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基础化工行业周报:硅产业链大幅上涨,关注俄乌局势对全球化肥供给冲击

基础化工2022-03-13冯昱祺华创证券晚***
基础化工行业周报:硅产业链大幅上涨,关注俄乌局势对全球化肥供给冲击

农资:春耕旺季农药维持高景气,化肥成本支撑有力。农药景气度处于历史高位,进入春耕季不同品种原药价格明显分化,草甘膦由于低库存和出口畅旺持续高位,毒死蜱和菊酯价格跟随原料价格调整。化肥层面,高景气源于春肥需求启动和成本支撑强劲,氮肥价格继续调整中,高成本支撑磷肥易涨难跌、俄乌局势下钾肥由于进口不足继续推涨,复合肥在下游高价抵触中继续盘整,春耕中预计单肥受制于出口和保供稳价政策,拥有钾肥供应链优势的企业有望充分受益。 聚氨酯:三月纯MDI挂牌价上调,价格待需求端提振。三月厂家聚合MDI和纯MDI挂牌价至22800元/吨和26800元/吨,本周价格分别报19275和24200元/吨,环比持续上涨。目前国内供应能力回升,但下游对高价接受度较差整体以刚需采购为主,预计短期聚合MDI价格以震荡调整为主,待下游前期库存逐步消化带动价格企稳反弹。 硅产业:海内外需求旺盛推涨有机硅,金属硅稳步上涨。目前金属硅企稳支撑有机硅,往后内需市场临近旺季+厂家满产下库存维持中低水平,旺季需求将带动价格近期继续上行。仍需关注下半年投产计划项目较多将形成供给压力,加上深加工企业高价抵触情绪滋生,全年走势预计前高后低。金属硅生产仍受到电力供应紧张和优质硅石难获的约束,预计供应量持续减少的情况会延续至明年丰水期之前,需求偏弱为核心约束,节后复工复产带动需求回升,预计近期金属硅继续上行。 钛白粉:钛矿稳步上涨,旺季临近钛白粉走势稳中向上。硫酸法金红石型、锐钛型和氯化法钛白粉主流价分别为1.95-2.1,1.82-1.85和2.25-2.5万元/吨。当前原料端46%钛精矿报2340-2550元/吨,92%高钛渣报9600元/吨,成本支撑增强。展望后市,目前钛白粉在成本支撑+金三银四旺季下市场情绪回暖,节后复工带动需求持续放量,钛白粉价格将震荡上调。 动物营养品:养殖业拖累需求+补库缓慢,维生素、氨基酸弱稳运行。VC、VB3、VE和VA分别报价37、48、90和225元/千克,赖氨酸、蛋氨酸分别报价12200、22650元/吨元/吨。由于猪价导致养殖饲料需求偏淡,终端库存的消化速度较慢,下游采购维持刚需。VE和VA由于年度检修较多叠加主要供应商生产受阻,待采购旺季价格开启上涨,氨基酸维持弱稳运行。 制冷剂:原材料价格反弹,制冷剂行情回稳。R22、R32、R134a和R125高低端均价分别报16750、14500、24500和35500元/吨,本周原料氢氟酸价格报10233元/吨,三氯乙烯回升至11833元/吨,四氯乙烯报11778元/吨,二氯甲烷报4998元/吨,三氯甲烷报5433元/吨,近期原料价格止跌回升叠加需求仍旧偏弱,料制冷剂价格暂维稳偏弱运行。 染料:成本支撑价格偏稳运行,继续等待化纤复苏。本周染料活性黑WNN150%和分散黑ECT300%涨至21000和24500元/吨,间苯二酚报6.2万元/吨,H酸上涨至3.4万元/吨。若化纤旺季景气度回升,有望带动上游染料需求,成本支撑下预计短期染料维持高位运行,价格持续修复中。 投资建议:在2022年的投资思路上,基于对需求端的谨慎,我们整体认为宜先成长后白马,成长的核心在于新材料领域掘金,白马则是那些产业地位凸出+系统性低估的标的,宜在PB回到相对中性的位置以后再大力布局。当下,我们明确看好农资春耕行情,化肥端强推云图控股和新洋丰,农药端建议关注新安股份、兴发集团和江山股份;此外,在新材料行情不断加速的情况下,预计白马行情会提前启动,强推万华化学、新和成、龙佰集团和扬农化工。 风险提示:需求不及预期,产能投放进度不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、农资:春耕旺季农药维持高景气,化肥成本支撑有力 (一)农药:春耕需求逐步启动,草甘膦甘氨酸法价差扩大 除草剂方面,本周95%草甘膦报价69810元/吨,环比下跌4%,实际成交参考至6.95-7万元/吨,港口FOB参考11050美元/吨。需求端,当前处于春耕需求旺季,采购商保持刚需补货力度,新询单受到买涨不买跌的影响,目前较为冷淡,整体而言需求保持平稳。 供给端,国内供应商维持相对高负荷开工,目前上游甘氨酸保持正常生产。成本端,黄磷价格下跌,甘氨酸价格大幅下探,行业盈利水平继续上升,动态盈利测算上甘氨酸法价差在34122元/吨左右,IDAN法价差在20204元/吨左右。目前草甘膦价格持续高位,国内工厂库存仍未得到有效的恢复下,全球供需依然紧张,预计春耕传统需求高峰将进一步激化供需错配,草甘膦景气周期有望延长,后续持续关注拜耳复产进度。 除虫剂方面,毒死蜱主流成交价4.4万元/吨、功夫菊酯、氯氰菊酯和98%联苯菊酯报价23、9和32.5万元/吨,随着化工原料价格下降杀虫剂整体价格调整。本周毒死蜱行业开工稳定,下游按需采购,工厂库存充足有待消化,厂家持长单生产较多,成本端三氯吡啶醇钠下降和乙基氯化物价格保持平稳,行业成本在4.4万元/吨左右,行业整体动态毛利在200元/吨左右。总体而言毒死蜱目前在成本支撑+下游需求偏弱的处境中,预料价格维持高稳。本周菊酯生产商负荷维持低位,节后整体需求热度下滑,成本端上游原料二氯菊酰氯、联苯醇等价格高位,对菊酯支撑较强,预计菊酯类杀虫剂价格维持平稳。 除菌剂方面,85%代森锰锌原药主流出厂报价28000元/吨。供给端工厂装置稳定运行,市场整体供应充足,目前下游市场平淡运行,新单成交不多下企业执行长单居多,原料乙二胺价格继续走强,成本端对代森锰锌的支撑加强。展望后续,工厂开工稳定下代森锰锌供给持续充裕,成本支撑较强下代森锰锌价格将维持高位。 图表1农药产业链情况 图表2除虫剂产品价格走势(万元/吨) 图表3草甘膦开工率情况 图表4草铵膦开工率情况 图表5草甘膦库存情况(万吨) 图表6草铵膦库存情况(万吨) 图表7代森锰锌价格走势(万元/吨) 图表8代森锰锌开工率 (二)化肥:春耕需求稳步释放,俄乌局势推涨钾肥 本周氮肥方面,尿素均价2772元/吨,环比上涨5%,山东及两河报价在2820-2870元/吨。供给上,本周全国产能开工率76.2%,环比增加2pcts,其中煤头与气头开工率约73.6%和81.9%,环比+1.6pcts和+3.1pcts,全国日产稳定在16万吨/天左右,整体供应充裕。需求端,下游复合肥开工持续回暖,化肥出口法检政策落地后出口继续受阻,整体需求保持平稳,待下游环保管控放松带动板材厂需求回暖。成本端,动力煤价弱势运行,尿素行业成本上升至2200元/吨左右,成本支撑依旧良好。展望后市,春耕保供政策下尿素开工率得到有效恢复,在成本面支撑下预计尿素价格继续挺价运行,但目前出口量仍受到化肥出口政策压制,后续需持续关注出口政策的变化。 磷肥方面,本周磷酸一铵报3211元/吨,磷酸二铵报3505元/吨,环比保持上涨4%和0%。供给端,本周一铵工厂开工率54%左右,行业开工率及产量环比小幅下降,近期主要变化为湖北部分装置启动检修,恢复时间待定。需求端,出口受法检政策影响出口量仍被压制,国内春季用肥稳步推进,下游及贸易商或将采购加快,复合肥负荷继续上升,需求持续回暖。成本端,近期原料磷矿石、合成氨和硫酸价格高位,成本支撑较强。 当前一铵处于春季用肥推进+供应充足+成本支撑较强的情况中,预计磷酸一铵价格稳中向上。磷酸二铵方面,本周整体开工率71.4%左右,政策保供下节后行业开工率维持提高,春肥需求跟进较好,工厂库存消化及时。成本方面,原料硫磺、磷矿石、合成氨维持高位,成本支撑较强。展望后市,二铵整体供需两旺下库存持续消化,目前二铵价差基本归零,保供稳价的政策压制明显,随着春季需求持续改善,二铵价格易涨难跌。 钾肥方面,本周硫酸钾,氯化钾分别报价4447元/吨和4300元/吨,环比上涨4%和9%,国内氯化钾货源紧俏下钾肥价格继续坚挺补涨。当前钾肥基本面处于工厂库存低位运行+进口到港船量维持较少+国产供应量保持平稳的情形中,预计总体现货偏紧的局面难改。后市展望,氯化钾成本持续增加,但由于下游需求支撑有限,近期钾肥大合同价格敲定为590美元/吨CFR,同比大幅提高的情况下市场情绪提振,预计短期钾肥继续以挺价运行,后续仍需关注俄乌局势对俄罗斯与白俄钾肥出口订单的影响。 复合肥方面,氯基和硫基分别报价3070元/吨和3276元/吨,环比微幅上涨。供给上,本周全国开工率51%,环比持续上升,整体供应量保持稳定。需求上,终端用肥临近下游采购逐渐加快,整体需求回升。成本端,尿素、一铵、钾肥走势持续上行,原料成本增加,复合肥企业挺价意愿强烈。后市展望,进入春耕时节复合肥供需边际持续改善,但单肥成本面承压同时仍需面对下游农户高价抵触,预计价格以稳为主。 图表9本周农资价格情况 图表10尿素开工率走势 图表11磷酸一铵开工率走势 图表12磷酸二铵开工率走势 图表13氯化钾开工率走势 图表14复合肥开工率走势 图表15尿素库存走势(万吨) 图表16磷酸一铵库存走势(万吨) 图表17磷酸二铵库存走势(万吨) 图表18氯化钾库存走势(万吨) 图表19硫酸钾库存走势(万吨) 图表20复合肥库存走势(万吨) 二、基化三大主力赛道:钛白粉旺季价格高稳,有机硅涨势强劲 (一)聚氨酯:三月纯MDI挂牌价上调,价格待需求端提振 MDI属于全球定价的品种,全球增量需求维持1.5倍GDP增速,即年增量需求约30万吨。供应端,有产能投放的主要是科思创和万华化学,产能投放区域均在亚太区,该区域市场的定价者和2022-2024年产能投放者均是万华化学,投放节奏相对可控,预计以聚合MDI为锚的含税价格会中长期维持在14000元/吨以上的水平。 聚合MDI方面,三月万华化学聚合MDI维持挂牌价格为22800元/吨,上海巴斯夫维持挂牌价至23500元/吨,科思创下调指导价18800元/吨。本周国内聚合MDI报19275元/吨,环比上涨1%。装置运行方面,韩国巴斯夫装置低负荷运行,且锦湖装置二季度存检修情况,其他装置正常运行,海外供应量相对充足;国内MDI装置均正常运行,整体供应量维稳跟进。需求端,冰箱冰柜大厂需求平稳跟进,短期下游企业主要消化前期库存,整体需求放量有限。后市展望,目前海内外装置检修基本结束,整体供应能力充足,但下游对高价跟进不足,需求以刚需为主,但供方库存无压力,预计短期聚合MDI价格以震荡调整为主,待下游前期库存逐步消化带动价格企稳反弹。 纯MDI方面,三月万华化学纯MDI上调挂牌价26800元/吨。本周纯MDI周均价24200元/吨,环比下跌2%。供给端,前期检修装置已恢复正常,整体供应量回升。需求端,下游基本已复工,装置负荷逐步爬升,目前氨纶企业开工维持7成左右,TPU开工5-6成左右,鞋底原液及浆料开工5-7成,下游复工复产进度良好,目前仍以消耗前期库存为主,短期需求放量有限。后市展望,海内外前期检修项目基本完成,供应能力整体恢复平稳,待下游前期库存逐步消化带动价格企稳反弹,预计短期纯MDI价格以震荡调整为主。 图表21聚氨酯产业链 图表22聚氨酯价格走势(元/吨) (二)钛白粉:钛矿稳步上涨,旺季钛白粉走势稳中向上 钛白粉市场目前处于产能升级的阶段,供应端在淘汰4万吨以下硫酸法产线的阶段,并鼓励氯化法钛白粉继续发展,主要是希望完成对高端进口钛白粉的替代,技术层面龙佰集团通过购买、中信钛业通过自研。需求端,钛白粉需求增速与GDP实际增速相当,全球和中国每年增量需求依次为20万吨和12万吨,着眼国内市场,净出口能在每年贡献10万吨左右的增量需求。着眼2021年,增量供应基本没有,内外需求共振修复,预计能持续抬升钛白粉价格,其中全球钛精矿的紧缺将进一步推动该趋势。 钛白粉供需持续改善,价格重心逐步上移,目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价19500-21000元/吨,锐钛型钛白粉市场主流报价18200-18500元/吨,氯化法钛白粉市场主流报价22500-25000元/吨。供给端,节后各地生产保持平稳,企业大多为传统“金三银四”的采购旺季做准备,开工