四季度扣非净利润改善，北京MEMS产线良率达87%

4Q21 扣非净利润改善，同比增长 261%。2021 全年营收 9.29 亿元（YoY 21%），归母净利润 2.06 亿元（YoY 2%），扣非归母净利润 0.36 亿元（YoY 544%）。 其中 4Q21 营收 2.90 亿元（YoY 26%, QoQ 19%），归母净利润 1.15 亿元（YoY-10%，QoQ 516%）,扣非归母净利润 0.47 亿元（YoY 261%，QoQ 990%）。从盈利能力看，2021 年毛利率提高 0.11pct 至 45.59%，净利率降低 4.41pct至 20.09%，研发费率提高 3.15pct 至 28.69%。2021 年公司 MEMS 业务收入占比 88%，GaN 业务占比 0.3%，原有导航业务占比 10%，目前导航业务已完成剥离，公司未来将完全聚焦在以 MEMS 和 GaN 为代表的半导体领域。 北京 8 英寸 MEMS 规模量产线投入生产，良率已达 87%。公司 MEMS 业务建有瑞典和北京产线，其中瑞典拥有两条 8 英寸产线 FAB1&FAB2，定位中试+小批量生产，用于 MEMS 工艺开发和 MEMS 晶圆制造，2021 年产能为 8.4 万片，产能利用率为 56.61%，良率为 71.96%。北京 8 英寸产线 FAB3 于 2Q21 实现生产，定位规模量产，2021 年产能为 3 万片，产能利用率 14.07%，良率为 87.35%，产能利用率较低的原因是处于产线建成运营初期，面向客户需求产品的工艺开发、产品验证及批量生产需要经历一段时间。在 FAB3 一期规模产能（1 万片/月）爬坡的同时，公司继续开展二期规模产能（2 万片/月）建设。 GaN 产业链持续布局，产品推广初现成效。公司持续布局 GaN 产业链，在青岛拥有一条 8 英寸 GaN 外延晶圆产线，21 年产能为 1 万片，产能利用率为10.13%，良率为 99.27%，产能利用率较低是由于 GaN 芯片合作代工产能不足。 同时，公司参股子公司正在推进 GaN 芯片制造产线一期产能(5000 片/月)的建设。产品推广方面，公司基于自身掌握的 8 英寸硅基 GaN 外延与 6 英寸碳化硅基 GaN 外延生长技术，积极展开与客户的合作并进行交互验证，开始签订 GaN 外延晶圆的批量销售合同并陆续交付；另一方面，公司已推出数款 GaN功率芯片产品并进入小批量试产，与知名电源、家电及通讯企业展开合作，进行芯片系统级验证和测试，开始签订 GaN 芯片的批量销售合同并陆续交付。 投资建议：公司产能不断释放，维持“买入”评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 2.77/3.97/5.28 亿元（2022-2023 年前值为 2.75/4.11 亿元），同比增速 35/44/33%；EPS 为 0.38/0.54/0.72 元，对应 2022 年 3 月 30 日股价的 PE 分别为 48/33/25x。公司完成老业务剥离，聚焦 MEMS 和 GaN 业务，新增产能不断释放，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2021 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）