业绩符合预期，持续加码微电网业务发展

事件：2021年，公司实现营业收入10.17亿元，同比增长41.49%；实现归母净利润1. 70亿元，同比增长40.04%；实现扣非归母净利润1.56亿元，同比增长44.21%。 点评： “双碳”目标和“能耗双控”政策推进，能效管理需求释放驱动业绩增长。“双碳”目标政策推进，“能耗双控”制度强力执行，倒逼企业加快推进节能降耗。同时，政策加快推动电价市场化改革，让电力回归商品属性，电价上浮将增加企业能耗精细化管控动需求，驱动企业能效管理系统市场发展。此外，分布式新能源装机快速增长，可统一协调分布式电源、储能、能量转换、负荷、监控和保护的企业微电网迎来发展机遇期，微电网需要完善的运维监测系统对其进行综合管理，为企业能效管理系统带来长期需求。受益于“双碳”目标政策推动下企业节能降耗、能效管理需求持续提升，公司企业微电网产品和系统、电量传感器等产品收入实现大幅增长。据公司公告，2021年，公司电力监控及变电站综合监控产品及系统收入为4.19亿元，同比增长34.12%；能效管理系统级产品收入2.93亿元，同比增长28.37%。 盈利能力维持在较高水平，现金流大幅改善。2021年，公司毛利率为45.72%，净利率为16.72%，保持在较高水平。公司优化产品生产流程，提高销售人员人均产出，降本增效推动公司资产盈利状况进一步提升。2021年，公司销售费用率、管理费用率分别为11.90%、7.28%，较2020年分别下降1.59、0.93pct；公司ROE为19.10%，较2020年的15.88%增加3.22pct，反映出公司盈利向好态势。此外，公司加大销售回款力度，经营性现金流水平显著改善。2021年，公司经营性净现金流为1.12亿元，同比大幅增长353.34%。 研发投入持续加大，强化公司产品和技术优势。公司历来重视技术和产品创新，持续加大研发投入，推动产品市场竞争力不断提升。2021年，公司研发投入为1.12亿元，同比增加47.37%，占营业收入的比例达11.06%。随着公司持续研发投入加大，公司专利数量、技术水平不断提升，产品体系不断丰富。截止2021年，公司拥有27个产品线，包含21个功能模块，形成23个行业解决方案（如商业建筑、学校、医院、高速公路、工业企业、新能源等）。 能源互联网行业持续高景气，公司积极开拓销售渠道和持续推进产品创新，助力业绩高速增长。在“双碳”目标和能耗双控政策进一步完善下，企业能效管理重担进一步加大，对能效管理需求进而升高。受益于泛在电力物联网、电网数字新基建、重点用能单位能耗在线监测等因素驱动，同时电力、环保、消防等多个行业需求融合程度增加，能源互联网市场呈现行业需求有望快速增长。经过多年发展，公司在能源互联网领域积累了大量客户资源和较为深厚的技术储备，对行业用户需求和商业模式较为熟悉，技术创新和服务能力得到不断提升，规模化、定制化生产能力稳步增强。近年来，公司在研发方向、销售渠道、产品推广等方面全面提高，持续进行产品转型升级，以互联网工具和云平台为用户提供服务结合市场需求推出更多细分解决方案，同时加大海外市场开拓力度，加快推动公司业务进一步发展。 布局微电网业务，推动未来业绩增长。随着分布式新能源快速发展，将推动具备“源网荷储”统一管理思路的企业进行微电网建设，拉升企业能效管理长期需求，企业微电网对电力系统的协调性和灵活性提出更高要求，能效管理系统将逐渐成为企业综合管理微电网的必需品。公司微电网业务可与光伏、储能、充电桩等系统相结合，搭建成一套完整的微电网平台，帮助企业实现源网荷储一体化。公司顺应“双碳”、“能耗双控”目标，积极转型为企业微电网提供一体化的解决方案，目前已积累了丰富的经验，用户粘性较高，品牌影响力逐步提升。未来公司将在微电网领域不断加大研发投入，逐步完善解决方案，进一步提升市场占有率。 维持“买入”评级：公司作为目前市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商，逐步完善产品布局，持续增加研发投入，提高创新能力，积极开拓销售渠道，品牌影响力、产品和服务竞争力不断提高，同时布局微电网业务，公司业绩有望快速增长。预计2022-2024年公司营业收入分别为14.38、20.22、27.77亿元，分别同比增长41.43%、40.58%、37.32%，归母净利润分别为2.41、3.34、4.59亿元，分别同比增长41.54%、38.92%、37.33%。预计2022-2024年EPS分别为1.12、1.56、2.14元，对应PE分别为24.04、17.31、12.61倍。 风险提示：政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期。 图表1：安科瑞财务预测