港股双周数据跟踪：恐慌式下跌后，南水加仓坚决

市场表现：进入3月之后，上证指数、恒生指数均出现了大幅度回调，在全球主要国家/地区指数排名居后。尽管目前处在反弹的路上，但前期下跌速度过快，因此目前录得较大的负收益，其中恒指-5.7%，上证-6.1%，深圳成指-8.4%。 腾讯控股作为港股第一大市值，在其2004年上市以来一直保持的上升，回踩趋势（我们以43个月线的为支撑，这大略是基钦周期的长度）即是买点的规律或被打破。它在历史上的18年的时间里均是在支撑位获得支撑而重拾升势，但在3月初的明显破掉了支撑，尽管3月最后的10天中依然有希望回到趋势上，但这次下探力度如此之大，显然是历史首次。 直观上看，中概股退市风险加大，严重地拉低了对于中概股的风险偏好。但除此之外，是否还蕴藏着更加深远的逻辑，这往往在事后才看得更通透。 从美联储每个季度公布的点阵图来看，2022年美国央行利率将从年初的0%～0.25%涨到1.9%，即2022年加息需要超过7次，或者说后边还有6次加息。该预期，比上个月的市场预期还多上1-2次。 预期调整：从分析师预期调整方向上看，部分医药，农产品，食品饮料，公用事业，香港本地银行是业绩上修的板块，而软件，旅游，贵金属，家电，纺织服装等，还在继续下修业绩。业绩上修的板块，也是我们认为在二季度大概率获得超额收益的板块。 南下资金：腾讯控股、美团、李宁、快手、小米集团、药明生物、中国平安、中芯国际、安踏体育、融创中国等资金流入居前；建设银行、舜宇光学科技、华润电力、紫金矿业、申洲国际、中国海洋石油、华润啤酒、兖州煤业、中国人寿、中远海控资金流出居前。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，俄乌局势的不确定性，美联储加息对市场的影响。 市场表现 近两周恒生指数表现不佳 进入3月之后，上证指数、恒生指数均出现了大幅度回调，在全球主要国家/地区指数排名居后。尽管目前处在反弹的路上，但前期下跌速度过快，因此目前录得较大的负收益，其中恒指-5.7%，上证-6.1%，深圳成指-8.4%。 图1：近两周全球主要国家/地区指数排名 板块几乎全线下跌 图2：3月以来港股通行业涨幅排名 板块几乎是全线下跌。市场在下跌较为猛烈的3月14日、15日，几乎没有板块幸免，港股呈现了系统性的下跌趋势。如此全面的，系统性的下跌，在过去的一年中是罕见的。 而在上个月，如果基金可以通过有色、煤炭、原油等周期上游获得绝对收益的话，那么3月初呈现的板块特征是“躲无可躲”。 图3：2月港股通行业涨幅排名 一个十几年趋势的结束 腾讯控股作为港股第一大市值，在其2004年上市以来一直保持的上升，回踩趋势（我们以43个月线的为支撑，这大略是基钦周期的长度）即是买点的规律或被打破。它在历史上的18年的时间里均是在支撑位获得支撑而重拾升势，但在3月初的明显破掉了支撑，尽管3月最后的10天中依然有希望回到趋势上，但这次下探力度如此之大，显然是历史首次。 图4：腾讯控股（月线） 美国证监会对中国的五家公司列入《外国公司问责法》（简称HFCAA）的暂定清单，分别为百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药，列入暂定清单从3月8日算起。直观上看，由此引发市场对中概股退市风险加大的担忧，从而严重地拉低了对于中概股的风险偏好。但除此之外，是否还蕴藏着更加深远的逻辑，这往往在事后才看得更通透。 美联储加息25BP之后，点阵图显示今年还要加息6次 从美联储每个季度公布的点阵图来看，2022年美国央行利率将从年初的0%～0.25%涨到1.9%，即2022年加息需要超过7次，或者说后边还有6次加息。 该预期，比上个月的市场预期还多上1-2次。 图5：美股加息点阵图 美债收益率站上了2% 前期人民币非常坚挺，伴随着A股市场的下跌，3月上旬出现了外资净卖出的局面，导致了人民币汇率短线呈现了贬值走势。 此外，美债收益率已经牢牢地站上了2%，也就是我们一直提及的多空阈值。我们继续坚持，美股的牛市已过（对应2020年疫情低点，以及2022年1月高点）。 图6：美元指数 图7：人民币汇率 分析师预期调整 表1：最近1个月分析师预期调整（2022年预期利润变化） 从分析师预期调整方向上看，部分医药，农产品，食品饮料，公用事业，香港本地银行是业绩上修的板块；而软件，旅游，贵金属，家电，纺织服装等，还在继续下修业绩。业绩上修的板块，也是我们认为在二季度大概率获得超额收益的板块。 南下资金流向 南下资金逆市加仓 进入3月，市场的下跌反而加速了南下资金的净买入，其中在大跌的2-3天，单天净买入均超过了40亿人民币，3月15日更是达到了天量的76亿元。 图8：港股通资金日成交金额（亿人民币） 港股通最近2周净流入/流出排名 腾讯控股、美团、李宁、快手、小米集团、药明生物、中国平安、中芯国际、安踏体育、融创中国等资金流入居前；建设银行、舜宇光学科技、华润电力、紫金矿业、申洲国际、中国海洋石油、华润啤酒、兖州煤业、中国人寿、中远海控资金流出居前。 表2：港股通最近2周净流入/流出排名 免责声明