3月美联储议息会议点评：紧缩浪潮再添一员，预期管理下市场平淡

点评 美联储基本完成“缩债”并开始加息，未来“缩表”或成定局。当地时间3月16日，美联储召开2022年第2次议息会议，本次会议公布了新的利率决议、新的经济预期以及点阵图，美联储主席鲍威尔在决议后召开新闻发布会。 美联储在本次决议中宣布其已按1月议息会议指引结束购债计划，同时将联邦基金利率提升25个基点至0.25%-0.5%，符合市场预期。在物价持续走高、就业情况有所改善的情况下，本次加息是美联储自2018年12月来首次提高联邦基金利率。议息会议声明显示，委员们以8-1的投票比例通过此次的利率决定。只有圣路易斯联储行长James Bullard持不同意见，他建议加息50个基点，这是自2020年9月以来首次出现有人投反对票；美联储点阵图显示，美联储决策者对于2022年底的联邦基金利率预期中值为1.9%(12月时的预估为0.9%)，2023年底为2.8%(之前预估为1.6%)，2024年底2.8%(之前的预估为2.1%)，显示在本次加息25个基点的基础上仍有较大的加息空间，美联储预计年内仍将进行6次加息，然后是2023年进行四次季度加息，到2023年底总共加息11次，使得最终利率达到2.75-3%。同时，在“缩表”方面，鲍威尔表示美联储官员就缩表事宜的讨论已取得较大进展，最快将在5月宣布开始缩表，速度将快于上一个周期。其他央行近期决定方面，新西兰和加拿大央行已与2月底和3月初提前加息，欧洲央行也在3月10日宣布将缩减常规资产购买计划的行动提前了数月。伴随着美联储的加息决定，英国、日本、巴西、土耳其、印尼等央行同样有望在本周紧跟步伐进行加息。 地缘政治风险因素波动下，美联储预期经济表现放缓同时通胀加速，加息路径仍有不确定性。根据最新经济预期显示，美联储大幅下调了2022年底美国GDP增长预测，2022年至2024年GDP增速预期中值分别为2.8%、2.2%、2%，去年12月预期分别为4%、2.2%、2%；失业率预测维持在3.5%没有变化；物价方面，本次预测的PCE指数为4.3%，相较于去年12月底预测的2.6%上涨了1.7个百分点，2022年至2024年核心PCE通胀预期中值分别为4.1%、2.6%、2.3%，去年12月预期分别为2.7%、2.3%、2.1%。本轮高通胀主要来自于供给端的因素，一方面受疫情影响，美国企业面对劳动力短缺，需以高薪酬高福利吸引工人，从而提高其生产成本；另一方面俄乌冲突推高国际大宗商品价格、打击全球供应链，给美国汽油、食品等价格带来压力。美国2月PPI同比上涨10%，与前值持平，其中波动最大的为食品和能源领域。就业方面，美国2月新增非农就业67.8万人，为去年7月以来最大增幅，主要由休闲和酒店业带动，该行业是受奥密克戎疫情影响最严重的行业之一，失业率从1月的4%降至3.8%，尚未达到疫情前3.5%的水。通胀高企影响了消费者的实际购买力，降低美国消费者信心，3月美国密歇根大学消费者信心指数下降至59.7，为2011年9月以来的最低水平，利率的提高可能进一步抑制国内消费的扩张。总体来看，短期若通胀抑制未及预期，不排除美联储政策加码的可能性，但俄乌冲突、美国经济复苏情况都或给美联储施政带来压力，未来的具体加息路径仍然伴随一定的不确定性因素。 加息行为与预期基本一致，资本市场反应平稳。债市方面，市场普遍预期本次FOMC会议大概率加息已提前做出反应，1年期、2年期、5年期和10年期美债收益率自3月以来均出现上涨，涨幅超过30个基点，加息决议后未出现波动。股市方面，美国三大股指近期出现波动多由俄乌黑天鹅事件影响造成，由于美联储官员就加息态度先后透露支持态度，市场普遍已就加息提前做好充足准备，议息会议后美国三大股指并未出现较大波动，道琼斯工业指数收涨1.55%，纳斯达克指数涨3.77%，标普500指数2.24%。新兴市场方面，随着加息预期加剧，资本开始逐渐从新兴市场回流美国，MSCI新兴市场指数自2月中旬开始持续下跌，并在3月15日跌至2020年7月6日以来最低水平，靴子落地后，MSCI新兴市场指数并未出现较大波动。此次加息决定基本符合市场预期，靴子落地后资本市场整体反应平稳。预计后续操作美联储仍会与市场保持较充分的沟通。 风险提示：地缘政治风险超预期、美国经济复苏不及预期。 图1：美国失业率下降同时PCE物价指数持续走高 图2：美联储3月点阵图 图3：美国PPI指数持续上涨 图4：美国消费者信心指数持续下跌