等待更有说服力的信号，维持“买入”

AdTiger（01163.HK）2021财年实现收入3.518亿元，同比增长67.3%，主要归因于会计政策变化、海外市场复苏和在中国的扩张。其中，CPA定价模型业务占总收入的88.0%，同比增长77.5%至3.095亿元。优化器和AdTensor带来的广告投放优化优化导致CPA定价模式业务的毛利率为8.4%，但较大比例的业务收入按毛额确认略有下降，整体毛利率为18.7%。然而，较高的费用率拖累调整后利润同比增长约26.8%至1,150万，意味着AdTiger（01163.HK）在2021年2H的经营亏损为210万。在中国的令人失望的表现被海外的亮眼表现所弥补，海外市场在2021年2H依然强劲，继2021年上半年稳健表现后，2021年2H海外市场广告支出同比激增>30%。因此，维持“买入”评级，等待更多有说服力的信号。