长46.13%~67.85%。公司在2022Q1实现盈利能力的大幅提升，超越市场预期。公司表示同比大幅增长的主要原因系芯片领域和图形显控领域产品的销售同比大幅增长。后续随着订单的持续导入以及新品的迭代，我们认为公司未来有望维持高速发展态势。 拟采购10万片，高性能图形处理产品订单不断！3月17日公司发布公告，公司全资子公司景美与某公司签署合作协议，协议内容包含对手方公司拟采购10万片高性能图形处理芯片及显卡产品并负责产品在全国范围内的推广、销售。作为图形显示卡国内龙头企业，公司持续斩获协议和订单。根据招标网数据显示，2022年1~4月公司显示板卡持续斩获订单，其中上电所在1月累采购1600块图形显示板卡，合计金额1.60亿；长风航空采购96块显示板卡；七〇九所累计采购33块显示板卡，平均单价3.30万元。 景嘉微发布公告，与某信息化公司在公安领域达成战略合作协议。合作协议中景嘉微负责提供GPU、显卡的技术文档、开发手册等技术资料，对手方负责发挥自身公安信息化领域优势，进行公安专用PC、服务器和行业需求调研。与深耕公安信息化的公司发布战略合作，一方面有利于公司的市场拓展，另一方面也显示出公司在国内GPU领域的技术优势，我们认为后续公司有望在国内市场中持续拓展，不断给公司输送成长动能。 JM9系列性能相较前代大幅提升。内核性能方面，JM9时频1500MHz（支持动态调频），基于上一代GPU JM7200 最大时频1300MHz，JM7201最大时频1200MHz持续突破。图形生成功能方面，2D图形生成支持DirectFB 1.7.7、OpenVG 1.1矢量图形加速；3D图形生成支持OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2；像素填充率32G Pixels/s；32位单精度浮点性能1.5TFlops。其中，OpenGLES是新应用，主要用于云游戏。新添图像视频编码功能（1路4K@60fps），响应未来云计算需求。能耗方面，功耗˂30W，能耗比表现卓越，比肩英伟达、AMD等。 盈利预测及投资建议：景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司，图形显示卡产品研发顺利，公司2022年1~3月订单情况较好。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收11.47/19.20/24.29亿元；实现归母净利润2.97/4.72/7.26亿元，目前股价对应PE为91.1/57.4/37.3x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 531 654 1,147 1,920 2,429 增长率yoy（%） 33.6 23.2 75.5 67.3 26.5 归母净利润（百万元） 176 208 297 472 726 增长率yoy（%） 23.7 18.0 43.3 58.6 53.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.58 0.69 0.99 1.57 2.41 净资产收益率（%） 7.5 8.2 10.7 14.7 18.6 P/E（倍） 154.0 130.5 91.1 57.4 37.3 P/B（倍） 11.5 10.7 9.7 8.4 6.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年4月7日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 军工电子 前次评级 买入 4月7日收盘价(元) 89.96 总市值(百万元) 27,099.35 总股本(百万股) 301.24 其中自由流通股(%) 68.03 30日日均成交量(百万股) 5.70 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 相关研究 1、《景嘉微（300474.SZ）：订单、合作不断，GPU龙头开年势头强劲》2022-03-18 2、《景嘉微（300474.SZ）：JM9系列进展超预期，市场空间加速打开》2021-11-18 3、《景嘉微（300474.SZ）：Q3业绩高增长，图形芯片快速放量》2021-10-29 2022年04月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2157 2380 3919 6088 7082 营业收入 531 654 1147 1920 2429 现金 1336 1241 1420 2377 3007 营业成本 171 189 410 768 957 应收票据及应收账款 584 713 1563 2245 2574 营业税金及附加 8 9 16 28 35 其他应收款 19 24 51 75 84 营业费用 30 27 45 67 75 预付账款 31 47 89 138 150 管理费用 62 78 115 173 170 存货 179 294 734 1192 1207 研发费用 117 177 270 365 418 其他流动资产 8 61 61 61 61 财务费用 -36 -26 7 56 40 非流动资产 441 659 1020 1565 1907 资产减值损失 -3 -9 0 0 0 长期投资 9 81 153 225 298 其他收益 21 32 22 24 25 固定资产 246 250 422 734 963 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 85 178 195 215 239 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 101 150 250 391 407 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2598 3039 4939 7654 8990 营业利润 188 219 307 487 759 流动负债 187 336 1989 4281 4949 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 0 0 1264 3201 3840 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 111 197 474 784 782 利润总额 187 219 307 487 759 其他流动负债 76 139 251 297 328 所得税 11 11 10 15 33 非流动负债 52 172 160 155 140 净利润 176 208 297 472 726 长期借款 0 100 89 83 68 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 52 72 72 72 72 归属母公司净利润 176 208 297 472 726 负债合计 239 508 2149 4436 5089 EBITDA 164 214 340 620 970 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.58 0.69 0.99 1.57 2.41 股本 301 301 301 301 301 资本公积 1372 1373 1373 1373 1373 主要财务比率 留存收益 714 885 1100 1447 2003 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 2358 2531 2790 3218 3900 成长能力 负债和股东权益 2598 3039 4939 7654 8990 营业收入(%) 33.6 23.2 75.5 67.3 26.5 营业利润(%) 34.1 16.4 40.5 58.6 55.8 归属于母公司净利润(%) 23.7 18.0 43.3 58.6 53.8 获利能力 毛利率(%) 67.8 71.1 64.3 60.0 60.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 33.2 31.8 25.9 24.6 29.9 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 7.5 8.2 10.7 14.7 18.6 经营活动现金流 87 110 -657 -282 505 ROIC(%) 5.8 6.6 7.1 8.4 10.8 净利润 176 208 297 472 726 偿债能力 折旧摊销 17 26 32 52 76 资产负债率(%) 9.2 16.7 43.5 58.0 56.6 财务费用 -36 -26 7 56 40 净负债比率(%) -55.5 -42.9 0.4 30.8 25.3 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 11.5 7.1 2.0 1.4 1.4 营运资金变动 -115 -128 -993 -862 -337 速动比率 10.4 5.9 1.5 1.1 1.1 其他经营现金流 46 30 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -92 -255 -392 -597 -418 总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 资本支出 79 133 288 473 270 应收账款周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 长期投资 -13 -123 -72 -72 -72 应付账款周转率 1.8 1.2 1.2 1.2 1.2 其他投资现金流 -26 -245 -176 -196 -220 每股指标（元） 筹资活动现金流 -57 63 -36 -101 -96 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.69 0.99 1.57 2.41 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.29 0.37 -2.18 -0.94 1.68 长期借款 0 100 -12 -5 -15 每股净资产(最新摊薄) 7.83 8.40 9.26 10.68 12.95 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 1 0 0 0 P/E 154.0 130.5 91.1 57.4 37.3 其他筹资现金流 -59 -38 -24 -96 -81 P/B 11.5 10.7 9.7 8.4 6.9 现金净增加额 -62 -82 -1085 -981 -8 EV/EBITDA 157.7 121.5 79.6 45.3 29.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年4月7日收盘价 2022年04月07日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性