策略专题研究：四月大类资产配置观点，“货币~信用”风火轮的重启

2022年4月大类资产展望股市方面，脉冲二次探底，后续股市的反弹时点可能有延迟。如果剩下的10个月按照前五个月集中发力，那么根据政策脉冲对股市历史平均5-6个月的传导期间，行情反弹可能要也等到三季度，下半年相对更适合入场。如果按照政策在后续10个月匀速发力的情景，那么反弹的时点可能出现在今年三季度到明年一季度，但年内对市场利好的力度不如“前紧后松”型刺激明显。综合评判我们倾向于前一种“集中发力”的概率更高些。债市方面，经济复苏，10年期国债预期将上行至3.1%：一方面，稳增长推进下，经济主趋势是逐渐复苏；另一方面，经历过2020年武汉疫情的演绎后，短期疫情防控带来的经济大幅波动对市场的影响将明显下降。信用风险方面，违约风险总体可控。中债市场隐含评级下调方面，预计和一季度相似，下调风险较去年明显下降。投资级信用利差方面，预计随着10年期国债越过3%，相应的投资级信用利差曲线仍将分别上行20-30BP。