还没有走出困境； 2022年收益的更多下行空间

瑞声科技在2021年第四季度的净利润同比下降72%，主要是由于光学疲软和所有细分市场的利润率压力。在Android疲软和HCM/HLS竞争加剧的背景下，瑞声科技保持谨慎，预计1H22E盈利下行空间更大。我们将22-23财年每股收益下调31-36%，以考虑光学平均售价/利润率收缩和持续的去规范趋势。现在预计2Q21/2Q22E净利润将同比下降40%/30%，我们的FY22-24E EPS低于市场预期30-36%。维持持有并将基于SOTP的目标价下调至18.8港元（14.4倍FY22E P/E）。