本周东亚前海有色周报指出，电解铝-氧化铝价差持续扩大，铝企业利润正处高位。全球电解铝需求旺盛，价格持续走高，带动电解铝-氧化铝价差持续扩大。截至2022年3月11日，电解铝与氧化铝的价差约为1.6万元/吨，同比上涨26%。铝行业上游原材料价格受下游影响明显，预期在铝价持续强势背景下，各铝企利润将持续处于高位。原材料产能过剩，产业链呈现上大下小的格局。从当前国内的天花板产能出发，采用百川盈孚资料计算，4500万吨电解铝产能或分别对应氧化铝及铝土矿产能8685万吨以及1.98亿吨。氧化铝方面，当前国内氧化铝行业实际产能规模约9534万吨，高于理论所需产能；铝土矿方面，当前国内铝土矿产能约为1.20亿吨，少于理论产能，而我国对铝土矿进口依赖较重，若叠加进口量，2021年我国铝土矿总供给达2.27亿吨，高于理论所需产能。整体铝产业链呈上大下小格局，下游电解铝企业成本管控能力较强。上游产能仍在增加，铝企议价能力或有进一步提升。从预计新增产能情况来看，氧化铝、铝土矿仍有扩产计划。2022年，氧化铝、铝土矿预计新增产能分别为390、670万吨。而随着上游产能增加，产能过剩的问题或将严重，电解铝上大下小的产业链格局会更加明显。而在产能增加下，未来上游成本有望降低，会进一步打开电解铝利润空间。
