下调至持有保证金和社区增值服务前景

报告总结：招银国际将Ever Sunshine的评级从买入下调至持有，原因是社区增值服务的前景存在不确定性，渗透率下降，成本利润率整体呈下降趋势。2021年核心盈利增长低于预期，主要是由于社区增值服务业务收入增长压力和整体毛利率下降。虽然基本PM和非所有者VAS的收入贡献有所增加，但渗透率下降和新的BU前期利润率可能较低，可能会对净利润率造成压力。尽管公司正在努力降低其他成本，但整体毛利率仍可能进一步下降。招银国际预计，基本PM仍然是其卓越的第三方扩张的关键收益支柱，但社区增值服务的放缓可能会对收入和毛利率产生负面影响。招银国际将2022/23年的收入预测下调1/13%，并将2022/23E的毛利率下调6.3/0.6个百分点。因此，招银国际将2022/23年的净利润分别下调了10%和14%。招银国际使用22倍2022年市盈率得出新的目标价为12.72港元/股，与行业平均水平（在中型股中）一致。