二月金融数据会逆转债市吗？

2月金融数据公布，企业债券及政府债券同比显著多增，但仍难以敌过贷款及表外三项的严重拖累，社融存量增速从10.46%回落至10.21%。信贷大幅低于预期，短期融资仍为主要支撑，地产边际放松效果尚未显现。银行表内票据冲量行为再度盛行，企业实际贷款需求仍然较弱。与房贷相关性最大的居民中长贷首次转负，与2月地产销售不佳相互呼应；短贷也略低于同期，居民信用扩张意愿较弱。2月M2增速从9.8%下滑至9.2%。居民存款通过购房、消费等向企业端转移的力度较弱，而向非银存款转移力度稍强。财政存款同比高增，政府融资高增的同时，财政支出发力尚不明显。预计未来信贷改善仍需基建带动以及地产预期扭转。2月金融数据更多起到了确认微观数据改善进度依然缓慢这个事实，很难从根本上扭转市场前期已经选择的方向。在二季度，随着更多政策落地，无论对微观数据影响效果是否立竿见影，利率依然会受到脉冲式的冲击，调整难言结束。