公司基本情况(人民币) 公司近况 3月18日晚公司发布21年年报,实现营收89.32亿元,Y/Y4.7%;归母净利润7.08亿元,Y/Y-28.2%;扣非净利润4.05亿元,Y/Y-55.3%。低于市场预期,超我们Q3预期,因公司Q4大项目交付顺利且费用率管控得当。 聚焦云与软件业务,收入实现结构性突破。报告期内公司剥离畅捷通支付、友金控股等金融服务业务,主动收缩软件业务,加快推进云转型,结构性增强订阅业务,逐步推进实施交付分签外包。云+软件收入86.4亿元,Y/Y 15.7%;其中云服务收入53.21亿元,Y/Y55.5%,占云服务与软件收入总额61.5%;订阅ARR 16.5亿元,较三季报增长39.8%,订阅相关合同负债8.47亿元,Y/Y 79.0%,支撑未来订阅收入高增长。持续加大研发投入,研发投入23.54亿元,Y/Y40.7%,占营收26.4%,提升6.8PP。 优先发展公有云订阅业务,分层经营效果显著。公司以高质量业务收入结构突破为导向,全面贯彻订阅优先。大型企业市场云收入37.35亿元,Y/Y 45.4%,续费率103%,核心产品YonBIP实现公有云订阅业务的突破性发展;轻量化升级NC Cloud,整体性签约超10家央企一级单位,并在金融、电信与广电、烟草、汽车等垂直行业突破标杆客户。中型企业云收入3.93亿元,Y/Y 150.3%,续费率73%,YonSuite新增客户近3,000家;小微企业云收入5.09亿元,Y/Y 111.2%,代表性产品畅捷通;政府及其它公共组织云收入6.84亿元,Y/Y 50.0%。报告期新增云服务付费客户19.32万家。 商业创新平台(BIP)聚合战略伙伴,有望把握信创与数字化行业机遇。 BIP应用移动互联网、云计算、大数据等ICT新技术赋能企业数智化转型,聚合IaaS、ISV合作伙伴,构建生态体系,合作伙伴超2200家。国务院国资委成立科技创新局加快推进信创产业,国资委发布指导意见大多数中央企业建成世界一流财务管理体系。我们看好公司在大型央企的客户积淀与云转型前景,预测云业务转型加速,未来三年云业务收入复合增速50%+。 盈利调整及投资建议 21年公司费用率改进超我们Q3预期,因此调低未来费用率预测,预计22-24年营收106.91/130.86/158.81亿元,归母净利润6.58(256.7%)/8.27(222.8%)/9.08亿元。对应PE为128/96/82倍,维持“买入”评级。 风险提示 企业上云不及预期;市场竞争加剧;高端ERP市场国产化进程低于预期。