中国乳品行业2022年展望：在利润率扩张方面更看好蒙牛

根据报告，我们预计今年原料奶价格将成为液态奶生产商的利好因素，婴儿配方奶粉市场仍面临出生率下降的压力，但行业整合加速。我们维持对蒙牛的买入评级，利润率前景看好；飞鹤（买入）现在太便宜了，不容忽视；较低的 H&H 持有（来自买入）。我们更喜欢蒙牛，因为其在增长和利润率可见度方面脱颖而出。我们预计 2022 年收入将同比增长 12%，息税前利润率同比增长 45 个基点至 5.9%。我们将 2022 年净利润预测下调 7.6%，以考虑到 2H21 的 COVID-19 中断和新员工持股计划；我们比共识低 8.8%。