房市需求端政策再放松，全球紧缩引债市波动

摘要 一周大事记 国内：多地房地产需求端政策放松，留抵退税加大实施力度。3月，103个重点城市主流首套和二套房贷利率分别较上月回落13个、15个基点，预计在政策持续趋松下，信贷环境继续保持相对宽松，有望带动地产销售复苏回暖，但疫情对楼市或形成一定拖累；21日，国常会确定实施大规模增值税留抵退税政策安排，并部署综合施策稳定市场预期。22日财政部、税务总局公布《关于进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度的公告》，大规模留抵退税的政策扶持，有望支撑小微企业经营状况改善；近日《北京市关于加快发展保障性租赁住房的实施方案》发布，明确争取在“十四五”期间建设筹集保障性租赁住房40万套(间)，占新增住房供应总量的40%。目前全国多个重点城市已启动保障性租赁住房REITs试点工作，预计将拉动相关社会资金，拓宽保障性租赁住房建设资金来源，REITs政策红利短期建议重点关注；22日，发改委、国家能源局联合印发《“十四五”现代能源体系规划》提出“十四五”期间，着力增强能源供应链安全性和稳定性，着力推动能源生产消费方式绿色低碳变革，建议关注风电和太阳能产业链机会；22日，银保监会发布《关于国民养老保险股份有限公司开业的批复》，国民养老保险股份的筹建有利于通过其股东单位之间的协同实现对商业化养老金融市场的创新开拓，未来我国将大力支持第三支柱养老，银发经济有望进入发展快车道。 海外：紧缩浪潮全球债市承压，主要发达国家政策表态各异。当地时间3月21日，鲍威尔发表讲话暗示支持5月加息50个基点，目前俄乌冲突和供应链的恢复前景仍不明朗，未来加息路径仍有不确定性；21日，拉加德表示，欧美并不处于经济周期的同一阶段，欧元区也更容易受到俄乌冲突的影响，两国央行所采取的步调需要不一致，欧央行将保持政策灵活性，停止资产购买后可能不会立即加息；近期，美国加息步伐的落地给日元带来进一步的下行压力，未来日本经济及消费者支出的复苏或将继续收到威胁，22日日本国会通过9000亿美元年度预算，预计短期日本仍将逆主要发达国家紧缩政策，而继续采取超宽松的货币政策，其他政策也将发力支持复苏；随着美联储等全球央行通过收紧政策应对通胀飙升，全球债券市场遭受抛售浪潮，10年期美债收益率领涨。若美联储未来以更加“鹰”派的态度实施加息，收益率曲线或将进一步趋平；23日，美国贸易代表办公室表示将恢复352项中国进口商品的关税豁免，中美经贸关系发展释放积极信号；24日，欧央行公布经济公报显示，受俄乌冲突影响，经济增长和贸易情况可能会因能源和大宗商品价格的急剧上涨而受到拖累，短期实施紧缩货币政策的概率不大，后续需关注通胀及经济复苏情况。 高频数据：上游：布伦特原油、铁矿石价格周环比分别上涨11.15%、3.55%； 中游：高炉开工率本周回升21.43个百分点，动力煤价格周环比下降0.48%； 下游：房地产销售周环比回升18.71%，汽车零售同比下降29%；物价：蔬菜、猪肉价格周环比分别上升0.68%、0.19%。 下周重点关注：美国2月商品贸易初值、批发库存月率、零售库存月率（周一）； 日本2月失业率（周二）；欧元区3月经济景气指数、消费者信心指数，美国ADP就业数据（周三）；中国3月官方PMI（周四）；中国3月财新制造业PMI，欧法德意Markit制造业PMI（周五）。 风险提示：地缘政治影响超预期，海外通胀高企，疫情形势进一步恶化。 1一周大事记 1.1国内：多地房地产需求端政策放松，留抵退税加大实施力度 多地3月下调房贷利率和首付比例，政策助力下楼市有望逐渐复苏。虽然3月21日公布的3月份的五年期LPR连续两个月维持4.6%不变，但部分地区房贷利率在3月份有不同程度下调。贝壳研究院发布的重点城市主流房贷利率数据显示，3月，中国103个重点城市主流首套房贷利率为5.34%，二套利率为5.60%，分别较上月回落13个、15个基点，降幅分别较上月扩大4个、6个基点，创2019年以来月度最大降幅。103个城市中，82城房贷主流利率下调，其中，成都当月首套利率下调69个基点，回调幅度最大，二套房贷利率降低34个基点。下调城市数量方面，3月103个城市中82城房贷主流利率环比下调，较2月份减少5城。另外，银行放款放款速度也在继续提升，3月103城平均放款周期在1个月左右，其中近五成的城市放款周期不足一个月。房贷首付方面，继菏泽、重庆、赣州、佛山、南通等地银行相继下调商贷首付比例后，广西部分城市房贷首付比例在3月19日召开市场利率定价自律机制会议上也有所下调，比如在南宁市区已拥有一套住房的，再次购买普通商品住房的商贷最低首付比例由40%调整为30%，北海、防城港首次购买普通商品住房的商贷最低首付款比例由25%调整为20%。从政策端来看，3月16日国务院金融委会议上提出关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。随后，央行、银保监会、财政部等六部委相继发声支持房地产行业，央行称货币政策要主动应对，新增贷款适度增长，防范化解房地产市场风险；银保监会表示鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目；财政部也提出今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件，稳定房地产市场预期。从近期市场销售情况来看，截至3月20日，3月份30大中城市商品房成交面积月环比上升9.61%，逆转2022年前两月的环比大跌，但同比仍下降52.89%，楼市依然偏冷。销售价格方面，国家统计局数据显示，2月份我国70个大中城市中，一线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨，有率先触底回升的迹象，尤其是二手房市场表现相对较为强势，但二三线城市环比持平或下降，修复仍不明显。目前房地产行业在“三稳”的基调下下行的态势有所减缓，预计在政策持续趋松背景下，房地产市场风险逐步化解，信贷环境继续保持相对宽松，有望带动地产销售复苏回暖，但疫情反复对楼市或形成一定拖累。 国常会五大举措稳定市场预期，两部门发文加大留抵退税实施力度。3月21日，李克强主持召开国务院常务会议，一方面确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排，另一方面部署综合施策稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。留抵退税方面，今年留抵退税共计约1.5万亿元，对所有行业小微企业、按一般计税方式纳税的个体工商户退税近1万亿元，其中存量留抵税额6月底前全额退还，增量4月1日起按月全额退还；对制造业、科学研究和技术服务业、电力热力燃气及水生产和供应业、软件和信息技术服务业、生态保护和环境治理业、交通运输仓储和邮政业等6个行业企业的存量留抵税额7月1日起办理全额退还，年底前完成，增量4月1日起按月全额退还。另外，中央财政在按现行税制负担50%退税资金基础上，再安排1.2万亿元转移支付资金，新增留抵退税地方负担部分中央财政补助平均超过82%，同时加强资金监管。3月22日，财政部、税务总局公布《关于进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度的公告》，明确退税政策细节、享受条件和时间等具体内容，并且财政部下达2022年支持小微企业留抵退税有关专项转移支付财力补助4000亿元，用于地方保障小微企业增值税留抵退税。此外，中央财政还安排的支持基层落实减税降费和重点民生等专项转移支付8000亿元，预计也将尽快下达。由于受到疫情散发、原材料价格上涨等因素的冲击，小微企业生产经营仍面临较大压力，2月份小型企业PMI较上月继续下降0.9个百分点至45.1%，其中生产指数下降4.2个百分点至41.1%，新订单指数下降1.0个百分点至41.7%，供需两端景气度仍处于下行区间。在今年大规模留抵退税的政策扶持下，有望支撑小微企业经营状况改善。稳定市场预期方面，一是加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，坚持不搞“大水漫灌”，运用货币政策工具保持社会融资适度增长；二是保持政策稳定性，近年来稳定经济、激发活力的政策要尽可能延续，防止出台不利于市场预期的政策，有利于维护市场信心；三是按照市场化法治化国际化原则，稳妥处理好资本市场运行中的问题，营造稳定透明可预期的市场环境；四是密切跟踪国内外形势，采取针对性措施提振市场信心；五是稳外贸稳外资，保持人民币汇率基本稳定和国际收支基本平衡。此次国常会进行了具体的留抵退税政策部署，有利于为各类市场主体直接高效纾困，同时在海外央行逐步开启紧缩浪潮、国际地缘政治等不确定性因素颇多、国内散点疫情反复、稳增长压力加大的背景下，国常会提出稳市场预期的五大举措或对市场信心有所提振。 “十四五”期间北京发布加快发展保障性租赁住房实施方案，将新建40万套保障性租赁住房。3月22日，据北京日报消息，北京市人民政府办公厅近日发布《北京市关于加快发展保障性租赁住房的实施方案》，明确提出了北京保障性住房的阶段性建设目标：争取在“十四五”期间建设筹集保障性租赁住房40万套(间)，占新增住房供应总量的比例达40%。 2021年6月，国务院办公厅发布《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，提出在全国大城市中加大保障性租赁住房供给，缓解住房租赁市场结构性供给不足，此方案是北京贯彻落实该意见的具体体现；此外，3月，国家发改委发布《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》明确，要扩大保障性租赁住房供给，着力解决好符合条件的新市民、青年人等群体住房困难问题。为加快供应速度，北京方案提出多渠道建设的思路，将允许利用集体经营性建设用地、非居住存量房屋改建、产业园区配套用地、企事业单位自有土地、新供应国有建设用地、存量住房改造等六条渠道，建设保障性租赁住房；租金水平上，按照租户可负担、企业经营可持续的原则，引导企业建立科学合理的租金定价机制，保障性租赁住房项目租金应当低于同地段同品质市场租赁住房租金水平，其中，利用企事业单位自有土地建设的保障性租赁住房，应在同地段同品质市场租赁住房租金的九折以下定价。总的来看，要发挥好保障性租赁住房的重要作用，首先是要进一步解决好两个“源泉”：土地供给和资金供给。在资金供给方面，目前全国多个重点城市已启动保障性租赁住房REITs试点相关工作，预计将拉动相关社会资金，拓宽保障性租赁住房建设资金来源，REITs政策红利短期建议重点关注。 能源低碳转型进入重要窗口期，关注风电和太阳能产业链机会。3月22日，发改委、国家能源局联合印发《“十四五”现代能源体系规划》，提出“十四五”期间，要着力增强能源供应链安全性和稳定性，着力推动能源生产消费方式绿色低碳变革，着力提升能源产业链现代化水平，加快构建清洁低碳、安全高效的能源体系，加快建设能源强国。《规划》提出，我国步入构建现代能源体系的新阶段，其中，能源安全保障进入关键攻坚期；能源低碳转型进入重要窗口期，“十四五”时期是为力争在2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和打好基础的关键时期，必须协同推进能源低碳转型与供给保障，加快能源系统调整以适应新能源大规模发展，推动形成绿色发展方式和生活方式；现代能源产业进入创新升级期，迫切要求进一步增强科技创新引领和战略支撑作用，全面提高能源产业基础高级化和产业链现代化水平；能源普遍服务进入巩固提升期。目标方面，“十四五”时期，能源保障更加安全有力；能源低碳转型成效显著，到2025年，非化石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右，电能占终端用能比重达到30%左右；能源系统效率大幅提高；创新发展能力显著增强，安全高效储能、氢能技术创新能力显著提高，减污降碳技术加快推广应用，能源产业数字化初具成效，智慧能源系统建设取得重要进展，“十四五”期间能源研发经费投入年均增长7%以上；普遍服务水平持续提升，城乡供能基础设施均衡发展，乡村清洁能源供应能力不断增强。“十三五”期间，全国发电量年均复合增速为6.29%，2020年全国发电量为7.62万亿千瓦，同年末非化石能源发电量比33.89%；按照“十四五”期间全国发电量年均增速为“十三五”期间的80%计算，则2025年全国发电量为9.74万亿千瓦，按照《规划》要求的2025年非化石能源发电量比重达到39%左右，2025年末非化石能源发电量为3.80万亿