可再生能源补贴基金回顾与展望

1.行情回顾 本周，公用事业行业指数下跌3.98%，跑赢沪深300指数0.25%，市场表现略好于大盘。 图表1：各行业周涨跌幅情况 环保行业细分子行业中，水务、节能与能源清洁利用、监测&检测、大气治理、园林、固废处理本周涨跌幅分别为-1.92%、-1.94%、-3.42%、-3.64%、-4.53%、-5.71%。 公用行业细分子行业中，清洁能源发电、火电、水电、地方电网、燃气本周涨跌幅分别为0.21%、-3.77%、-4.77%、-5.95%、-8.71%。 图表2：环保行业细分板块周涨跌幅情况 图表3：公用行业细分板块周涨跌幅情况 环保行业个股表现：本周环保行业涨幅前五的个股为众合科技、德创环保、渤海股份、绿城水务、兴源环境，跌幅前五的个股为奥福环保、卓越新能、侨银股份、玉禾田、伟明环保。 公用行业个股表现：本周公用行业涨幅前五的个股为芯能科技、东方能源、金山股份、吉电股份、中国核电，跌幅前五的个股为新天然气、福能股份、协鑫能科、大通燃气、长春燃气。 图表4：环保行业周涨幅前五个股 图表5：环保行业周跌幅前五个股 图表6：公用行业周涨幅前五个股 图表7：公用行业周跌幅前五个股 行业估值回落。截至2022年3月11日，公用事业（申万）PE（ TTM ）为26.21倍，PB（LF）为1.79倍。 图表8：16年以来公用事业（申万）PE（ TTM ）走势 图表9：16年以来公用事业（申万）PB（LF）走势 动力煤期货价格下跌。2022年3月11日，秦皇岛动力煤价(Q5500)为940.00元/吨，动力煤期货收盘价格为818元/吨，周环比变化分别为0%、-4.01%。库存方面，2022年3月4日，秦皇岛煤炭库存为502.00万吨，沿海六港口炼焦煤库存合计为260万吨，周环比变化分别为0.14%、-7.01%。 图表10：秦皇岛动力煤价(Q5500)走势（元/吨） 图表11：动力煤期货收盘价格（元/吨） 图表12：秦皇岛煤炭库存（万吨） 图表13：沿海六港口炼焦煤库存合计（万吨） 国内天然气价格小幅上涨。2022年3月11日，国内LNG出厂价格指数为8191元/吨，中国LNG到岸价为59.67美元/百万英热（3月9日数据），周环比变化分别为2.07%、-18.15%。 图表14：中国LNG出厂价格指数（元/吨） 图表15：中国LNG到岸价（美元/百万英热） 硅料价格较上周小幅上涨，硅片价格显著上涨。根据PVInfoLink数据，截至2022年3月9日，多晶硅致密料现货均价为243元/千克，周环比变化为0.4%；多晶硅片/单晶硅片-166/单晶硅片-182/单晶硅片-210现货均价分别为2.320/5.450/6.700/8.850元/片 ， 周环比变化为0.9%/0.4%/2.8%/2.9%；多晶电池片-金刚线/单晶电池片-166/单晶电池片-182/单晶电池片-210现货均价分别为0.826/1.100/ 1.140/ 1.140元/瓦，周环比变化为0.00%/0.00%/0.9%/0.00%；单晶组件-166/单晶组件-182/单晶组件-210现货均价分别为1.850/1.880/1.880元/瓦，周环比变化为-0.5%/0.0%/0.0%。 图表16:多晶硅现货均价（元/千克） 图表17：硅片现货均价（元/片） 图表18：PERC电池片现货均价（元/瓦） 图表19：组件现货均价（元/瓦） 2.专题研究 可再生能源补贴概况：2006年，《中华人民共和国可再生能源法》规定要设立“可再生能源发展基金”。2011年，《可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法》发布，可再生能源发展基金正式成立。从构成端来看，可再生能源补贴资金主要由可再生能源电价附加收入和国家财政专项资金组成。其中，可再生能源附加收入于2006年开始按照用电量向电力用户征收，用于支付可再生能源发电以及相关的接网补贴费用；财政专项基金为国家单独列项设立的可再生能源专项资金，专门支持可再生能源发展。从使用端来看，可再生能源发电补贴（补贴可再生能源上网电价高出燃煤标杆电价部分）占据可再生能源总补贴额的大部分份额。 图表20：可再生能源补贴资金构成 可再生能源电价附加收入及支出持续增长。财政部数据显示，2020年，可再生能源电价附加收入为892.29亿元，可再生能源电价附加收入安排的支出为923.56亿元。整体而言，随着风光可再生能源补贴装机规模增长，2021-2020年期间可再生能源电价附加收入和安排的支出呈持续增长的态势。然而，自2021年1月起，国家将不再补贴新核准的陆上风电项目，全面实现平价上网，光伏行业也将不再有新增补贴项目，自2022年起新核准的海上风电项目也将不再有国家补贴，预计未来可再生能源电价附加收入将趋于平稳。 风光可再生能源装机规模快速增长，补贴压力日益提升。由于存量可再生能源补贴项目规模较大，而电价附加收入征收不足，电价附加收入征收率偏低，导致可再生能源基金入不敷出，可再生能源补贴缺口持续扩大。据智汇光伏微信公众号测算，截至2021年，可再生能源补贴累计拖欠在4000亿元左右。 图表21：可再生能源电价附加收入及支出情况（亿元） 图表22：风光可再生能源发电累计装机规模（万千瓦） 国家高度重视解决可再生能源补贴拖欠问题。2017年之前，政策主要通过提高附加标准，从源头解决补贴资金不充足问题；2019年以来，国家通过改制（放开目录管理）、少补（“绿证”交易和市场化交易）、多收（加强可再生能源电价附加征收力度）等政策持续出台解决补贴缺口问题。2020年以来，国家先后通过保证新增项目不新欠，以及公布各类项目全生命周期合理利用小时数来明确项目补贴金额等多种措施来限制补贴缺口的扩大。此外，近期来国家正推进通过国家电网发行债券的形式解决可再生能源补贴拖欠的缺口问题，以上政策举措反映出国家高度重视可再生能源发电补贴拖欠问题。 可再生能源电价征收标准调整，助力解决可再生能源补贴拖欠问题。 2009、2011年风光标杆上网电价相继落地，保证可再生能源电站的高额补贴，全额收购制度促进可再生能源装机规模增长。为促进可再生能源电价附加收入征收，此后国家政策多次发文调整可再生能源电价附加征收标准，除居民及农业生活用电外的其他用电用户征收标准由0.1分/kwh增至1.9分/kwh。随着可再生能源电价附加征收标准调升，将在一定程度上有助于可再生能源电价附加收入增加，助力解决可再生能源补贴拖欠问题。 图表23：可再生能源电价附加征收标准（分/kwh） 国家着手对可再生能源补贴项目进行核查，预计可再生能源补贴拖欠问题有望加快解决。2020年9月起，财政部，国家发改委，国家能源局等主管部门通知将组织对可再生能源补贴项目有关情况进行核查，预计核查完成后，国家政策或将加快解决可再生能源补贴拖欠问题。 可再生能源补贴拖欠使得风光新能源运营商应收账款增加，一定程度上导致了现金流承压。受补贴拖欠影响，新能源运营商应收账款项目增加，对风光新能源电力企业现金流带来一定压力，企业普遍存在高负债、高财务费用率的情况；部分企业对未发放的可再生能源补贴计提了减值损失，一定程度上侵蚀企业利润；为维持企业经营，企业一方面选择保持高负债，另一方面加大融资力度，对股本造成一定程度摊薄，并增加了财务费用支出。 未来可再生能源补贴拖欠问题加快解决，一方面有助于风光新能源电力运营商改善现金流状况，使得风光新能源运营商有更多的资金可用于风光新能源项目的建设之中，推动风光新能源装机规模持续快速增长；另一方面，表明国家重视风光新能源发展的态度，有助于提振市场情绪，利好风光新能源运营商。 图表24：风光新能源运营商应财务情况 3.上市公司动态 图表25：中标签约和对外投资 图表26：股东增减持和股份质押 图表27：股份回购和股东激励 图表28：业绩公告 4.行业动态 国家发改委：推进气电、核电上网电价改革 新华社消息，国家发展和改革委员会3月5日提请十三届全国人大五次会议审查的《关于2021年国民经济和社会发展计划执行情况与2022年国民经济和社会发展计划草案的报告》指出，要深化重点领域体制改革，推进燃气发电、核电上网电价形成机制改革。将完善碳达峰碳中和“1+N”政策体系，实施“碳达峰十大行动”，坚持“全国一盘棋”。完善绿色技术创新体系，大力发展节能环保产业，在重点行业开展清洁生产改造。（信息来源：中国能源报） 意大利天然气价格大涨超5成 央视财经消息，受乌克兰冲突影响，意大利能源价格今年以来上涨明显。 相较今年年初，意大利石油和天然气价格已分别上涨27%和52.4%。（信息来源：中国能源报） 我国东部最大天然气储气库单日供气量破2400万立方米 央视新闻消息，从国家管网集团了解到，我国东部地区最大的天然气地下储气库——文23储气库，单日供气量峰值突破2400万立方米，与往年同期相比增长近一倍，创历史新高。（中国能源报） 全国政协委员、中国核动力研究设计院党委书记万钢：建议出台核电出口融资政策推动中国核电走出去 万钢提案希望国家层面能够加大统筹协调力度，出台核电出口融资政策以及加强在国际组织和国际活动中的宣传等，提升我国核电的知名度和竞争力。（信息来源：中国能源报） 乘联会：2月新能源车渗透率达到21.8% 乘联会表示，目前的国内车市增长面临较大的环境压力，1月的新能源车批发渗透率在19%，但2月新能源车的销量仍达32万辆，同比增长190%，渗透率达到21.8%，究其原因也是车市的增长分化，传统燃油车平稳增长，但新能源车高速增长。（信息来源：中国能源报）河北：20条措施促进钢铁产业高质量发展 河北日报3月8日消息，日前，河北省工信厅、河北省发改委、河北省生态环境厅联合印发《河北省加快推进钢铁产业高质量发展的若干措施》。《若干措施》分4部分共20条措施，旨在为实现钢铁产业由大到强历史性跨越提供有力支撑。（信息来源：中国能源报） 山东迎来首个平价海上风电建设项目 大众日报3月8日消息，日前，“浩海0007”“浩海0008”作业船已完成取样21处，为探明地质条件、海床岩层负载量、桩基基础迭代计算、优化桩基方案等提供精准数据支撑。以此为标志，山东迎来首个平价海上风电建设项目。（信息来源：中国能源报） “叫停”5年后“重启”，海南海上风电政策大逆转 海南省将于“十四五”期间加大海上风电开发力度。根据规划，临高西北部、儋州西北部、东方西部、乐东西部和万宁东南部海域共计11个场址将作为开发重点，总开发容量约为1230万千瓦。（信息来源：中国能源报） 2021年德国陆上风电新增装机1925MW 2021年，德国境内新安装了484台陆上风电机组，装机容量合计1925MW，虽然仍远低于新冠肺炎疫情爆发前的水平，但比2020年增长了35%，显示出强劲的反弹势头。同期，有装机容量为233MW的230台老旧机组退役。据此统计，全年的净新增装机容量为1692MW。（信息来源：北极星风力发电网） 国家发展改革委：加大释放煤炭优质产能 国家发展改革委将会同相关部门、煤炭主产区和重点企业持续加大工作力度，从推动手续办理、加强应急储备等多方面完善煤炭产供储销体系，进一步释放优质煤炭产能，强化煤矿生产调度，力争全国煤炭日产量稳定在1200万吨以上，确保产能合理、产量充裕，运销畅通，安全保供。 （信息来源：中国电力新闻网） 一度电赚0.42元！全国首批储能电站参与电力现货交易 2月27日，国家电投海阳101兆瓦/202兆瓦时储能电站成功完成山东电力现货市场交易，成为全国首批参与电力现货市场的独立储能电站。 （信息来源：中国能源报）两个氢能相关标准发布 中国工业气体工业协会日前发布了《加氢站用隔膜压缩机安全使用技术规范》和《车载氢系统安全技术规范》，该两项标准于2022年3月1日起实施。其中，《加氢站用隔膜压缩机安全使用技术规范》是国内首次发布实施的氢气隔膜压缩机的安全技术规范。（信息来源：中国能源报） 重大调