传媒行业周报：金融委强化市场信心，中期视角关注基本面强劲底部标的

行情概览：本周中信一级传媒板块下跌0.52%。A股传媒板块在经历多年密集政策影响后，估值优势明显，元宇宙等新产业趋势有望带来边际业务增量，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵。本周恒生科技指数上涨5.6%，国务院专题会议提振港股信心，当前部分港股互联网标的处于估值历史低位，建议加大关注。 板块观点与推荐标的：1）游戏板块：当前龙头公司22年PE12-15x，关注版号发放进展与出海成效，重点标的【三七互娱、完美世界、吉比特】；2）视频板块：关注优质内容兑现及行业格局变化，重点标的【芒果超媒】；3）元宇宙板块：短期有所回调，关注NFT/虚拟人/VRAR等方向产业落地及企业财报兑现情况，重点标的【视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标】。4）港股：推荐降本增效推进亏损收窄的平台型企业【快手】，关注疫情恢复进展与潮玩盲盒龙头【泡泡玛特】。 游戏：2月游戏市场收入同比微涨，《幻塔》国际版海外测试开启。 1、伽马数据最新报告显示，2022年2月游戏市场实际销售收入216.27亿元，同比增长2.03%，环比下降2.76%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入14.46亿美元，同比增长9.46%，环比下降9.36%。 收入下滑主要系：1）上月春节活动开启基数高；2）新游表现欠佳。 2、完美世界游戏《幻塔》国际版将于4月在美国、加拿大、日本、英国和德国进行封闭Beta测试，由腾讯LevelInfinite代理发行。该品牌储备发行其它产品包括《传说对决》《饥荒：新家》等。 3、2022年2月SensorTower中国手游出海排行榜单中，三七互娱《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》分别位列4、16位。《云上城之歌》2月海外收入环比增长19%，2月进入韩国手游畅销榜TOP5，2月新推出的日本版本收入稳定增长。 4、《未成年人网络保护条例(征求意见稿)》再次公开征求意见，提出在网络游戏、视频、社交等服务提供者应针对未成年人设臵青少年模式，在使用时段、时长、功能和内容等方面按照国家规定和标准提供服务，合理限制未成年人单次消费数额和单日累计消费数额。 元宇宙：芒果TV将上线数字藏品平台，Instagram将引入NFT。 1、芒果TV完成自建区块链部署，预计3月中旬上线基于光芒链的数字藏品平台，为国资背景企业首次涉足数字藏品平台型业务。 2、扎克伯格透露未来NFT有望进入Instagram平台，用户可在应用内创作NFT。此前Twitter以开放会员用户将NFT设立为头像，NFT在社交平台中逐步得到应用。 潮玩盲盒：315晚会关注未成年人非理性消费，泡泡玛特积极回应。 央视“315在行动”节目报道了商品价格虚高、诱导过度消费等行业乱象。泡泡玛特回应表示，1）将暂停食品行业定制盲盒业务以杜绝浪费（针对此前DIMOO与肯德基联名盲盒事件）；2）未来持续加大工艺质量、品控领域投入；3）不会以任何形式参与二手市场（针对部分盲盒二手市场价格远超过成本价问题）。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周传媒板块下跌0.52%。涨跌幅前三的板块分别是：房地产（1.99%）、非银行金融（1.02%）、医药（0.86%）；涨跌幅后三的板块分别是：钢铁（-4.38%）、电力公用事业（-4.04%）、煤炭（-3.61%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.03.11-2022.03.18） 本周板块涨幅前五：三六五网（14.8%）、博瑞传媒（14.7%）、聚力文化（11.4%）、三七互娱（10.0%）、幸福蓝海（9.3%）本周板块跌幅前五：人民网（-6.7%）、*ST游久（-7.0%）、ST龙韵（-7.6%）、唐德影视（-7.6%）、*ST晨鑫（-7.8%）。 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（-8.2%）、快手（10.5%）、猫眼娱乐（4.2%）、爱奇艺（4.7%）、腾讯控股（3.6%）、心动公司（20.6%）、网易-S（7.4%）、哔哩哔哩（25.3%）、阅文集团（-13.3%）、腾讯音乐（21.8%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.03.11-2022.03.18） 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.03.11-2022.03.18） 1.2本周子板块观点 游戏：2月游戏市场收入同比微涨，《幻塔》国际版海外测试开启。1、伽马数据最新报告显示，2022年2月游戏市场实际销售收入216.27亿元，同比增长2.03%，环比下降2.76%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入14.46亿美元，同比增长9.46%，环比下降9.36%。收入下滑主要系：1）上月春节活动开启基数高；2）新游表现欠佳。 2、完美世界游戏《幻塔》国际版将于4月在美国、加拿大、日本、英国和德国进行封闭Beta测试，由腾讯Level Infinite代理发行。该品牌储备发行其它产品包括《传说对决》《饥荒：新家》等。3、2022年2月SensorTower中国手游出海排行榜单中，三七互娱《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》分别位列4、16位。《云上城之歌》2月海外收入环比增长19%，2月进入韩国手游畅销榜TOP5，2月新推出的日本版本收入稳定增长。4、《未成年人网络保护条例(征求意见稿)》再次公开征求意见，提出在网络游戏、视频、社交等服务提供者应针对未成年人设臵青少年模式，在使用时段、时长、功能和内容等方面按照国家规定和标准提供服务，合理限制未成年人单次消费数额和单日累计消费数额。 元宇宙：芒果TV将上线数字藏品平台，Instagram将引入NFT。1、芒果TV完成自建区块链部署，预计3月中旬上线基于光芒链的数字藏品平台，为国资背景企业首次涉足数字藏品平台型业务。2、扎克伯格透露未来NFT有望进入Instagram平台，用户可在应用内创作NFT。此前Twitter以开放会员用户将NFT设立为头像，NFT在社交平台中逐步得到应用。 潮玩盲盒：315晚会关注未成年人非理性消费，泡泡玛特积极回应。央视“315在行动”节目报道了商品价格虚高、诱导过度消费等行业乱象。泡泡玛特回应表示，1）将暂停食品行业定制盲盒业务以杜绝浪费（针对此前DIMOO与肯德基联名盲盒事件）；2）未来持续加大工艺质量、品控领域投入；3）不会以任何形式参与二手市场（针对部分盲盒二手市场价格远超过成本价问题）。 图表4：板块重点公司估值表（2022/03/18） 1.3重点公司观点更新 【华扬联众】北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【风语筑】展览展示行业龙头公司，拥有元宇宙基建打造实力并投资元宇宙赛道公司。 公司作为展览展示空间龙头企业，参与建设场馆1300+座，公司有大量的建筑设计、空间设计、引擎开发人员资源，3D建模、实时渲染团队达到一千人，已拥有元宇宙基建的内容+空间打造实力，在元宇宙中有较大的应用机会。公司积极投资土地为元宇宙中的稀缺资源，虚拟建筑同样需求量大、较为稀缺并可交易可流通，公司在元宇宙基建上与百度希壤等平台合作，有望贡献业绩新增量。此外，公司投资零境互娱、投资NFT技术服务公司星图比特等元宇宙赛道公司，未来朝着“元宇宙规划师”的全新定位不断前进。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。视觉中国NFT平台“元视觉”首发数字藏品《我要上学（大眼睛女孩）》于12月31号（今日）中午12：00正式开售，限量10000份，每份199元。开售后迅速告磬，首次发售收益将全部捐赠助学希望工程。公司主业持续恢复，且筹备利用NFT技术对社区进行升级，预计对公司影响将体现在三点：1.对图片的确权更加简单明晰，公司图片素材销售效率有望提升。2.珍贵图片的收藏级属性增强，自有版权库图片价值迎来重估。3.公司旗下相关图片交易平台有望成长为成熟的NFT交易平台，TO C商业模式有望跑通。“元视觉”平台作为NFT艺术品收藏品平台为视觉中国落地的首个元宇宙应用项目，海外平台预计于2022年一季度上线。公司估值中枢有望持续抬升，后续新品上线及业绩释放节奏仍需跟踪。 【泡泡玛特】IP二手交易市占率维持高位，潮玩IP版图逐步打开。（1）IP跟踪：IP矩阵竞争力稳固，新IP孵化能力持续验证。2021年潮玩族二手交易量TOP30 IP排行榜中，泡泡玛特自有+独家IP占据13席，标准化后泡泡玛特交易量占比71.8%，同比2020年增加0.2pct。2021年新IP Hirono小野（10/1首发）、Yoki（2/5首发）2021年度市占率分别达到0.80%、0.49%。（2）渠道跟踪：根据泡泡玛特视频号，2021年公司新进驻32个城市，新开零售店115家、机器人店510家。海外进驻进驻23个国家地区，运营10家门店，77台roboshop，4个跨境电商平台。小程序合并用户量2000W+。（3）新业务拓展：1）已基于Molly、Yuki推出十余款Mega珍藏系列产品，预计基于其他IP的大娃产品正在系列化开发阶段。2）葩趣首家旗舰店（上海美罗城）元旦开业，以泡泡玛特自有产品+潮玩集合+潮玩展览模式布局；3）根据财经网新闻公司与北京朝阳公园达成合作，朝阳公园将授权泡泡玛特使用园区内部分项目及周边街道森林，打造潮流文化主题乐园。我们认为，泡泡玛特IP矩阵竞争力稳固、渠道拓展陆续推进，长期来看围绕潮玩IP的多元化布局将进一步巩固公司在潮玩领域的龙头地位。 图表5：泡泡玛特未来发售重点新品情况一览 【三七互娱】买量回收+新游加持确立业绩拐点，出海能力持续验证。公司发布21Q3财报，Q3实现营收45.72亿元（YoY+38.50%），归母净利润8.67亿元（YoY+54.77%），超出此前业绩预告上限（8.46亿元）。业绩改善显著主要得益于：（1）费用前臵，Q1/Q2投放游戏逐步实现收益；（2）新游《斗罗大陆：魂师对决》持续优异变现，公告预计8月实现月流水超过7亿元。此外，公司游戏出海能力持续验证，2021年5-9月分别位列SensorTower中国手游发行商出海收入排行榜7/8/6/4/4位，《Puzzles&Survival》《云上城之歌》《叫我大掌柜》《江山美人》等产品在海外市场表现出色，预计游戏出海将成为重要增长极。未来公司多款产品计划全球化发行，《异能都市》《龙腾霸主》等产品已获取版号，有望持续支撑业绩增长。 【星期六】公司近期动态：发力供应链，重点布局珠宝、服装、酒水赛道。遥望网络深耕流量运营，主播挖掘能力强、新号孵化效率高。1）抖音:Q3开始重点发力抖音电商。 明星主播贾乃亮、娄艺潇、辰亦儒、美少女嗨购表现亮眼，其中贾乃亮多次单场直播过亿，抖音端的快速崛起为公司未来GMV增长提供新动能，