通信行业周报：混合办公趋势渐起，指引企业通信市场“云+端”、“全场景”两大重要方向

疫情加速企业数字化转型，混合办公模式成为刚需。根据《柯林斯词典》，混合办公（Hybrid working）指的是人们尚未恢复在办公室全职坐班的状态，而采用的时而远程、时而坐班的通勤形式。新冠疫情是企业数字化转型的加速剂、催化剂，疫情以来，人们开始走出对办公室的依赖，终端设备以及云的快速迭代为移动办公创造技术条件，视频会议成为办公场景的刚需。今年2月14日携程集团宣布从3月1日开始推行混合办公制度。 我们认为混合办公带动产业两大发展方向：一是智能硬件设备及云平台的渗透；二是全场景的协同办公需求来满足云平台和工作环境的无缝衔接。 1、智能硬件设备及云平台的渗透：硬件是用户优质体验的必要载体，“云+端”模式将成为未来发展的主流趋势。视频会议平台云化是必然的主流趋势，SaaS模式及平台型模式高速发展，但是单纯的软件服务模式始终存在品质短板，无法支撑起办公新常态下的需求。硬件是用户优质体验及品质保障的必要载体与支撑，是会议场景下无法替代的刚需，市场将朝着软件+硬件的服务模式发展，“云+端”模式是未来发展的主流趋势。 2、协同办公/融合通信打通企业通信全场景，是数字化时代的重要趋势。从企业的角度看，随着业务使用场景的延伸及终端形态的多样化发展，不同工作场景下高效实现工具的切换、降低内部独立系统的维护成本成为亟待解决的问题。融合通信可将语音、视频、数据等通信功能融于一体的通信系统，是通信技术和信息技术的融合，企业员工不仅可以通过音视频进行沟通交流，还能够通过统一通信平台分享数据、工作流，是数字化时代的重要趋势。 亿联网络三大产品线覆盖办公全场景需求，充分受益混合办公新趋势。亿联网络的三大产品线分别对应桌面（SIP话机）、会议室（视频会议系统/智慧会议室）、个人移动（云办公终端）三大场景，覆盖混合办公的全部场景需求。分产品线看，公司桌面通信终端市场份额多年蝉联全球第一，高端产品占比持续提升，带动利润水平的上行及市占率的再提升；在会议产品上，公司在与平台厂商的终端合作上频频发力，与微软等平台巨头合作深入，推出智慧会议室等全新产品，强化能力圈；云办公终端产品矩阵持续完善，多款智能便携的个人协作办公产品专为居家场景提供高品质沟通体验。 投资建议：1）细分行业高景气主线：关注未来三到五年行业复合增速超过30%的高景气赛道，部分行业龙头公司增速可能达到50%以上，重点推荐移远通信、广和通、七一二,建议关注华测导航、美格智能、瑞可达、中航光电、上海瀚讯；2）国产替代主线：关注行业中龙头公司在全球竞争中有能力依靠比较优势的公司。重点推荐亿联网络、移远通信、广和通、和而泰、拓邦股份，建议关注泰晶科技、翱捷科技；3）缺芯受损主线：关注21年受到上游芯片/原材料缺货/涨价影响的板块，22年随着缺货出现缓解，行业景气度恢复的细分领域，重点推荐和而泰、移为通信、拓邦股份，建议关注华工科技、新易盛、中际旭创；4）绝对收益&防御主线：关注稳健成长、景气度持续向上的低估值板块，重点推荐中国电信，建议关注中国移动、奥飞数据、数据港、光环新网。 本周行情：本周通信板块涨跌幅为-1.36%，沪深300指数涨跌幅为-0.94%，通信板块跑输沪深300指数0.42个百分点，在所有一级行业中排序14/28。2020年年初至今通信板块涨跌幅为-6.5%，电子板块涨跌幅为-7.8%，传媒板块涨跌幅为-19.9%，计算机板块涨跌幅为-12.6%，创业板涨跌幅为-1.4%，沪深300指数涨跌幅为-18.1%，通信板块跑赢沪深300指数11.6个百分点。通信板块跑输创业板指数5.1个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE- TTM 为36.86,位列所有申万一级行业第7,同期的沪深300 PE- TTM 为12.15。 风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重，上游缺货加剧，上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险，IDC新建设项目落地不及预期，光网络建设不及预期，5G下游应用需求不及预期等。 一、本周观点 （一）行业观点 疫情加速企业数字化转型，混合办公模式成为刚需。根据《柯林斯词典》，混合办公（Hybrid working）指的是人们尚未恢复在办公室全职坐班的状态，而采用的时而远程、时而坐班的通勤形式。新冠疫情是企业数字化转型的加速剂、催化剂，疫情以来，人们开始走出对办公室的依赖，终端设备以及云的快速迭代为移动办公创造技术条件，视频会议成为办公场景的刚需。今年2月14日携程集团宣布从3月1日开始推行混合办公制度。 图表1携程2021混合办公试验中员工强烈支持“混合办公”的原因 混合办公是一种不可逆的趋势，未来的办公空间将会更加灵活。根据《第49次中国互联网络发展状况统计报告》，截止2021年12月，我国在线办公用户规模达4.69亿，较2020年12月增长1.23亿，占网民整体的45.4%。美国移动运营商AT&T和Dubber Corporation的研究表明，81%的受访高管认为到2024年混合办公将成为最重要的工作模式。远程办公、混合办公持续渗透，是一种不可逆的趋势，但并不代表着实体办公场所的消失，而会变得更加灵活、分布化及模块化。 我们认为混合办公带动产业两大发展方向：一是智能硬件设备及云平台的渗透；二是全场景的协同办公需求来满足云平台和工作环境的无缝衔接。 1、智能硬件设备及云平台的渗透：硬件是用户优质体验的必要载体，“云+端”模式将成为未来发展的主流趋势。 视频会议平台云化是必然的主流趋势，SaaS模式及平台型模式高速发展，但是单纯的软件服务模式始终存在品质短板，无法支撑起办公新常态下的需求。从海外场上的动向上来看，Zoom推出硬件订阅服务，Teams加强与耳机及设备硬件商的认证管理。我们认为，硬件是用户优质体验及品质保障的必要载体与支撑，是会议场景下无法替代的刚需，市场将朝着软件+硬件的服务模式发展，“云+端”模式是未来发展的主流趋势，视频会议终端也将日趋场景化。 在办公室场景中，随着智能硬件的渗透升级及物联网能力的赋能，智慧会议室系统解决方案需求持续增长。智慧会议系统将会议门牌、电子桌牌、会议平板、桌面会议终端等新型显示设备与会议解决方案进行多生态、多终端协同，实现线上线下会议在会前、会中、会后的全链路闭环。 图表2在InfoComm China 2021展会上，企业密集推出智慧会议室整体解决方案 在个人移动办公场景中，移动办公场景的边界不断拓宽，所需平台和设备的生态系统也随之不断扩展，个人远程移动办公终端得到了更加广泛的市场认知，有越来越多的员工感受到日常的消费级产品在专业表现上效果欠佳（如音乐耳机、笔记本电脑的摄像头和麦克风在居家或开放环境中的噪音干扰、信号稳定性、画面及声音质感不佳）。使用者对高品质办公的诉求及为品质付费的意愿度愈发强烈，且有越来越多的员工布置了专门的工作空间，并配置了更加专业的设备（包括商务耳机+高清视频会议摄像头+桌面扬声器等），能够提升沟通体验的便携式外部设备需求凸显。 图表3远程办公解决方案可以助力员工在个人移动场景的品质办公 2、协同办公/融合通信打通企业通信全场景，是数字化时代的重要趋势。从企业的角度看，随着业务使用场景的延伸及终端形态的多样化发展，不同工作场景下高效实现工具的切换、降低内部独立系统的维护成本成为亟待解决的问题。融合通信可将语音、视频、数据等通信功能融于一体的通信系统，是通信技术和信息技术的融合，企业员工不仅可以通过音视频进行沟通交流，还能够通过统一通信平台分享数据、工作流，是数字化时代的重要趋势。 亿联网络产品总经理廖昀在2020全球数字价值峰会进行了“新形势下的远程办公”的主题演讲，廖昀表示，融合通信概念可概括为视频会议、语音通信、即时消息、业务协作和开放互联五个要素。同时廖军表示，根据权威行业调研机构最新发布的数据显示，全球企业未来两年在通信和协作系统上的投资将显著加快，并且投入的动机因素也由以往的降低运营成本为主，转变为以提升团队协同办公效率和增强信息管理为主。 亿联网络三大产品线覆盖办公全场景需求，充分受益混合办公新趋势。亿联网络的三大产品线分别对应桌面（SIP话机）、会议室（视频会议系统/智慧会议室）、个人移动（云办公终端）三大场景，覆盖混合办公的全部场景需求。分产品线看，公司桌面通信终端市场份额多年蝉联全球第一，高端产品占比持续提升，带动利润水平的上行及市占率的再提升；在会议产品上，公司在与平台厂商的终端合作上频频发力，与微软等平台巨头合作深入，推出智慧会议室等全新产品，强化能力圈；云办公终端产品矩阵持续完善，公司于1月在海外正式发布BH7X商务蓝牙耳机，支持4个等级的主动降噪，内置多个降噪麦克风自动屏蔽背景噪音，多款智能便携的个人协作办公产品专为居家场景提供高品质沟通体验。 图表4亿联-ZOOM会议室系统解决方案 图表5亿联网络新推出BH7X商务蓝牙耳机 亿联网络推出视频融合通信解决方案UME，为企业建立完善的全场景沟通机制。基于此需求趋势，亿联网络推出了新一代音视频融合通信解决方案UME，从覆盖桌面的日常办公、到会议室里的高效协作，再到出差在外的远程互动全场景，融合即时消息、文件传输、企业通讯录、视频会议服务、语音通话、白板协作、WebRTC、SIP中继、录播、直播等服务，并与亿联视频会议终端、桌面话机、UME客户端深度集成，赋能企业运营效率提升。 （二）推荐标的 云及流量基建板块：钢铁信息化/自动化/智能化、IDC业务双轨并行，一线核心资源丰富、已具备集群化规模资源且后期扩张能力充足的IDC龙头企业宝信软件（600845.SH）。 企业通信板块：亿联网络（300628.SZ），SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间；VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时以优秀的产品力及品牌能力在国内外推进云平台布局；云办公终端业务产品矩阵加速完善打开成长第三极。 物联网及下游应用板块：移远通信（603236.SH），全球物联通信模组龙头企业，专注模组行业的物联蜂窝通信模组的平台型公司，在5G、NB-IoT、Cat.1模组等领域积极投入研发布局，在万物互联时代有望卡位占得先机。广和通（300638.SZ），物联通信模组龙头企业、全球笔电模块绝对龙头，通过与lntel的合作实现笔电业务快速成长，同时积极布局高毛利的车载市场和其他5G高价值场景，有望延续业务高增长。和而泰（002402.SZ），国内智能控器龙头，优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势。5G毫米波测试进展顺利，未来一旦商用铖昌科技有望优先受益。拓邦股份（002139.SZ），国内智能控制器龙头企业，周期回暖叠加长期成长趋势构成公司长线逻辑，目前公司仍然处于低估状态。 移为通信（300590.SZ），公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善；中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。 军工通信板块：上海瀚讯（300762.SZ），军用宽带通信先行龙头，技术储备深厚，具备完备的军工业务资质，多年经验积累军用产品化思维，深入理解军用需求公司，在行业景气度提升及军工通信宽带升级的双重机遇下，将充分受益定型产品的下沉渗透及在研产品多军种定型列装带来的丰沛订单增量。七一二（603712.SH），老牌军企内生突破，专注专网无线通信做宽做深。公司是国内超短波军工通信的先行者，其产品已实现全军种布局、全疆域覆盖。公司聚焦军工通信行业，横向做宽、纵向纵深，延伸产品版图。先发优势及技术储备保障龙头地位，系统及数据链产品打开第二成长极。 二、本周行情回顾 （一）国内市场回顾 本周通信板块涨跌幅为-1.36%，沪深300指数涨跌幅为-0.94%，通信板块跑输沪深300指数0.42个百分点，在所有一级行业中排序14/28。 图表6申万一级行业涨跌幅 过去30天通信板块涨跌幅为-4.2%，电子板块涨跌幅为-7.8%，传媒板块涨跌幅为-8.6%，计算机板块涨跌幅为-6.1%，创业板涨跌幅为-4%