建材行业周报(2022.03.21-03.27)：Q2地产链、基建链需求有望积压释放

本周重点变化（0321-0327）：①碳纤维新股中复神鹰本周申购，中签率约为0.04%； ②3月建筑材料工业景气指数回归景气区间。③工业和信息化部办公厅等六部门联合发布绿色建材下乡活动，有望带动建材行业绿色低碳成长，加速行业转型升级。④海螺水泥、北新建材、天山股份、中国建材发布2021年报。⑤3月因疫情、天气影响，主流市场发货下降20%左右。⑥3月22日首批3场光伏玻璃听证会召开，对应信义苏州、福莱特南通、江苏凯盛。 （1）本周重点报告回顾：①重点推荐【中国巨石】《全球玻纤王者，中国制造典范》，我们认为公司估值与利润弹性皆有预期差，当前动态PE为9x，pe近10年低点，pb近10年中枢位置，催化剂包括海外需求、国内供给偏低、需求企稳共振。②重点推荐【洛阳玻璃】《光伏玻璃新力量，驶入成长快车道》，我们预计到2024年有望形成8180T/D名义光伏玻璃产能规模，2020-2024产能CAGR达52%，同时规模持续扩张，成本优化空间大。③专题报告《保障房加码，关注节能建材、钢结构、装配式》。 （2）关注一季度业绩预期，我们预计玻纤、零售建材板块相对突出，【中国巨石】【长海股份】预计呈现量价齐升，且受益海外需求。此外，继续看好刚需支撑+地产景气修复，叠加精装放缓，零售与经销模式的现金流与利润率更佳，核心推荐【伟星新材】，高质量盈利、同心圆提速；重点关注C端及一体化公司发力的【东方雨虹】，消费品牌力突出的【兔宝宝】。 （3）阳春三月受疫情压制需求，水泥累库压力较大：3月下旬国内水泥市场因疫情复发，同时部分地区叠加暴雨影响，主流地区企业出货率普遍下降20%左右，受此影响，水泥价格再现震荡调整走势。若月底前不能缓解，部分地区或将延长错峰生产应对。 （4）地产链有望企稳回升，从政策底到市场底。从去年9月开始，地产政策从“小幅推出、稳预期”到“高频推出、重落地”，政策底逐渐过渡到市场底，地产链贡献有望边际改善。地产销售是信心之源，虽然近期仍有部分地产企业存在债券违约的可能，企业端风险尚未完全出清，但整体过程接近尾声，并在2月中旬迎来《全国性商品房预售资金监管办法》出台，提高预售资金使用的灵活度，一定程度解困房企流动性。政策筑底后，地产小周期有望回温，销售、开工、施工、竣工等数据逐步改善。当前时点，消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍在10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视①估值修复空间；②盈利预期修复空间。 按照估值低→高排序：【中国联塑】【科顺股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【北新建材】【三棵树】【凯伦股份】【公元股份】，核心标的包括【伟星新材】【东方雨虹】【坚朗五金】。 （5）持续提示基建链，推荐水泥、管网建设、减水剂、防水。基建既不缺项目、也不缺资金，有望对冲经济下行压力。成长+周期关注减水剂龙头【苏博特】，逆周期+低估值组合，弹性关注【华新水泥】【上峰水泥】，稳健+绿电【海螺水泥】，管网建设关注【中国联塑】。 （6）BIPV前景广阔。我们认为，结合回收率、技术要求，前期重点在工业屋面、公共/市政建筑立面，重点关注洛阳玻璃、东南网架、森特股份、东方雨虹、凯伦股份。 风险提示：政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险；疫情风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心跟踪 分项表现： （1）消费建材：百强房企2022年2月单月销售额4016亿元，单月业绩规模同比降低47%，较2021年月均水平降低57%（2021年7月同比-7.6%,8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%），2021年全年累计下降3%（来源：克尔瑞）。 建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】，重点关注【科顺股份】【坚朗五金】【中国联塑】【北新建材】【蒙娜丽莎】【三棵树】【亚士创能】【王力安防】【公元股份】。 （2）水泥：需求受疫情干扰阶段性回落。本周（指0321-0325，下同）本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落1.4%。价格下调区域为辽宁、河南、重庆和青海，幅度20-180元/吨； 价格上涨地区有山西、京津冀，幅度50-100元/吨。三月下旬，国内水泥市场因疫情复发，同时部分地区叠加暴雨影响，需求环比出现明显回落，主流地区企业出货率普遍下降20%左右，受此影响，水泥价格再现震荡调整走势。整体来看，短期市场供需形势出现突变，需求阶段性回落，错峰生产结束，供给增加，以及成本居高不下，企业承受多方压力，若月底前不能缓解，部分地区或将延长错峰生产应对。我们认为，政策企稳，基建链、地产链预期双升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好水泥龙头业绩表现有望超市场预期，重点标的【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【祁连山】。 （3）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格基本走稳，个别厂合股纱价格稍有调整，整体产销略显一般。当前刚需支撑一般下，短期池窑厂暂稳观望为主。当前2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，环比价格持平，同比涨幅2.92%。 （4）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2113元/吨，环比下跌153.08元/吨，跌幅6.76%。 截至本周四（3月24日），全国浮法玻璃生产线共计304条，在产260条，日熔量共计172525吨，较上周减少600吨/日。 （5）“新建材”：光伏玻璃价格方面，3.2mm镀膜主流大单报价26元/平方米，环比持平，同比跌幅35%。继续重点关注光伏玻璃、BIPV、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料。 （6）人造草坪：共创草坪全球市占率第一，海外占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。21年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运、越南疫情均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0321-0325） （1）板块整体：本周建材指数表现（-3.72%），其中，玻璃制造（-2.49%），玻纤（-4.96%），耐火材料（-0.70%），管材（-3.09%），水泥制造（-2.09%），消费建材（-6.06%），同期上证综指（-1.19%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：公牛集团（17.75%）、美的集团（16.78%）、三棵树（11.63%）、格力电器（9.81%）、北新建材（9.56%）、海螺水泥（9.51%）、伟星新材（9.3%）、东方雨虹（9.3%）、中国巨石（8.29%）、科顺股份（7.04%）、鸿路钢构（6.93%）、贵州茅台（6.47%）、中材科技（6.25%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：正威新材（+8%）、科顺股份（+2%）、西部建设（+2%）、凯伦股份（-60%）、英洛华（-59%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0321-0325） 本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落1.4%。价格下调区域为辽宁、河南、重庆和青海，幅度20-180元/吨；价格上涨地区有山西、京津冀，幅度50-100元/吨。三月下旬，国内水泥市场因疫情复发，同时部分地区叠加暴雨影响，需求环比出现明显回落，主流地区企业出货率普遍下降20%左右，受此影响，水泥价格再现震荡调整走势。整体来看，短期市场供需形势出现突变，需求阶段性回落，错峰生产结束，供给增加，以及成本居高不下，企业承受多方压力，若月底前不能缓解，部分地区或将延长错峰生产应对。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为61.50%，环比上升2.62个百分点，同比上升9.00个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货率（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法+光伏玻璃（0321-0325） 本周国内浮法玻璃市场弱势下行，多地价格存不同幅度下跌。部分区域经过近期价格下调，利润降至较低位，调整意向有所减弱。南方中下游库存有效消化下，华南近日价格小幅探涨，下游一定量补货。整体看，新增订单仍显不足，加工厂刚需补货为主，关注成交量持续性。 本周国内浮法玻璃均价为2113元/吨，较上周均价（2266.08元/吨）下跌153.08元/吨，跌幅6.76%。截至本周四（3月24日），全国浮法玻璃生产线共计304条，在产260条，日熔量共计172525吨，较上周减少600吨/日。周内产线冷修1条，暂无点火及改产线。 库存表现：截至本周四（3月24日），重点监测省份生产企业库存总量为5645万重量箱，较上周增加273万重量箱，涨幅5.08%，库存天数约27.15天，较上周增加1.31天。 从区域情况看，华北周内市场偏弱整理，沙河区域及京津唐部分厂价格下调，成交整体一般； 华东周内市场价格多数有所下调，外围部分低价货源影响本地出货；华中周内市场价格承压下调，幅度5-9元/重量箱不等，局部成交略有好转；华南周内市场下游部分刚需补货，整体交投尚可； 西南周内市场价格成交趋于灵活，中下游观望较浓；西北周内市场价格弱势下行，外围区域价格下调下，周内西南多地价格下调；东北周内璃价格大稳小动，南下价格较为灵活。西北市场价格弱势下行，周初多数厂暂稳观望，市场成交平平。 产能方面，周内产线冷修1条，改产1条，暂无点火线。信义玻璃（海南）有限公司600T/D二线3月20日放水冷修。南和县长红玻璃有限公司600T/D一线原产自然绿，3月24日改产白玻。 图15：全国玻璃均价（元/吨）（月均价） 图16：全国玻璃行业库存（万重箱） 表1：2022年1月至今玻璃冷修复产生产线 表2：2022年1月至今玻璃冷修生产线 截至3月25日，重质纯碱全国中间价为2643元/吨，环比上周无变动，同比去年上涨879元/吨，对应上涨比例为49.83%。纯碱价格2021年10月中旬以来持续下降，2022年2月起有所反弹，目前比前期高点低1157元/吨，对应比例30.45%，当前玻璃纯碱价格差同比去年较少约10.81元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，企业出货略有差异。据国家能源局统计1-2月份国内新增光伏装机量合计10.86GW，较去年同期增幅明显，且增速高于风电、火电、水电。目前组件厂家生产稳定，且周内价格所有上调，预计下月排产或有所提升。为保证生产推进，近期部分适量备货。玻璃厂家方面来讲，多数订单跟进相对充足，局部运输受限，出货一般，而库存压力均可控。整体来看，需求有缓慢向好预期。月内部分新产线仍有点火计划，供应呈现连续增加趋势。 价格方面，周内价格基本稳定，主流价格执行为主。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格20元/平方米，环比持平；3.2mm原片主流订单价格18元/平方米，环比持平，同比跌幅33.33%；3.2mm镀膜主流大单报价26元/平方米，环比持平，同比跌幅35%。 图20：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 表3：202