森马服饰2021年业绩符合预期，童装业务表现稳健。公司全年收入同比增长10.25%，预计恢复为19年的95成水平，分季度来看，我们估算公司21H1、21Q3、21Q4的营收同比增速分别为：增长29%、增长低个位数、下滑中单位数。净利端，2021年，公司实现归母净利14.86亿元，同比增长84.5%，其中21Q4实现归母净利5.44亿元，同比下滑7.82%，剔除法国业务影响，公司全年归母净利同比增长14.13%，我们估算公司21H1、21Q3、21Q4的归母净利同比增速分别为：增长约85%、下滑约20%+、下滑中高单位数。公司下半年营收和业绩受到国内疫情散发、极端自然灾害、天气等因素扰动。
