原油价格飙升对建材行业影响几何？

行情回顾 上周（0307-0312）建材（中信）指数跌4.36%，沪深300跌4.22%，浮法玻璃下跌较多。个股中，青龙管业、国统股份、北玻股份、韩建河山、罗普斯金涨幅居前。 原油价格飙升对建材行业影响几何？ 截至上周五OPEC一揽子原油价格已涨至117美元/桶，周中最高涨至128美元/桶，对建材的影响主要体现在消费建材中的防水、涂料、管材以及混凝土减水剂等子行业。2021年原材料价格同样处于上行通道，Q1-Q3毛利率处于逐季探底过程，预计Q4有所回暖。22年年初至今原材料涨幅由高至低依次为钛白粉/丙烯酸 （ 涂料原材料 ）>沥青 （ 防水原材料）>PVC/HDPE/PPR（管材原材料），其他变动不明显，我们认为对当前企业毛利率的影响可能有限，一方面，防水企业、减水剂企业（主要是苏博特）均可对原材料进行战略储备，预计能够支撑Q1生产，另一方面，当前时点正是新签订单的窗口期，可通过对客户涨价部分传导成本压力。若后续原材料价格继续走高，参考21年，对行业的影响为涂料>防水>减水剂>管材>石膏板；公司来看，龙头具备一定应对策略，如控制原材料库存（东方雨虹、科顺，苏博特），产品提价（C端占比高/市占率高的企业传导更顺畅，如伟星、北新）、原材料套保（如公元股份、东宏股份）等，其他上市公司以及大部分的中小企业面临冲击或将较大。 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐光伏玻璃/电子玻璃/管道/水泥/消费建材等 1）光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量（福莱特、凯盛、旗滨），浮法在春季复工阶段价格有望持续上行，全年行业整体供需或仍呈紧平衡，单位利润当前处于向上阶段。 2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望收益市政管网投资升温，地产端与消费建材相似（东宏、永高、联塑）；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化（上峰、华新、海螺、祁连山）；减水剂行业集中度有望持续提升，龙头具备研发+服务+产业链一体化优势，成长性更优（苏博特）；4）消费建材去年受三座大山压力影响，当前不利因素逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具（蒙娜、兔宝宝、伟星、北新、雨虹等）。5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限（巨石，中材科技）。 投资建议 消费建材推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；管道推荐中国联塑、东宏股份、公元股份等；水泥推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、祁连山；玻璃推荐凯盛科技、信义光能、福莱特等；玻纤推荐中国巨石、中材科技等； 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 上周（0307-0312）建材（中信）指数跌4.36%，沪深300跌4.22%，仅其他结构材料录得正收益，浮法玻璃下跌较多。个股中，青龙管业（9.94%）、国统股份（7.64%）、北玻股份（7.11%）、韩建河山（6.87%）、罗普斯金（5.99%）涨幅居前。 图1：中信建材三级子行业上周（0307-0312）涨跌幅 原油价格飙升对建材行业影响几何？ 截至上周五OPEC一揽子原油价格已涨至117美元/桶，周中最高涨至128美元/桶，建材中受原油涨价影响较大的子行业主要有消费建材中的防水、涂料、管材以及混凝土减水剂等子行业，消费建材成本中原材料成本占比最高，管材在60%以上，防水、涂料在80-90%，减水剂在%，而涂料原材料（钛白粉、乳液、助剂）、防水原材料（沥青）、管材原材料（PVC、PE、PPR）以及减水剂原材料（环氧乙烷）均为石油相关化工品，原油价格的上涨可能使得公司成本压力大大增加。 图2：OPEC:一揽子原油价格 图3：苏博特生产高性能减水剂成本构成 图4：三棵树墙面漆成本结构 图5：东方雨虹防水材料成本结构 图6：伟星新材成本结构 回顾2021年，原材料价格同样处于上行通道，企业Q1-Q3毛利率处于逐季探底过程，Q3单季度毛利率降到最低，预计Q4有所回暖，一方面因成本端触顶回落，另一方面企业前期调价效果开始显现。22年年初至今原材料涨幅由高至低依次为钛白粉/丙烯酸（涂料原材料）>沥青（防水原材料）>PVC/HDPE/PPR（管材原材料），其他变动不明显，我们认为对当前企业毛利率的影响可能有限，一方面，防水企业、减水剂企业（主要是苏博特）均可对原材料进行战略储备，预计能够支撑Q1生产。另一方面，当前时点正是新签订单的窗口期，可通过对客户涨价部分传导成本压力。若后续原材料价格继续走高，参考21年，对行业的影响为涂料>防水>减水剂>管材>石膏板；公司来看，龙头具备一定应对策略，如控制原材料库存（东方雨虹、科顺，苏博特），产品提价（C端占比高/市占率高的企业传导更顺畅，如伟星、北新）、原材料套保（如公元股份、东宏股份）等，其他上市公司以及大部分的中小企业面临冲击或将较大。 表1：细分行业及毛利率 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格开启上行走势，环比涨幅为0.5%。价格上涨地区主要为江苏、山东、河南和湖北，幅度20-50元/吨；价格回落区域为重庆、甘肃和陕西，幅度20-60元/吨。三月上旬，国内水泥市场需求继续缓慢提升，不同地区企业出货率环比增加10%-20%，南方地区需求基本恢复7-8成，北方地区受限于气温低、疫情复发影响，仅恢复到2-4成水平。价格方面，随着市场需求逐渐提升，以及煤炭、油价和运费等成本上涨驱动，多地水泥价格呈现上涨态势。总体来看，华东、中南和西南地区中江西、湖南、广西和贵州需求表现较为低迷，其他省份需求恢复尚可，预计下周可达到8-9成或正常水平；三北地区仍有待恢复。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格20元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜26元/平方米，环比持平，近期少数组件厂家开工小幅下滑，整体来看，需求变动不大。上周库存天数22.40天，环比增1.56%，日熔量43610吨，环比持平，近期新单陆续跟进，供需稳定，预计市场盘稳运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2384.2元/吨，环比降1.81%，周内国内浮法玻璃市场需求逐步恢复中，目前下游加工厂尚未恢复正常开工状态。上周浮法玻璃日熔量173125吨，环比减少800吨，生产企业库存5072万重箱，环比增400万重箱，后期市场需求进一步恢复及社会库存消化下，预计南方区域成交或逐步有所恢复，短期区域价差明显，部分区域价格仍存下行预期。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：1）上周无碱池窑粗纱市场价格主流维稳运行，虽部分厂部分产品价格涨跌互现，缠绕纱个别厂报价小涨，但实际成交变动不大，合股纱价格有所松动。整体走货较上月有放缓，现2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，环比基本持平，粗纱近期或维稳观望，市场交投缓慢恢复。现阶段池窑厂需求表现较一般，加之局部运输一定程度受限，市场整体交投恢复较缓慢。池窑厂当前库存压力下，价格调整预期不大，中长线大厂存调涨计划；2）电子纱市场近期价格仍偏弱，多数厂电子纱价格月初降幅明显，可达1000元/吨，虽市场走货稍有好转，但下游成本压力较大，对高价货源仍较为抵触。现主流成交在10000元/吨上下，环比上周下跌9.09%；电子布价格主流报价降至3.7元/米上下，短线电子纱价格或调后趋稳，中长线尚需跟进产销及需求变动情况。（数据来源：卓创资讯） 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐光伏玻璃/电子玻璃/管道/水泥/消费建材等 我们认为两会延续了稳增长的思路，基建Q1环比向上动力较强，地产亦处于触底企稳阶段，政策/基本面联动，Q1建材有望相对沪深300取得超额收益：1）光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。当前玻璃龙头市值已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，推荐凯盛科技、南玻A、旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等；2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、祁连山；减水剂行业集中度有望持续提升，龙头具备研发+服务+产业链一体化优势，成长性更优，推荐苏博特（与化工组联合覆盖）；4）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐蒙娜丽莎，兔宝宝，伟星新材，北新建材，东方雨虹等；5）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。