开年业绩亮眼，稳增长后劲十足

事项： 公司公告：2022年1-2月经营任务超额达成，公司预计实现营业总收入14亿元左右，同比增长120%左右； 实现归母净利润4.65亿元左右，同比增长130%左右。 国信食饮观点：1）业绩顺利开门红，拉开全年业绩稳增长序幕；2）产品结构持续优化，全国汇量式增长有望延续；3）投资建议：看好内参品牌势能持续向上引领公司高成长，当下，公司品牌力和渠道力不断提升，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，有望助推公司业绩持续稳健成长。预计2021-2023年公司营业收入为34.0/48.1/62.6亿元，归母净利润为9.2/14.0/19.8亿元，对应摊薄EPS为2.84/4.30/6.08元，对应当前股价PE为57/37/26x，维持“买入”评级。 评论： 业绩顺利开门红，拉开全年业绩稳增长序幕 结合渠道反馈，22年春节开门红期间公司回款和动销表现突出（预计回款比例约40~50%），为业绩高增奠定良好基础。分产品看，内参和酒鬼增长势头不减，整体动销反馈良性，我们预计1-2月内参和酒鬼收入增速均或在翻倍左右，整体产品结构保持稳定。分区域看，省内增长稳健，省外高速成长，省外增长一方面源于空白区域覆盖，另一方面源于老市场春节打款较多，预计1-2月省外收入占比略有提升。春节前内参批价因集中发货和窜货影响有所下滑，公司反应迅速，采取减量、提价、严查等措施拉升价盘，春节期间价盘有所回升。目前公司策略仍以稳价放量为先，淡季着重控量挺价，未来价盘有望稳中有升。 产品结构持续优化，全国汇量式增长有望延续 产品层面，内参品牌和渠道势能持续向上，放量潜力十足，当前内参收入占比接近30%，全年看内参占比有望进一步提升；酒鬼系列享受次高端扩容红利亦有望延续较高增长，且在控量挺价下利润率也或有所提升。区域层面，22年公司继续秉承做强基地市场、打造高地市场、深度全国化的策略，省内着力推进县乡镇级渠道下沉，省外继续完善招商布局。业绩层面，22年公司销售节奏有所提前，后续业绩预计会逐渐平稳降速，我们预计1季度收入业绩增速或在80%左右。全年看，公司在品牌势能不断提升的基础上和招商汇量及渠道下沉的支撑下，业绩依然有望保持较快增长。 投资建议：看好内参品牌势能持续向上引领公司高成长，维持“买入”评级 当下，公司品牌力和渠道力不断提升，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，有望助推公司业绩持续稳健成长。预计2021-2023年公司营业收入为34.0/48.1/62.6亿元，归母净利润为9.2/14.0/19.8亿元，对应摊薄EPS为2.84/4.30/6.08元，对应当前股价PE为57/37/26x，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，疫情大面积反复风险，高端酒需求不及预期风险。 表1：可比公司盈利预测及估值（更新至2022年3月10日） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）