ARPU提升助现金流超预期，股权激励绑定核心员工

收入整体符合预期，B端信创放量。 2021年实现营业收入32.8亿元，同比增长45.07%；2021单Q4实现收入9.08亿元，同比19.8%。2021年个人办公服务订阅业务收入为14.7亿元，同比增长44.20%；国内机构订阅及服务业务收入4.5亿元，同比增长23.40%；国内机构授权业务收入9.6亿元，同比增长107.10%，主要由于信创业务放量；互联网广告及其他业务收入4.1亿元，同比下降3.01% 高投入换未来成长，Q4利润略有影响。 2021年实现归母净利润10.4亿元，同比增长18.57%，实现扣非归母8.4亿元，同比增长37.32%。2021Q4实现归母净利润1.93亿元，同比下滑31.64%，实现扣非归母1.38亿元，同比下滑36.6%。毛利率下滑0.89%至86.91%，研发费用10.82亿元，同比增长52.15%，研发费用率提升1.54%至32.98%，其中研发人员数量增加49.68%，整体对净利润造成一定影响 付费用户数及ARPU增长亮眼，现金流表现略超预期。 公司主要产品月度活跃设备数为5.44亿，同比增长14.05%。其中WPS office PC版月度活跃设备数2.19亿，同比增长15.87%；移动版月度活跃设备数3.21亿，同比增长13.83%；公司累计年度付费个人用户数达到2537万，同比增长29.31%，ARPU达58元，累计年度超级会员人数超过700万。2021年实现经营性现金流净额18.64亿元，同比增长23.10%。2021年期末合同负债14.21亿元，较期初同比增长70.6%。 发布股权激励计划，核心层老员工积极性显著提升。 公司拟向127名核心管理人员、技术骨干激励对象授予100万股限制性股票，占总股本的0.22%，授予价格暂定为不低于45.86元/股。股权激励收入目标值22-24年增速不低低于15%/15%/16%；触发值为10%/10%/10%。 投资建议：公司C端产品持续推广有望奠定后续业绩基础，行业/乡县信创激发B端需求，结合公司B端产品打磨有望形成新的增长动力。基于2021年年报情况，微调公司2022-2024年收入预测为44.28/59.78/79.51亿元（原预测2022/2023年44.28/59.78亿元），微调净利润预测为14.26/19.51/26.03亿元（原预测2022/2023年14.27/19.58亿元），维持“买入”评级。 风险提示：信创订单不及预期，C端订阅推广不及预期，B端新产品推广不及预期，付费渗透率提升不及预期。 财务数据和估值