公司发布2021年年报,全年实现营业收入202.95亿元,同增7.58%;归母净利润33.73亿元,同增65.40%;扣非归母净利润25.73亿元,同增42.52%。单四季度,公司营收56.53亿元,同降3.86%;归母净利润7.26亿元,同增41.80%;扣非归母净利润2.50亿元,同降36.30%。 公司业绩增长主要受玻纤业务拉动。21年,受益于国内新能源汽车、建筑节能、电子电器及风电等领域需求持续发力,叠加海外需求恢复,玻纤行业持续高景气,价格呈现较强韧性。公司也在稳步推动产能建设,分别于2021年9月和12月,投产满莊新区F09粗纱线(年产9万吨)和邹城ZF06细纱线(年产6.5万吨),当前公司玻纤产能达到120万吨/年。全年累计销售玻璃纤维及其制品111万吨,实现营业收入约89.7亿元,净利润28.9亿元。分产品口径,该板块为毛利率42.73%,同增11.42pct。 进入2022年,1-2月玻纤行业仍维持高景气度,下游需求强劲支撑了玻纤粗纱价格稳中有升,个别品种价格有小幅上调。当前玻纤供需格局仍然偏紧,将对公司业绩形成支撑。 风电叶片业务暂时承压,逆势扩张产能。在“双碳”政策的指引下,2020年风电抢装潮退去之后,陆风需求并未出现明显下滑,海风则再次迎来“抢装”潮,行业需求依然旺盛。不过由于竞争加剧,风电招标价格同比大幅下降,带动风电叶片价格亦向下调整。此外叠加原材料成本上升,公司风电叶片业务盈利遭遇挑战。报告期内,公司合计销售风电叶片11.4GW,实现销售收入70.5亿元,净利润5.1亿元。 分产品口径,该板块毛利率为15.76%,同降8.17pct。 在行业低谷之际,公司逆势进行扩张,以期进一步提升市场份额。公司目前已拥有江苏阜宁、河北邯郸、江西萍乡、甘肃酒泉、内蒙古锡林浩特、吉林白城和内蒙古兴安盟七个风电叶片产业基地。公司在2021年3月发布公告,规划将在陕西省榆林市投资3.8亿元建设“年产300套风电叶片制造基地项目”;在广东省阳江市投资4.9亿元建设“年产200套海上风电叶片制造基地项目”。 锂电隔膜产能加速布局,剑指百亿收入规模:21年,公司旗下中材锂膜与湖南中锂完成资产整合,已具备超过10亿平米基膜的生产能力。报告期内,公司合计销售锂膜A品6.8亿平米,同比增长76%,实现销售收入11.7亿元,净利润0.88亿元。 随着后期新能源车的推广和储能电池在“碳中和”背景下的应用和发展,锂电隔膜市场前景广阔。公司当前正在全面推动锂膜产业新项目建设,产能加速扩张。滕州二期项目预计于2022年上半年全部建成投产;同时,正在筹建南京基地项目、内蒙二期、三期项目及滕州三期项目,新增产能合计26.4亿平米。“十四五”期间,公司规划形成N个10亿平米级产能生产基地,向百亿级收入规模进军。 高压复合气瓶有望成为公司新的业绩增长点。目前高压储氢气瓶主要应用于商用车及无人机领域。2021年,公司共销售高压复合气瓶12.42万支,同增23.86%; 销售工业气瓶34.25万支,同增17.49%;高压气瓶板块实现营业收入5.78亿元,同增27.27%。中材科技(苏州)有限公司是公司高压复合气瓶的运营主体,2021年实现净利润0.53亿元。公司持续加大研发攻关,系统掌握70MPa三型氢气瓶成套技术并实现产品认证和示范应用,以及70MPa四型氢气瓶产业化核心关键技术。 盈利预测、估值与评级:玻纤高景气态势仍在持续,公司在风电叶片、锂电隔膜以及高压复合气瓶等新能源材料领域的布局不断深入,未来成长看点十足。出于对玻纤行业高景气状态维持时间的谨慎考虑,我们小幅下调公司22-23年EPS预测分别为2.27、2.39元(较上次下调2.16%、6.64%),新增24年EPS预测为2.92元,继续看好公司长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤需求不及预期,风电叶片和玻纤价格下跌风险,风电叶片及锂电池隔膜产能推进不及预期,原材料价格上涨等风险。 表1:公司盈利预测与估值简表