2021年年报点评：业绩略超预期，继续加强物流及供应链建设

公司2021年营收同比减少6.08%,实现归母净利润-0.22亿元 3月25日，公司公布2021年年报：2021年实现营业收入123.31亿元，同比减少6.08%，实现归母净利润-0.22亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.03元，实现扣非归母净利润-1.04亿元。 单季度拆分来看，4Q2021实现营业收入29.93亿元，同比增长3.14%，实现归母净利润0.02亿元，实现扣非归母净利润-0.27亿元。 公司2021年综合毛利率上升1.19个百分点，期间费用率上升1.23个百分点 2021年公司综合毛利率为25.09%，同比上升1.19个百分点。单季度拆分来看，4Q2021公司综合毛利率为25.38%，同比上升2.33个百分点。 2021年公司期间费用率为24.78%，同比上升1.23个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.59%/3.95%/1.10%/0.13%，同比分别变化-0.17/+0.34/+0.94/+0.12个百分点。4Q2021公司期间费用率为25.54%，同比上升3.79个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.66%/4.96%/1.69%/0.24%，同比分别变化+1.71/ +0.08/ +1.77/+0.22个百分点。 线下渠道有序扩张，持续加强物流及供应链建设 线下渠道拓展方面，截至2021年12月31日，公司共有门店1539家，其中，中百仓储198家、中百超市682家、中百便利店633家、中百百货9家、中百工贸电器17家。公司门店总经营面积约180万平方米。物流方面，2021年，公司江夏智能化物流中央仓竣工投产，物流长沙分仓启动运行。供应链方面，中百大厨房鲜食产品供应链进一步增强，产品涉及鲜食团膳类、中式面点类、西式面包类、豆制品类、沙拉净菜等五大类别，品种数近400种。 上调盈利预测，上调至“增持”评级 公司业绩略超预期，说明公司门店经营恢复进度超我们预期，我们略微上调对公司2022/2023年EPS的预测至0.01/0.03元（原预测值为-0.02/ 0.01元），新增对公司2024年EPS的预测0.07元。公司在武汉地区超市垄断地位较强，具有一定区域竞争优势，公司经营情况有所好转，有望尽快实现盈利，上调至“增持”评级。 风险提示：与永辉合作效果不达预期，门店升级改造效果未达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2021年分行业情况 表2：公司2021年分地区情况 表3：公司4Q2021归母净利润为223.59万元 表4：公司4Q2021净利率较上年同期上升0.90个百分点（收入及毛利率未做追溯调整） 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q1-2021Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q1-2021Q4）