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业绩符合预期,掘金优质赛道成长动力强劲

2022-03-30王奕红、唐海清、姜佳汛、林竑皓、余芳沁天风证券无***
业绩符合预期,掘金优质赛道成长动力强劲

事件: 公司发布2021年年度报告,2021年实现营业收入41.09亿元,同比增长49.78%;归母净利润4.01亿元,同比增长41.51%;归母扣非净利润3.73亿元,同比增长42.72%。 我们点评如下: 1、营收符合预期,深化产品&渠道布局未来高增可期 营业收入持续维持高增,(1)无线通信模块业务收入38.22亿元(YoY+42.03%),公司持续深耕物联网与移动互联网无线通信技术,打造丰富的产品矩阵,覆盖2G/3G/4G/5G以及NB-IoT无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案,并在2021年内积极发布推广多款4G/5G新产品,加快产品部署。同时公司在优质赛道如PC领域、车联网、移动支付等持续布局,与下游客户进行深度技术交流合作,不断完善销售渠道建设并开通线上商城,持续提升市场份额。(2)其他业务收入2.88亿元(YoY +443.08%),收入呈现快速增长。 2、毛利率短期承压,期待未来成本压力下降+费用管控下净利率回升。 成本端看:公司2021年毛利率为24.10%,对比去年同期下滑4.21pct,我们认为主要原因为上游原材料涨价导致成本压力增大,积极期待未来原材料成本压力缓和,费用端看:公司规模效应逐步显现,费用管控渐具成效,财务费用因汇兑损失同比大幅下降而明显降低,销售/管理/财务三大费用率均下滑,研发费用率基本维持相同水平。公司2021年整体净利率为9.77%,对比去年同期小幅下滑0.57pct,积极期待成本端压力缓和后净利率回升。 3、物联网市场持续高景气,广和通掘金优质赛道增长动力强劲 连接量快速增长,物联网黄金时代来临。根据IoT Analytics统计2019年物联网连接数已持平非物联网连接量,预计未来物联网连接量以21%的复合增长率快速上量,2021年预计达到123亿个活跃IoT终端。此外根据我国《物联网新型基础设施建设三年行动计划(2021-2023年)》,要求2023年底我国物联网连接数突破20亿。物联网提供物体间的流量,创造新的流量价值,我们预计未来应用领域持续拓展,市场规模持续高增。 展望未来,公司布局优质赛道,行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲:1)PC领域模块渗透率持续提升,公司与英特尔深度合作,先发/市场优势/份额较为稳固+5G产品持续优先卡位,未来有望持续增长;2)车载模块受益于智能化与网联化高景气持续,通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场。国外看:Sierra Wireless存量客户资源雄厚(大众集团、FCA等),同时加速Sierra从采购、研发到营销的整合,持续拓展新客户。 国内看:广通远驰已发布多款车规级模块产品,并积极构建智能汽车座舱生态,客户覆盖吉利、比亚迪、长城等领先车企,未来持续高增可期;3)公司通过持续的大力研发,IOT产品种类持续丰富,新产品不断通过验证并发布,同时开始大力拓展海外市场,尤其cat1产品有望进入收获期带来明显增量。 盈利预测与投资建议: 公司是高景气赛道中具备强核心竞争力,业绩持续快速成长标的。考虑上游原材料涨价因素,调整公司22-23年归母净利润为5.6亿和7.2亿元(原值为6.0亿元/7.7亿元),对应22年PE为27x;考虑Sierra全并表,预计公司22-23年备考净利润为6.5和8.4亿元(原值为6.7亿元/8.7亿元),对应22年PE为23x,维持“买入”评级。 风险提示:智能网联/新能源车销量不及预期;行业竞争激烈,价格下降风险;上游芯片、原材料涨价影响盈利能力;订单执行进度低于预期等 财务数据和估值