2022年1至2月主要经营数据点评：出货稳增+价格高企，公司22年业绩仍将维持高增

事件：公司发布2022年1至2月主要经营数据公告，公司2022年1至2月实现营业收入160亿元左右，同比增长130%左右；实现归母净利润33亿左右，同比增长650%左右。 2022Q1下游需求高景气推升硅料价格，公司新投产产能顺利释放保障2022年1~2月业绩高增。根据硅业分会统计，自2022年1月12日硅料价格止跌并小幅上涨后，在2022Q1淡季不淡（主要系国内分布式需求和海外印度需求高增）、硅片开工率持续提升、叠加硅料企业扩产释放增量不及预期的多重因素推动下，截至2022年3月9日硅料价格已连续8周持续上涨，2022年3月9日单晶复投料最高成交价重新回到25万元/吨的高位。同时，公司永祥新能源二期（5万吨）和云南保山一期（5万吨）自2021年底投产后产能爬坡顺利并贡献硅料销售增量，在销量和价格齐升的背景下公司2022年1~2月收入和业绩实现高增。 硅料产能逐步释放但供需形势仍相对紧张，22年硅料价格仍将维持高位。虽然通威股份、保利协鑫、大全能源、特变电工等多家硅料企业将在2022年释放硅料产能（预计22年底国内硅料产能有望突破100万吨），但在新投产产能仍需爬坡的背景下部分产能不会在2022年形成有效产量；同时，产业链价格下降背景下终端需求持续改善，我们维持2022年光伏需求有望超过220GW的判断，硅料需求旺盛将对其价格起到一定支撑作用，价格快速大幅下跌的可能性较低，我们判断2022年全年硅料均价有望维持在180元/kg以上。 电池片产能稳步扩张，两种技术路线齐头并进。公司与天合光能合作的15GW电池项目正稳步推进，预计22年底公司电池产能总规模超55GW，其中210尺寸超35GW。此外，公司在新增1GW异质结中试线的基础上，计划对现有部分PERC产线进行技改提升并建成1GWTOPCon中试线，两种技术路线共同研发推进也有利于维持公司在电池片技术环节的领先优势。 维持“买入”评级：硅料供应虽逐步释放但相对供需形势仍较为紧张，我们基于公司业绩快报小幅调整公司21年业绩，同时上调22/23年业绩，预计公司21-23年实现归母净利润82.03/177.05/196.77亿元（下调1%/上调20%/上调22%），对应EPS1.82/3.93/4.37元，当前股价对应21-23年PE为24/11/10倍。公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先，未来市占率将进一步提升，且在大尺寸电池/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量，维持“买入”评级。 风险提示：光伏行业装机不及预期；公司产能投放、产品销售量不及预期；产能过剩价格战激烈程度高于预期；公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势。 公司盈利预测与估值简表