2021年度业绩点评：三大业务齐头并进，积极布局氢能全产业链

全年业绩实现大幅增长，盈利能力保持稳定 中集安瑞科发布2021年全年业绩，全年实现收入184.2亿人民币，同比增长49.9%；归母净利润8.8亿人民币，同比增长52.4%。21年公司毛利率同比下降2.3个百分点至14.7%，主要由于原材料价格上涨、汇率变化及收入结构变化影响；但由于管理费用等支出控制得当，净利率同比提升0.3个百分点至4.9%。 经营性现金净流入4.3亿元，同比下降54.7%。公司年度拟派息0.21港元/股，分红率约为38%。 三大业务板块收入均大幅提升，饱满在手订单保障后续成长 2021年，公司清洁能源板块实现收入97.2亿人民币，同比增长38.8%，主要由于清洁能源政策持续推进，能源运输设备及储存设备的需求增加。化工环境板块实现收入37.9亿人民币，同比大幅增长87.2%，主要由于全球贸易随疫情缓解而反弹，且化工及衍生品价格大幅度上涨，带动化工罐箱需求快速增长。液态食品板块实现收入34.2亿人民币，同比增长25.4%，主要由于海外国家对疫情限制放宽，液态食品工程海外现场施工得以正常推进。根据业绩公告披露，2021年底公司在手订单同比增长31.4%至149亿人民币，其中清洁能源、化工环境和液态食品在手订单分别达80/26/43亿人民币。 全面布局氢能“储、运、加”产业链，积极向氢能产业关键环节拓展 公司积极开展氢能相关产业布局和项目建设，推动氢能业务持续高速发展。 2021年公司氢能相关业务实现收入1.8亿人民币，同比增长37%，主要由于氢能储运装备、加氢站设备及工程收入增加。2021年底，公司氢能业务在手订单为1.3亿人民币。公司将布局蓝氢、绿氢制氢设备及相关服务，并继续推进氢能相关新产品研发进度，为市场提供更高效率的高压氢储运技术和装备，同时积极储备民用液氢储运技术及产品；车载供氢系统方面，与挪威Hexagon成立的合资公司将完成生产基地建设；大力推进加氢站产品研发和推广力度，加强市场拓展，积极参加示范项目，完善产业链布局，向科技型氢能业务目标迈进。 维持“买入”评级 公司业绩符合预期，LNG与氢能业务符合清洁能源发展方向，政策扶持明显。我们随之小幅上调公司22-23年净利润预测1.6%/4.3%至11.0/13.4亿人民币，引入24年净利润预测16.0亿人民币，对应22-24年EPS为0.54/0.66/0.79元人民币，维持“买入”评级。 风险提示：政策变化风险、油气价格波动风险、新业务和海外业务发展不顺风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化