国债期货季报：观察经济向上的弹性

本篇国债期货季报观察了经济向上的弹性因素。利多因素包括疫情在多地扩散，影响消费和生产，专家预期几周后会显著得到控制；3月1日-3月24日的30大中城市商品房销售面积同比下降49.4%，房地产销售仍处于底部区域；预期中国3月出口增速回落；3月份全钢胎开工率低于历史同期；今年以来人民币兑一篮子货币仍在升值。利空因素包括一季度地方政府专项债完成全年发行目标的34%；2月外资少部分资金撤离人民币债券市场；中美国债利差快速收窄；大宗商品指数连续上扬；近日全国高炉开工率回升。虽然1-2月经济数据超市场预期，但经济下滑压力并未完全扭转，3月4月受疫情影响经济数据或表现不佳。高频数据显示房地产销售仍处在底部区域。3月16日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，要求切实振作一季度经济。稳增长政策措施陆续推出。房地产政策坚持房住不炒、因城施策，多地开始放松限购限贷，房贷利率下调、放款加快。但商品房销售回暖尚需时间，逆周期调节扭转经济运行趋势尚需一定时间，商品房销售数据什么时候回暖是二季度关注的重点。二季度大概率降准，有可能降息，同时财政政策发力，货币政策努力扩大信贷规模。我们对中期债券收益率持中性波动观点。市场短线或震荡，交易型投资少量资金波段操作。