俄乌局势影响仍需关注，车企涨价应对成本压力

行情回顾：受俄乌事件影响，部分海外企业关停工厂，全球供应链吃紧，本周汽车板块持续调整。本周（3.7--3.11）SW汽车板块整体-4.75%，板块排名19/31。SW乘用车板块-4.20%，SW商用车-5.99%，SW汽车零部件-5.16%，SW汽车服务-3.73%，SW摩托车及其他-1.82%。从估值水平来看，SW汽车板块整体PE回调至35.0倍，处于近五年历史的59.4%分位，SW汽车零部件子板块PE回调至34.7倍，位于近五年历史的40.1%。 行业近况：2022年2月，受春节假期影响，国内狭义乘用车零售销售124.6万辆，同比增长4.2%，环比下降40.0%。其中新能源车销售27.2万辆，同比增长180.5%，环比减少22.6%，渗透率21.8%。3月1日-6日，国内乘用车零售22.3万辆，同比下降13%，环比下降49%。钢、铝、铜等原材料以及运费价格仍处高位。 俄乌局势影响仍需关注，车企涨价应对成本压力。2022年初至今，动力电池、大宗价格等原材料持续上涨，叠加芯片供应不足，车企运营压力较大，为应对成本上行，多款新能源车陆续涨价，涨幅在几千元到上万元不等。受俄乌事件影响，部分车企和Tier1供应商陆续关停工厂。国际主机厂及供应商在欧洲业务较多，影响程度大于国内企业，短期影响体现在缺芯加剧及原材料价格大幅波动。两会定调稳增长，强调供应链保障，继续支持新能源车消费，宏观经济政策的支持将有助于产业链恢复。 投资建议：汽车电动化和智能化仍是行业大趋势，建议持续关注3条主线：电动化&轻量化：新能源需求景气确定，渗透率持续提升。建议关注：比亚迪、拓普集团、文灿股份、泉峰汽车、双环传动、旭升股份、爱柯迪等；智能化：智能座舱和智能驾驶加速，新车智能化配臵不断提升。建议关注：德赛西威、华阳集团、伯特利、中鼎股份、保隆科技、继峰股份、上声电子等； 缺芯改善：传统车企受缺芯冲击较大，随着供应改善，企业经营有望改善。 建议关注：星宇股份、科博达、福耀玻璃、长城汽车、吉利汽车。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1俄乌局势影响仍需关注，车企涨价应对成本压力 俄乌事件扰动，供应链持续受冲击。受到俄乌冲突的影响，部分车企和Tier1供应商陆续宣布对部分工厂实施周期未定的停产计划，并收缩与俄相关的进出口业务。目前看，国际主机厂及供应商在欧洲业务占比较多，影响程度大于国内企业，短期供应链影响体现在缺芯加剧及原材料价格大幅波动。 图表1：部分车企和Tier1供应商因俄乌局势的直接或间接影响暂停的业务 应对成本上行，部分车企上调售价。2022年初至今，动力电池、大宗价格等原材料持续上涨，叠加芯片供应不足，车企运营压力较大，为应对成本上行，多家车企对旗下部分新能源车进行价格上调价格或减少优惠，涨价幅度在几千元到上万元不等。 图表2：近期部分新能源车型价格调涨 受“缺芯+疫情+海外局势”等不利因素的扰动，核心零部件供应紧张，原材料价格持续走高，产业链承压明显。两会定调稳增长，强调供应链保障，继续支持新能源车消费，宏观经济政策的支持将有助于产业链恢复。 电动化和智能化依旧是是行业大趋势，建议持续关注3条主线：电动化&轻量化：新能源需求景气确定，渗透率持续提升。建议关注：比亚迪、拓普集团、文灿股份、泉峰汽车、双环传动、旭升股份、爱柯迪等；智能化：智能座舱和智能驾驶加速，新车智能化配臵不断提升。建议关注：德赛西威、华阳集团、伯特利、中鼎股份、保隆科技、继峰股份、上声电子等；缺芯改善：传统车企受缺芯冲击较大，随着供应改善，企业经营有望改善。建议关注：星宇股份、科博达、福耀玻璃、长城汽车、吉利汽车等。 1.2本周销量 根据乘联会发布的数据，3月1日-6日，乘用车批发23.9万辆，同比下降21%，环比上周下降52%，较上月同期增长44%。乘用车零售22.3万辆，同比下降13%，环比上周下降49%，较上月同期增长42%。 图表3：3月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表4：3月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3.本周行情 受国际局势、缺芯及原材料价格上涨等影响，本周（3.7-3.11）汽车板块持续调整。本周上证指数-4.00%，深证成指-4.40%，沪深300指数-4.22%。SW汽车板块整体-4.75%，板块排名19/31。SW乘用车板块-4.20%，SW商用车-5.99%，SW汽车零部件-5.16%，SW汽车服务-3.73%，SW摩托车及其他-1.82%。 图表5：本周申万汽车板块排名19/31（总市值加权平均，单位：%） 图表6：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表7：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（3.7-3.11） 涨幅前五名：中路股份+61.2%、钧达股份+11.7%、迪生力+11.1%、大东方+8.4%、林海股份+6.5%。跌幅前五名：奥福环保-17.0%、西仪股份-16.0%、九号公司-14.6%、继峰股份-12.6%、全柴动力-12.5%。 图表8：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表9：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（3.7-3.11） 涨幅前五名：浦林成山+11.6%、天瑞汽车内饰+5.6%、勋龙+3.6%、信义玻璃+3.5%、瑞丰动力+3.0%。跌幅前五名：。信邦控股-31.1%、敏实集团-14.0%、英恒科技-13.9%、雅迪控股-13.0%、科轩动力控股-12.8%。 美股（3.7-3.11） 涨幅前五名：AEye+45.4%，Volcon+41.0%，BirdGlobal+26.0%，易电行+21.4%，XLFleet+16.3%。跌幅前五名：QuanergySystems-26.5%，小鹏汽车-22.4%，小牛电动-20.0%，RivianAutomotive-19.7%，理想汽车-18.6%。 图表10：本周港股涨跌幅前十名成分股（单位：%） 图表11：本周美股涨跌幅前十名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（3.7-3.11）申万汽车板块整体PE为35.0倍，板块继续回调，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的59.4%。 汽车零部件子板块PE回调至34.7倍，位于近五年历史的40.1%；乘用车子板块PE本周回调至41.7倍，商用车子板块PE回调至22.6倍。 图表12：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE35.0倍 图表13：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE34.7倍 图表14：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE41.7倍 图表15：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE22.6倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：2月国内狭义乘用车销售124.6万辆（同比+4.2%，环比-40.0%），广义乘用车销售127.2万辆（同比+4.7%，环比-39.4%）；1-2月国内狭义乘用车累计销售332.4万辆（同比-1.8%），广义乘用车累计销售337.0万辆（同比-1.6%）。 生产端：2月国内厂商生产狭义乘用车149.2万辆（同比+31.4%，环比-27.0%），生产广义乘用车151.8万辆（同比+32.1%，环比-26.9%）；1-2月国内厂商累计生产狭义乘用车353.5万辆（同比+17.8%），累计生产广义乘用车359.3万辆（同比+18.4%）。 批发端：2月国内厂商批发狭义乘用车145.5万辆（同比+26.9%，环比-32.6%），批发广义乘用车147.0万辆（同比+26.7%，环比-32.8%）。1-2月国内厂商累计批发狭义乘用车361.2万辆（同比+13.6%），累计批发广义乘用车365.8万辆（同比+14.0%）。 图表16：2月国内狭义乘用车单月销量124.6万辆（单位：万辆） 图表17：国内狭义乘用车销量2月同比+4.2%，环比-40.0% 图表18：2月国内狭义乘用车单月产量149.2万辆（单位：万辆） 图表19：国内狭义乘用车产量2月同比+31.4%，环比-27.0% 新能源车： 2月国内新能源汽车销售27.2万辆（同比+180.5%，环比-22.6%），渗透率21.8%。 其中，纯电汽车20.6万辆（同比+148.5%，环比-24.9%），插电混动汽车6.6万辆（同比+367.2%，环比-14.4%），纯电汽车占比75.7%，插电混动占比24.3%。 图表20：2月国内新能源乘用车零售27.2万辆（单位：万辆） 图表21：2月国内新能源乘用车纯电占比75.7% 2月国内新能源汽车生产35.1万辆（同比+208.1%，环比-18.7%），在乘用车的产量的占比为23.5%。 其中，纯电汽车27.3万辆（同比+174.5%，环比-22.5%），插电混动汽车7.8万辆（同比+436.9%，环比-2.0%），纯电汽车占比77.8%，插电混动占比22.2%。 图表22：2月国内新能源乘用车生产35.1万辆（单位：万辆） 图表23：2月国内新能源乘用车纯电产量占比77.8% 图表24：2月国内广义乘用车销量一汽大众排名第一（单位：万辆） 图表25：2月国内新能源乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 2月特斯拉中国销售5.65万辆，同比增长118.2%，其中国内销售2.32万辆，同比增长26.7%。1-2月累计销售11.64万辆，同比增长159.6%，其中国内销售4.25万辆，同比增长25.9%。 2月蔚来汽车销售6131辆，同比增长9.9%。1-2月累计销售15783辆，同比增长23.3%。 图表26：特拉斯中国2月销售5.65万辆（单位：辆） 图表27：蔚来汽车2月销售6131辆（单位：辆） 2月小鹏汽车销售6225辆，同比增长180%；1-2月累计销售19147辆，同比增长132.4%。 2月理想汽车销售8414辆，同比增长265.8%；1-2月累计销售20682辆，同比增长169.3%。 图表28：小鹏汽车2月销售6225辆（单位：辆） 图表29：理想汽车2月销售8414辆（单位：辆） 2022年2月的经销商库存系数略增。根据中国汽车流通协会的数据，2月我国经销商库存系数为1.85（环比+0.27），其中合资品牌2.01（环比0.38），进口品牌1.60（环比+0.31），自主品牌1.74（环比+0.10）。 图表30：2月中国汽车经销商库存系数1.85 2.1.2商用车 2022年2月全国客车销量为2.3万辆，同比下滑3.6%，环比下滑23.5%；2月全国货车销售22.7万辆，同比下滑17.8%，环比下滑27.8%。 图表31：1月中国客车销量2.3万辆（单位：万辆） 图表32：1月中国货车销量22.7万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 亚洲： 2022年1月，日本乘用车销量为29.0万辆，同比-16.1%；PEV销售为6000辆，同比+92.5%，渗透率为2.2%。韩国乘用车销量为9.4万辆，同比-31.8%；PEV销量为2597辆，同比+56.3%，渗透率为2.8%。 图表33：日本1月汽车销量同比-16.1%（单位：辆） 图表34：韩国1月汽车销量同比-31.8%（单位：辆） 欧洲： 2022年1月，德国乘用车销量为18.4万辆，同比+8.4%；PEV销售为4.0万辆，同比+7.8%，渗透率21.6%。英国乘用车销量为11.5万辆，同比+27.5%；PEV销售为2.5万辆，同比+93.6%，渗透率22%。 图表35：德国1月新能源车销量同比+8.4%（单位：辆） 图表36：英国1月汽车销量同比+27.5%（单位：辆） 法国2022年1月乘用车销量为10.3万辆，同比-18.6%；2022年1月PEV销售为1.8万辆，同比+22.2%，渗透率17.7%。 意大利2022年1月乘用车销量为10.8万辆，同比-19