日最高存款限额调增435.7%，“十四五”大单采购或将至

日最高存款限额调增435.7%，“十四五”大单采购或将至 3月28日公司发布《关于调整2022年度与中航工业集团财务有限责任公司金融业务额度的公告》：据公司及所属子公司2022年度相关业务发展的需要，调整2022年与航空工业财务的金融业务额度，其中2022年度在航空工业财务日最高存款限额由140亿元提高至750亿元，调增435.7%；航空工业财务向公司及所属子公司提供贷款额度由80亿元提高至150亿元，调增87.5%； 综合授信额度上限由100亿元提高至170亿元，调增70.0%。对比日前中航沈飞等主机单位大幅调增航空工业财务归结存款案例，我们认为，公司产品需求将进一步提升，公司有望迎来“十四五”大单采购，推测公司预期2022年或将收到大笔预付款，结款方式的改变有利于公司在经营端不断向好。 在产品存货198亿元，较去年同期+29.24%，产品交付有望持续加速 公司发布2021年年报，2021年期末公司存货账面余额249.34亿元，较上年同期+23.49%，其中在产品账面余额198.15亿元，较上年同期+29.24%，库存商品账面余额达1.45亿元，较上年同期+155.00%。公司正处于积极备产备货阶段，产品交付速度或将持续提升。 2021年公司实现营收327.00亿元，同比-2.34%，主要系公司进行资产置换，部分营收不再纳入报表所致；实现归母净利润6.53亿元，同比-16.01%。下降的原因为：部分应收款项未收回，计提信用减值损失1.59亿元，较上年同期增加0.86亿元；部分应收款项未收回导致短期借款增加，发生利息费用1.51亿元，较上年同期增加0.77亿元。我们认为，当前公司处于产品结构调整阶段，随着新型号产品订单持续落地，产量逐步提升，公司盈利能力有望进入持续上升轨道。 军民用中大型飞机研发制造龙头平台，充分受益于市场高景气阶段 公司是我国军民用中大型飞机研发制造龙头平台，是科研、生产一体化的特大型航空工业企业，是我国中大型军民用飞机的研制生产基地，我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商。我们认为，“十四五”是我军构建战略投送和远程打击能力的关键时期，大型军机市场具备稳定的拓展空间，公司即将开启产量爬坡阶段；同时公司是国产民用C919飞机和ARJ21飞机核心供应商，或将充分受益于国产民机产业的高景气周期。 盈利预测：公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代，未来3-5年有望持续快速增长；同时随着我国大飞机项目的逐步落地，公司相关民用产品有望进一步放量，公司盈利能力或将得到持续改善。由于新机型批产节奏的不确定性，我们将公司在2022-2023年的归母净利润由13.42/17.55亿元下调至10.49/13.19亿元 ，2024年的归母净利润为16.29亿元， 对应P/E为74.64/59.36/48.07x。 风险提示：供应配套风险，客户订单风险，军审定价风险，C919取证交付速度不及预期的风险等。 财务数据和估值