业绩超预期，梦时代项目进入收尾阶段

公司2021年营收同比减少6.71%,归母净利润同比增长37.45% 3月30日，公司公布2021年年报：2021年实现营业收入71.27亿元，同比减少6.71%，实现归母净利润7.52亿元，折合成全面摊薄EPS为0.98元，同比增长37.45%，实现扣非归母净利润7.24亿元。 单季度拆分来看，4Q2021实现营业收入18.41亿元，同比减少42.27%，实现归母净利润2.04亿元，折合成全面摊薄EPS为0.27元，同比减少40.83%，实现扣非归母净利润1.77亿元。 公司2021年综合毛利率上升10.78个百分点，期间费用率上升4.18个百分点2021年公司综合毛利率为45.90%，同比上升10.78个百分点。单季度拆分来看，4Q2021公司综合毛利率为49.94%，同比上升21.69个百分点。公司毛利率大幅提升主要是由于：1）毛利率较低的房地产业务由于交房逐步完成增速下滑；2）毛利率较高的其他业务（租金业务）受益于2020年租金减免导致的低基数具有较高增速。 2021年公司期间费用率为29.41%，同比上升4.18个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为24.44%/3.79%/1.18%，同比分别变化+3.22/ +0.84/+0.12个百分点。4Q2021公司期间费用率为34.04%，同比上升20.83个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为27.03%/4.64%/2.37%，同比分别变化+17.46/+2.33/ +1.04个百分点。 项目开发进展顺利，房地产业务持续交房 项目进展：报告期内公司梦时代项目工程进入收尾和验收冲刺阶段，截至2021年末，梦时代室内乐园和冰雪乐园已按计划全面进场施工，招商工作规划落地、平面定型。出资33亿元收购的南昌苏宁广场项目已完成主体结构封顶。房地产业务：报告期内公司时代花园还建房项目持续进行交房工作，截至2021年末，尚未转收入的预收房款余额为4.5亿元。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩超预期，主要是由于公司2021年毛利率明显提升，鉴于公司梦时代项目落地后将有利于公司收入利润提升，我们上调对公司2022/2023年EPS的预测8%/ 10%至1.13/1.22元，新增对公司2024年EPS的预测1.28元。公司是武汉百货龙头，梦时代落地将有利于巩固公司区域竞争优势，维持“买入”评级。 风险提示：梦时代项目进度低于预期，湖北零售市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2021年主营业务分行业情况 表2：公司4Q2021归母净利润同比减少40.83% 表3：公司4Q2021净利率较上年同期上升0.27个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q1-2021Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q1-2021Q4）