2021年年报点评：土地承包业务稳步增长，推动农业现代化提升

投资要点 业绩总结：公司2021年实现营业收入36.3亿元，同比增长12%，归母净利润8.6亿元，同比减少13.4%，扣非后归母净利润10亿元，同比减少4.7% 点评：公司营业收入实现上涨，主要系以下原因：1）承包收入增长，报告期内公司通过旱改水、阶梯收费、规模田竞价等措施，土地承包实现收入27.9亿元，同比增加1.1亿元、4%；2）农业投入产品（肥料）营收增长9177万元，、航化服务增加1.1亿元。归母净利润出现同比下降主要系因为控股子公司鑫都与天顺公司因合作开发天顺新城项目发生仲裁纠纷，鑫都公司确认违约金等3亿元。报告期内公司持续优化农业种植结构，强化黑土地保护，农业现代化水平提升，16家农业分公司实现营业收入35.6亿元，同比增长10.4%，实现利润总额11.4亿元，同比增长17.4%。粮食安全保障力不断增强，全年实现播种1042.9万亩，粮豆总产598.9万吨，同比增加5.4%，优质水稻种植293万亩，高蛋白大豆77万亩。全年完成格田改造98.5万亩，购置更新机械5728台，区域内综合机械化达到99%。 种业规范化程度不断加强，发展环境逐步优化；转基因相关工作逐步推进，拥有广阔市场。中共中央国务院发布的中央一号文件中明确提出了粮食安全与种子安全的重要性；同样在中央经济工作会议中针对种子问题明确的三项任务中也提到开展种源“卡脖子”技术攻关，立志打一场翻身仗。2021年7月，中央深改委会议审议通过了《种业振兴行动方案》强调粮食安全的重要性，为落实相关要求，国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求。在规范化发展的过程中，拥有研发实力的优秀种子企业和土地公司将拥有更优质的成长环境。22年1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，真的对转基因管理进一步规范，转基因在我国拥有成长空间以及发展前景，若未来实施产业化，则种业将迎来结构调整，产生的红利将由农民、种业、土地企业共同享有，公司作为优质粮食生产基地，拥有规模、资源、资源、管理、绿色产品等优势，将从中受益。 受国际关系、气候等因素的影响，全球粮食价格偏高，国家高度重视粮食安全，农户种植热情高，土地价值随之提升。农业农村部、财政部明确2022年粮食生产重点工作政策支持，其中提到稳定实施耕地地力保护补贴，向实际种粮农民发放一次性补贴，缓解农资价格上涨带来的增支影响。稻米方面，经国务院批准，2022年生产的早籼稻（三等）、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤124元、129元和131元，分别上涨2元、1元、1元，在2021年基础上进一步上调。因地缘冲突影响，乌克兰春播面积下降，春播主要包括玉米和大麦等作物，根据乌克兰农业部长发布的最新消息，2022年其粮食产量或将减少54.6%左右，全球玉米价格走势依旧向上。我国玉米仍存在有供需缺口，海关数据显示，21年我国进口玉米2835万吨，同比增加151%。21年底拉尼娜现象连续第二年出现，预计将加剧世界各地的降雨和干旱，进而影响粮食作物产量，粮食价格仍处于向上趋势，粮食种植的高景气仍将持续。公司拥有优质土地资源，主要分布在土质最为肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，是“天然粮仓”，市场竞争力强，若地租提升则公司业绩弹性较大。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.59元、0.66元、0.74元，对应动态PE分别为27、24、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：农产品价格不及预期、农民耕种热情不及预期、天气情况不及预期。 指标/年度