2021年年报点评：产业链延伸布局，公司业绩稳步提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 南钢股份（600282.SH）2021年年报点评 产业链延伸布局，公司业绩稳步提升 2022年03月24日 [Table_Summary]  事件概述： 3月22日，公司发布2021年报： 2021年公司实现营收756.74亿元，同比增长42.45%；归母净利润40.91亿元，同比增长43.75%；扣非归母净利润36.90亿元，同比增长49.84%。分季度看，2021Q4，公司实现营收165.19亿元，同比增14.21%；归母净利润6.22亿元，同比降25.86%；扣非归母净利润4.59亿元，同比降23.46%。  点评：2021年钢材产销双双提升，毛利率上涨0.77pct ①量：2021年钢材产品产量同比上涨3.87%，先进钢铁材料销量持续提升。公司2021年钢材产品产量为1060万吨，同比增长3.87%，销售量为1040.37万吨，同比增长2.11%。其中，专用板材销量533.83万吨，特钢长材销量301.11万吨，建筑螺纹销量205.43万吨；先进钢铁材料销量为181.11万吨，同比增加16.15%，占总销售量17.41%。 ②价：公司降本增效明显，毛利率上涨0.77pct。2021年主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司通过降本增效，测算实际吨钢成本仅上升42%，且产品实际售价提升约44.72%，致使2021年度公司整体毛利率上涨0.77pct至11.68%。  未来核心看点 ①产品结构优化升级，竞争力稳步提升。2021年新能源与油气装备领域产品销量占比16.5%；船舶与海工领域产品销量占比11.1%。同时，新研发产品销售转化率达82%；先进钢铁市场需求旺盛，利润贡献度持续提升。 ②深化产业链布局，涉足焦炭、精细化工及数字化领域。围绕产业链上游在印尼布局焦炭，合资设立金瑞新能源、金祥新能源，分别建设年产260万吨、390万吨的焦炭项目。此外，新产业聚焦新材料、产业互联网等赛道。 ③股权激励助力公司长远发展。公司2017-2019年连续三年实施股权激励计划。激励对象人数逐年增加，且主要为中层管理人员、核心技术（业务）骨干，充分调动核心团队的积极性，为公司长远发展打下坚实的基础。 ④高力度分红回报股东，股东增持彰显发展信心。2021年，公司向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），现金分红比例高达45.07%。股东对公司发展保持信心，2021年11月19日至今南京钢联累计增持25,338,462股。  盈利预测与投资建议：公司努力推进品种结构持续优化；深化产业链布局，业绩有望保持稳定增长。我们预计2022-2024年公司归母净利润依次为48.82/57.96/66.40亿元，对应3月23日收盘价的PE为5x、4x和3x，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。  风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 75,674 78,642 91,264 93,375 增长率（%） 42.5 3.9 16.0 2.3 归属母公司股东净利润（百万元） 4,091 4,882 5,796 6,640 增长率（%） 43.8 19.3 18.7 14.6 每股收益（元） 0.66 0.79 0.94 1.08 PE 6 5 4 3 PB 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年03月23日收盘价） [Table_Invest] 谨慎推荐 首次评级 当前价格： 3.70元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 孙二春 执业证号： S0100121120036 邮箱： sunerchun@mszq.com [Table_docReport] 南钢股份(600282)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布2021年年报 ........................................................................................................................... 3 2 点评：钢材产销双升，毛利率上涨0.77pct ............................................................................................................. 3 3 核心看点：产品结构优化，产业链延伸布局 ............................................................................................................. 6 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 4.1盈利预测预测假设与业务拆分 .......................................................................................................................................................... 8 4.2盈利预测与投资建议 .......................................................................................................................................................................... 8 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 南钢股份(600282)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 事件概述：公司公布2021年年报 公司公布2021年年报：2021年公司实现营收756.74亿元，同比增长42.45%；归母净利润40.91亿元，同比增长43.75%；扣非归母净利润36.90亿元，同比增49.84%。 分季度来看，2021Q4，公司实现营收165.19亿元，同比增14.21%、环比降19.69%；归母净利润6.22亿元，同比降25.86%、环比降48%；扣非归母净利润4.59亿元，同比降23.46%、环比降59%。 2022年公司经营目标：钢材产量1068 万吨；实现营业收入780 亿元。 图1：2021年，公司实现营收756.74亿元 图2：2021年，公司实现归母净利润40.91亿元 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2021Q4，公司实现营收165.19亿元 图4：2021Q4，公司实现归母净利润6.22亿元 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2 点评：钢材产销双升，毛利率上涨0.77pct 量：2021年钢材产品产量同比上涨3.87%，先进钢铁材料销量持续提升。公司2021年钢材产品产量为1060万吨，同比增长3.87%，销售量为1040.37万吨，同比增长2.11%。其中，专用板材销量533.83万吨，特钢长材销量301.110%10%20%30%40%50%02000000400000060000008000000营业收入（万元）营收YOY（右轴）-50%0%50%100%0100000200000300000400000500000归母净利（万元）扣非归母净利（万元）归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴）-20%0%20%40%60%80%05000001000000150000020000002500000季度营收（万元）季度营收同比（右轴）-100%0%100%200%300%020000400006000080000100000120000140000季度归母净利（万元）季度扣非归母净利（万元）季度归母净利同比（右轴）季度扣非归母净利同比（右轴） 南钢股份(600282)/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 万吨，建筑螺纹销量205.43万吨；先进钢铁材料销量为181.11万吨，同比增加16.15%，占总销售量17.41%。 价：钢价涨幅明显，毛利率提升0.77pct。2021年钢材产品主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%。面对原材料大幅上涨的压力，公司全工序、全要素、全体系挖潜增效。降低工序成本4.53亿元，采购降本4.69亿元，测算实际吨钢成本仅上升42%，且产品实际售价提升约44.72%，致使2021年度公司整体毛利率上涨0.77pct至11.68%。此外，公司先进钢铁材料利润贡献继续提高，销售均价5905.24元/吨（不含税），同比增加22.83%；毛利率17.55%，同比增加2.65%；毛利总额18.77亿元，同比增加68.09%。 图5：公司2021年钢材产品产量同比+3.87% 图6：2021年分产品毛利率（单位：%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：2021年原料价格涨幅明显 图8：2021年钢价市场价格走高 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2%4%6%8%85090095010001050110020172018201920202021钢材产量（万吨）同比（右轴）-10%0%10%20%30%2015201620172018201920202021板材棒材线材钢带49.06%80.