中国铝业公布了FY21全年业绩，收入同比增长33%至人民币1145亿元，利润同比增长53%至人民币161亿元。公司宣派末期股息每股0.6港元，派息率达50%，创历史新高。我们认为，中国铝业将受益于积极的宏观政策和有限的2022年新产能释放支持的COVID-19后复苏。我们预计铝价将在全年高位徘徊。我们恢复对公司的买入评级，目标价为15.3港元，上涨空间为43.7%。以当前价格计算，隐含股息收益率达到12.1%，这在动荡的市场环境中被认为非常有吸引力。2021年公司表现优异，受益于铝价上涨和可持续的成本优势，CHQ实现全年毛利率26.6%。公司成功将负债率降低6.8个百分点至50.9%。2022年铝价在全球和国内通胀中不断上涨，我们预计铝价将全年保持在高位。显然，CHQ将继续享受高价环境。我们预计CHQ将扩大产能和成本结构的优势。印尼二期氧化铝项目已于2021年底投产，氧化铝产能优势进一步扩大。同时，CHQ继续推进异地产能置换，充分利用低成本电力。我们维持对公司的买入评级，目标价为15.3港元，上涨空间为43.7%。
