汽车行业周报：3月第一周累计批发环比+44%，看好自主崛起

每周复盘：本周涨跌幅排名第17，SW乘用车PE处于90%历史分位。 SW汽车下跌4.8%，跑输大盘0.8pct。SW乘用车、SW汽车零部件、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车服务均呈下降形态。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第17名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史90%/90%分位，分位数环比上周-2pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史61%/52%分位，分位数环比上周-5pct/-6pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指2022.03.05~2022.03.12，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2022年本年度） 景气跟踪：芯片短缺持续改善，零售环比上行；企业&渠道补库。乘联会口径，3月1-6日乘用车零售日均销量37,125辆，同比-13%，环比+42%；3月第一周累计乘用车零售日均销量37,125辆，同比-13%，环比+42%；3月1-6日批发日均销量39,839辆，同比-21%，环比+44%； 3月第一周累计乘用车批发日均销量39,839辆，同比-21%，环比+44%。 狭义乘用车2月产量149.2万辆，同比+31.4%，环比-27.0%；批发销量145.5万辆，同比+26.9%，环比-32.6%。；2月行业交强险111.55万辆，同环比分别为-10.76％/-48.83％。库存：2月乘用车行业整体企业库存+3.7万辆，渠道库存+19.3万辆。 重点关注：原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（03.07-03.11）环比上周（02.28-03.04）乘用车总体原材料价格指数+2.30%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+2.24%/-2.22%/+4.13%/+0.13%/+2.83%。 投资建议：汽车板块回调已充分，坚定看好2022年汽车投资机会，建议超配！1）芯片Q2有望继续缓解+政策托底经济+刚性需求释放，国内乘用车交强险数据有望Q2同比实现持续转正，Q3转正幅度继续提升。 2）新能源汽车提价带来的需求观望市场反应已充分，Q2有望订单和交付恢复。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【理想汽车+小鹏汽车+长城汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车价格战超出预期。 1.每周复盘 SW汽车下跌4.8%，跑输大盘0.8pct。SW乘用车、SW汽车零部件、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车服务均呈下降形态。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第17名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史90%/90%分位，分位数环比上周-2pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史61%/52%分位，分位数环比上周-5pct/-6pct。 1.1.涨跌幅：SW汽车下跌4.8%，跑输大盘0.8pct SW汽车下跌4.8%，跑输大盘0.8pct。SW乘用车、SW汽车零部件、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车服务均呈下降形态。SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-4.2%/-6.4%/-4.9%/-5.2%/-3.7%。一个月以来，SW汽车板块下跌10.9%，跑输大盘5.3pct。2022年初至今，SW汽车板块下跌19.0%，跑输大盘7.0pct。 图2：汽车与汽车零部件主要板块一月变动 图1：汽车与汽车零部件主要板块一周变动（2022.03.05~2022.03.12） 图3：汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动（2022.01.01~2022.03.12） 申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第17名，排名居中。年初至今汽车板块排名第25名，排名靠后。本周汽车相关概念指数均呈下跌趋势，按跌幅排序依次为燃料电池指数/特斯拉指数/新能源汽车指数/锂电池指数/智能汽车指数，分别为-5.7%/-4.9%/-4.7%/-4.2%/-4.0%。 图5：SW一级行业2022年初至今涨跌幅 图4：SW一级行业一周涨跌幅（2022.03.05~2022.03.12） 汽车板块个股表现，按周涨跌幅排序，涨幅前五分别为钧达股份（11.7%）、迪生力（11.1%）、交运股份（10.2%）、拓普集团（3.7%）、隆基机械（3.5%）。跌幅前五分别为西仪股份（-16.0%）、亚夏汽车（-13.2%）、继峰股份（-12.6%）、贝斯特（-11.7%）、浙江仙通（-11.3%）。 图7：汽车板块周跌幅前十个股 图6：汽车板块周涨幅前十个股（2022.03.05~2022.03.12） 1.2.估值：整体小幅下降 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史90%/90%分位，分位数环比上周-2pct/-2pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史61%/52%分位，分位数环比上周-5pct/-6pct。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面低于白色家电和白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。 SW汽车PE（历史 TTM ，整体法）为25.55倍（上周：26.84倍），是万得全A的1.73倍，SW汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）为23.79倍（上周：25.14倍）；SW汽车PB（整体法，最新）为2.53倍（上周：2.66倍），是万得全A的1.38倍，SW汽车零部件PB（整体法，最新）估值为2.62倍（上周：2.77倍）。乘用车、商用载货车、商用载客车PE（历史 TTM ，整体法）分别为30.98倍（上周：32.50倍）、17.91倍（上周：19.19倍）和32.43倍（上周：34.43倍）；乘用车、商用载货车、商用载客车PB（整体法，最新）分别为2.75倍（上周：2.89倍）、1.58倍（上周：1.70倍）和1.32倍（上周：1.39倍）。 图8：整车各子版块PE（历史 TTM ，整体法） 图9：整车各子版块PB（整体法，最新） 白色家电PE（历史 TTM ，整体法）为15.26倍，是乘用车的0.49倍，白酒PE（历史 TTM ，整体法）为40.77倍，是乘用车的1.32倍；白色家电PB（整体法，最新）为3.02倍，是乘用车的1.10倍，白酒PB（整体法，最新）为11.37倍，是乘用车的4.13倍。 计算机PE（历史 TTM ，整体法）为46.01倍，是汽车零部件的1.93倍，传媒PE（历史 TTM ，整体法）为21.34倍，是汽车零部件的0.90倍；计算机PB（整体法，最新）为4.10倍，是汽车零部件的1.56倍，传媒PB（整体法，最新）为2.29倍，是汽车零部件的0.88倍。 图10：乘用车PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图11：乘用车PB（整体法，最新）横向比较 图12：汽车零部件PE（历史 TTM ，整体法）横向比较 图13：汽车零部件PB（整体法，最新）横向比较 2.景气跟踪：芯片短缺持续改善，零售环比上行 销量：3月1-6日乘用车零售日均销量37,125辆，同比-13%，环比+42%；3月第一周累计乘用车零售日均销量37,125辆，同比-13%，环比+42%；3月1-6日批发日均销量39,839辆，同比-21%，环比+44%；3月第一周累计乘用车批发日均销量39,839辆，同比-21%，环比+44%。狭义乘用车2月产量149.2万辆，同比+31.4%，环比-27.0%；批发销量145.5万辆，同比+26.9%，环比-32.6%。2月行业交强险111.55万辆，同环比分别为-10.76％/-48.83％。库存：2月乘用车行业整体企业库存+3.7万辆，渠道库存+19.3万辆。 2.1.销量：3月第一周批发销量环比+44%，零售销量环比+42% 乘联会周度数据口径：3月1-6日乘用车零售日均销量37,125辆，同比-13%，环比+42%；3月第一周累计乘用车零售日均销量37,125辆，同比-13%，环比+42%；3月1-6日批发日均销量39,839辆，同比-21%，环比+44%；3月第一周累计乘用车批发日均销量39,839辆，同比-21%，环比+44%。狭义乘用车2月产量149.2万辆，同比+31.4%，环比-27.0%；零售销量124.6万辆，同比+4.2%，环比-40.0%；批发销量145.5万辆，同比+26.9%，环比-32.6%。 表1：乘用车厂家3月周度零售数量（辆）和同比增速 表2：乘用车厂家3月周度批发数量（辆）和同比增速 2.2.库存：2月乘用车企业&渠道补库 2月乘用车行业整体企业库存+3.7万辆，渠道库存+19.3万辆。 图15：2022年2月传统乘用车渠道库存+19.3万辆 图14：2022年2月传统乘用车企业库存+3.7万辆 2.3.新车上市 3月5日-3月12日共上市22款新车（含改款），其中SUV发布9款，三厢车发布3款，皮卡发布3款，两厢车发布5款，MPV发布2款。分别是星途追风、昂科拉GX、高合HiPhi X、捷途X95、领克06新能源、奔驰GLE、瑞虎8 PLUS、长安UNI-K新能源、发现；雪铁龙C6、红旗E-QM5、林肯Z；小老虎、威狮1986、威虎；奔奔E-Star、雷丁芒果、风光MINIEV、雷丁芒果Pro、宏光MINIEV；传祺M6、宋MAX新能源。 表3：新车上市汇总 3.重点关注：原材料价格小幅上涨 原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，本周（03.07-03.11）环比上周（02.28-03.04）乘用车总体原材料价格指数+2.30%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+2.24%/-2.22%/+4.13%/+0.13%/+2.83%。 图16：乘用车原材料价格指数环比+2.30%（03.07-03.11） 图17：玻璃价格指数环比+2.24%（03.07-03.11） 图18：铝材价格指数环比-2.22%（03.07-03.11） 图19：塑料价格指数环比+4.13%（03.07-03.11） 图20：天胶价格指数环比+0.13%（03.07-03.11） 图21：钢材价格指数环比+2.83%（03.07-03.11） 表4：车企动态 表5：智能网联重点资讯 表6：上市公司重点公告 4.投资建议 汽车板块回调已充分，坚定看好2022年汽车投资机会，建议超配！1）芯片Q2有望继续缓解+政策托底经济+刚性需求释放，国内乘用车交强险数据有望Q2同比实现持续转正，Q3转正幅度继续提升。2）新能源汽车提价带来的需求观望市场反应已充分，Q2有望订单和交付恢复。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【理想汽车+小鹏汽车+长城汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。。 5.风险提示 芯片短缺影响超预期。整体乘用车市场芯片短缺对生产端产生影响，可能会对市场下游终端销量产生不利影响。 乘用车价格战超出预期。乘用车市场竞争加剧，价格战超预期可能对企业利润造成不利影响。