本文主要探讨了NFT在中国的发展路径和前景。NFT是一种艺术品/版权/数字艺术品等的非标凭证，购买NFT并不能获得实物本身，拥有的是艺术品的网络虚拟财产权。在国内，NFT交易平台的价值如同淘宝平台之于电商产业链，一方面既可以ToC、ToB，另一方面，若可二次交易流通，行业价值将得到真正释放。当前NFT二次交易未真正放开根源在于NFT尚未真正定性。政策端主要有如下监管约束：1）虚拟货币炒作风险；2）二次交易的问题；3）金融属性之外涉及NFT的确权及版权保护等问题尚不明晰。NFT在中国的发展路径更加倾向于一种无币化的探索，NFT如果被认定为金融产品，必须有相对应的交易所交易，持有相关金融牌照，在这基础上产品的持有人不能超200人，T+5交易，且不得做标准化合约交易等。尽管海外的NFT因有虚拟属性而被受到监管约束，但本质仍然被认定为证券。我们认为中国的NFT平台相比Opensea更加中心化、规模更小、监管可控，在明晰NFT属性及政府的引导下，中国有望逐步探索更加合规的NFT平台。此外，2022年1月4日数字人民币正式上线。数字人民币奠定了数字藏品的流通交易基础。如果放开，NFT空间有多大？若NFT二级市场放开，我们预计2026年中国的NFT市场规模约298亿，若中国未放开二级交易市场，远期预测2026年NFT中国市场规模约为60亿，大约是放开后的1/5，我们预计远期2026年NFT市场规模在放开二级市场前后有四倍的规模差。
